3月通胀数据点评：通胀虽回“2”时代，降准仍然可期待

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1、：证监许可（20TOCo"1-2"hzu目录一、CPI：重回“2”时代4（一）CPI总体情况：同比强势回升4（二）CPI分项情况：食品项推升CPI，非食品项季节性回落4（三）CPI趋势预判：猪周期开启，CPI进入上行通道6二、PPI：短期价格稳定，长期仍受压7（一）PPI总体情况：同环比小幅回升7（二）PPI走势判断：短期价格稳定，长期仍有下行压力8三、货币政策展望：稳健基调不变，降准仍可期待8：证监许可（20图表目录图表1CPI3月同比增长2.3%4图表2CPI3月环比下跌0.4%4图表

2、3食品项同比攀升至4.1%4图表4食品项环比走弱但强于去年同期4图表5从大类看，3月食品烟酒项拉动CPI，各大类项无一拖累5图表63月鲜菜拉动CPI同比0.42个百分点5图表73月基本各项食品环比跌幅小于去年同期5图表83月猪肉同比止跌回升，上涨5.1%5图表93月猪肉价格环比上升1.2%5图表10鲜菜CPI同比3月大幅上涨至16.2%6图表112019年3月鲜菜价格几乎未出现季节性下跌6图表12交通和通信同比3月回升至0.1%6图表13居住项3月同比回落至2.1%6图表14供需调整下，全国区域间

3、猪价价差再度收缩7图表15能繁母猪存栏同比当前到达历史低位7图表163月PPI同比停留小幅回升至0.4%7图表173月生产资料和生活资料价格同比回升7：证监许可（20一、CPI：重回“2”时代（一）CPI总体情况：同比强势回升2019年3月CPI同比增长2.3，较2月大幅回升0.8个百分点，环比下跌0.4，但跌势明显弱于季节平均（3月历史平均环比-0.58%）。图表1CPI3月同比增长2.3%图表2CPI3月环比下跌0.4%资料来源：Wind，资料来源：Wind，（二）CPI分项情况：食品项推升C

4、PI，非食品项季节性回落春节过后，食品项和非食品项价格环比下跌。但在猪价和蔬菜价格推动下，食品项环比强于季节性，CPI同比走强。从环比看，春节效应过后3月食品项下跌0.9%，非食品下跌0.2%。同比看，3月食品项上涨4.1%，非食品项小幅走强至1.8%。图表3食品项同比攀升至4.1%图表4食品项环比走弱但强于去年同期资料来源：Wind，资料来源：Wind，从大类看，食品烟酒拉动作用增强，其余各项亦未对CPI形成拖累。3月食品烟酒同比增长3.5%，拉动CPI同比近1个百分点，与上月相比拉动增强0.6

5、个百分点。非食品项中，3月原油价格小幅回升，交通和通信项同比回到正区间。：证监许可（20图表5从大类看，3月食品烟酒项拉动CPI，各大类项无一拖累资料来源：Wind，食品烟酒中，环比看，各项食品环比跌幅均小于去年同期，同比涨势走强拉动CPI，尤其是鲜菜类，仅该项本月就拉动CPI0.42个百分点。此外，猪肉价格同比涨幅继续走阔，拉动CPI0.13个百分点，推动CPI进入上行通道。图表63月鲜菜拉动CPI同比0.42个百分点图表73月基本各项食品环比跌幅小于去年同期资料来源：Wind，资料来源：Win

6、d，猪肉价格3月同比止跌转升上涨5.1%，环比上涨1.2%提升0.9个百分点。从高频数据来看，22省市猪肉均价3月环比上涨超过10%。3月上旬在非洲猪瘟疫情影响下，猪周期提前爆发，猪价环比快速上涨12%。随后在供需调整下，市场加大猪肉进口，同时增加国内区域间生猪调运，各地猪肉价格上涨势头暂时得以趋缓，区域间价差也有所收缩。图表83月猪肉同比止跌回升，上涨5.1%图表93月猪肉价格环比上升1.2%资料来源：Wind，资料来源：Wind，：证监许可（20蔬菜价格3月同比上涨16.2%，环比仅下跌2.6

7、%。蔬菜价格春节之后依然停留高位，主要是受到气候影响。根据中国气象局数据，一是3月以来，江南、华南地区长期阴雨寡照，出现3次区域性强降雨，全月降水量多，日照天数少；二是3月下旬，寒潮过境影响我国中东部，东北及江南地区气温下降近10℃。在多雨水、少日照和低温冲击下，鲜菜供给下降，价格维持强势。图表10鲜菜CPI同比3月大幅上涨至16.2%图表112019年3月鲜菜价格几乎未出现季节性下跌资料来源：Wind，资料来源：Wind，交通和通信项3月同比回升至0.1%。3月成品油价格两次调整，柴油和汽油价格

8、环比上涨4%和3.6%，交通工具用燃料同比上涨3.3%，带动交通和通信价格企稳。居住项3月同比小幅回落至2.1%，背后或受到房租分项拖累，3月租赁房房租项环比0.3%，略低于季节性。此外，非食品项中，节后出行人数下降，飞机票、旅行社收费环比分别下降15.9%和11.1%，务工人员返程也使得服务价格降低，车辆修理、家政服务和理发价格分别下降5.3%、4.1%和3.9%。图表12交通和通信同比3月回升至0.1%图表13居住项3月同比回落至2.1%资料来源：Wind，资料来源：Wind，