新能源汽车行业专题报告：补贴大幅退坡之际，燃料电池磷酸铁锂机会来临

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1、万联证券研究所www.wlzq.cn万联证券所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn)目录1、新能源汽车动力电池装机现状41.1补贴政策出台前抢装导致装机量大增，乘用车占主要部分41.2动力电池装机结构现状51.3从推广目录看未来投放车型动力电池类型选择72、补贴退坡前后装机结构选择82.12018年补贴政策下成本分析82.22019年补贴策退坡情况92.3政策退坡后不同电池路线成本敏感性分析113、燃料电池产业链配置机会来临134、报告总结：磷酸铁锂和燃料电池机会来临145、风险提示15图表1：近三年新能源汽车需求量（万辆）4图表2：近三年电池电量需求（万kW

2、h）4图表3：19年1-2月动力电池装机结构（GWh）5图表4：2018年动力电池装机结构6图表5：分月份电池装机量（万辆）6图表6：分月份纯电动乘用车电池装机机构6图表7：主流电池类型特点8图表8：推广目录乘用车电池类型变化8图表9：推广目录客车电池类型变化8图表10：推广目录专用车电池类型变化8图表11：18年补贴政策下两种电池车型补贴金额模拟计算9图表12：2019年纯电动乘用车补贴政策对比（万元/倍）正式期9图表13：2019年纯电动客车补贴政策对比（万元/倍）正式期10图表14：2019年新能源货车补贴标准10图表15：补贴政策退坡模拟11图表16：补贴退坡敏感性分析12图表17：L

3、FP和NCM动力电池价格变化（元/Wh）13万联证券研究所www.wlzq.cn万联证券所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn)1、新能源汽车动力电池装机现状1.1补贴政策出台前抢装导致装机量大增，乘用车占主要部分2014年以来，新能源进入高速增长时期，根据乘联会数据，2016年总销量51.9万辆，2017年总销量81.1万辆，2018年总销量更是达到了122万辆，往年1/2月份是装机量小月份，2017年1/2月份分别是4332/9593辆，2018年1/2月份分别是39732/36921辆。2019年前两个月的需求量，在政策未落地之前的抢购风潮下，更是远超同

4、期水平，分别达到10.1/5.3万辆。我们认为这是因为今年补贴政策出台较晚，市场对补贴退坡幅度预期较高，导致存在一定程度的抢装。新能源汽车需求飞涨，随之而来的是电池电量需求的大幅上升，根据GGII数据，2018年全年动力电池电量出货量为56.99GWh，同比2017增长84，2019年前两个月的新能源车增长到15万辆，电池增长到731万kWh，同比增长213，1-2月的增速对比2017-2018的增速是放缓了的，但绝对数量仍在继续增长。2017年2018年2019年2017年2018年2019年25.00150020.0015.00100010.005005.000.000图表1：近三年新

5、能源汽车需求量（万辆）图表2：近三年电池电量需求（万kWh）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，万联证券研究所资料来源：乘联会，万联证券研究所分不同车辆类型来看，乘用车的电量需求仍然是要占据大头。2019年1月份乘用车的电池需求达359万kWh，比2018年同期增长5倍，客车电池用电量达124万kWh，同比增长3倍，专用车用电需求变动不大。我们认为，不论是从新能源汽车产量还是从新能源汽车用电需求量，对于新能源汽车动力电池而言，乘用车市场贡献了主要的动力电池装机量，其次是客车，再次是专用车。图表3：不同车型

6、电池电量需求（万kWh）万联证券研究所www.wlzq.cn万联证券所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn)乘用车客车专用车70060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月2018年2019年资料来源：乘联会，万联证券研究所1.1动力电池装机结构现状当前新能源汽车所使用的主流电池材料包括三类，即三元材料电池、磷酸铁锂电池和以锰酸锂为主的其他电池类型。从新能源汽车市场对于电池材料的需求方面来看，三种电池类型特点各异。2018年乘用车/客车/专用车动力电池装机量呈现“六三一”格局，2018年总装机量为56.

7、99GWh，分车型来看，乘用车装机量为33.09GWh，占总装机量的58.1；客车装机量为17.32GWh，占总装机量的30.4；专用车装机量为6.57GWh，占总装机量11.5。按动力电池类型来看，三元/铁锂/其他装机量分别为19.8/12.7/2.2GWh，占比57.0/36.7/6.3。2018年乘用车以三元为主,客车以磷酸铁锂为主，对乘用车来说，EV和PHEV都以三元为主，分别占81和10