新三板策略事 件点评：今年第五家新三板企业环保再生纸供应商松炀资源IPO过会点评

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1、内容目录1.新三板交易期间较活跃，预计不含“三类股东”32.IPO前情回顾43.松炀资源为环保再生纸供应商44.18年公司营业收入约6.01亿元，实现净利约9491万元95.公司应收账款规模占比维持在低位106.与行业可比公司的比较107.公司拟募集资金约4.56亿元12图表目录图1：松炀资源新三板交易期间股价走势（元）3图2：松炀资源主营业务分类5图3：松炀资源产品应用场景示例6图4：2016年全国纸及纸板产量10,855万吨6图5：在我国各种纸消费量中，包装纸占比最高达63%（2016年数据）7图6：包装纸消费量占比呈上升

2、趋势7图7：造纸行业是国民经济基础性原料行业，受经济增速影响明显8图8：2010年涂布白板纸开始出现供给大于需求现象8图9：2013-2016年涂布白板纸出口量持续增长9图10：松炀资源历年收入及增速9图11：松炀资源历年净利及增速9图12：松炀资源历年偿债能力9图13：松炀资源净利率及毛利率9图14：公司经营活动现金流量净额好转10图15：公司应收账款占收入比重仍较小10图16：松炀资源收入远低于可比公司10图17：松炀资源毛利率与可比公司毛利率水平接近11图18：松炀资源净利润远低于可比公司平均水平（亿元）11图19：公司

3、拟募集资金约4.56亿元12表1：松炀资源发行前后股本情况3表2：2019年IPO上会三板公司统计4表3：2018年IPO过会三板公司汇总4表4：可比公司收入及增速（亿元）10表5：相关公司毛利率水平比较11表6：可比公司利润及增速（亿元）12表7：相关公司估值水平比较121.新三板交易期间较活跃，预计不含“三类股东”松炀资源于2017年12月7日申报IPO，排队490天，截至最新股东户数115户，挂牌期间交易活跃，2015年10月-2017年11月期间316天有交易，换手率达148%，公司2018年7月申报稿招股书中未披露“

4、三类股东”穿透及持股情况，预计不含“三类股东”。图1：松炀资源新三板交易期间股价走势（元）资料来源：Choice表1：松炀资源发行前后股本情况序号股东姓名或名称发行前发行后股数（万股）比例股数（万股）比例1王壮鹏6,106.4039.54%6,106.4029.66%2王壮加1,947.0012.61%1,947.009.46%3深圳市前海金兴阳投资有限公司1,036.606.71%1,036.605.03%4林文根7144.62%7143.47%5林裕藩5003.24%5002.43%6汕头市新联新投资合伙企业（有限合伙）5

5、003.24%5002.43%7林秋兰2801.81%2801.36%8林胜2351.52%2351.14%9梅立寰2001.30%2000.97%10珠海乾亨投资管理有限公司2001.30%2000.97%其他股东3,723.0024.11%3,723.0018.08%社会公众股--5,147.4025.00%合计15,442.00100.00%20,589.40100.00%资料来源：招股书1.IPO前情回顾2019年IPO统计：1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司，5家公司通过审核，通过率为62.50%。在这8

6、家上会公司中，共有1家来自新三板，占比12.50%。2月至今“大发审委”换届，IPO暂停。3月至今，第18届发审委开始审核首发公司。前情回顾：2019年共16家公司过会，IPO通过率为80%。在20家上会企业中，共有5家来自新三板，占比25%。上会的5家新三板企业中，共4家过会，三板公司整体通过率为80%。代码公司名称审核会议日期上市板审核结果新三板代码会议届次A17196.SZ三角防务2019-04-04深交所创业板通过836582.OC13A17198.SZ帝尔激光2019-04-04深交所创业板通过835053.OC13

7、A17166.SH天元宠物2019-03-26上交所主板未通过838193.OC10A16249.SZ德方纳米2019-3-19深交所创业板通过T14513.OC6A17237.SZ亚世光电2019-01-03深交所中小板通过832840.OC4表2：2019年IPO上会三板公司统计资料来源：Wind，Choice；代码公司名称审核会议日期上市板新三板代码会议届次A17271.SZ锦浪科技2018-12-21深交所创业板835481.OC196A17162.SH永冠股份2018-12-18上交所主板831135.OC194A1

8、7315.SH威派格2018-12-4上交所主板837354.OC181A17284.SZ华阳国际2018-11-27深交所中小板836762.OC180A17158.SZ七彩化学2018-11-6深交所创业板838276.OC166A15296.SH有友食品2018-10-