宏观面开始好转，市场步入反弹

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1、1.股指现货和期货市场回顾一季度市场总体呈现持续上行走势，几乎没有明显的调整初现，其中1月涨势相对较缓和，2月迎来“主升浪”式上涨，3月则持续位于高位震荡。中证500指数表现明显强于上证50指数。全球市场普遍上涨，尤其是美欧等发达国家。股指期货总体成交和持仓量继续明显增长，监管层放宽期货交易限制以及现货市场行情火爆均是影响因素。基差方面看，IF、IH、IC贴水均出现先上升后回落的走势，总体上看市场对未来行情的乐观暂时消退。期现套利仍受到制度约束不能实现，IH-IC价差交易应以做空为主。1.1.2019年一季度股票市场总体情况一季度市

2、场总体呈现持续上行走势，几乎没有明显的调整初现，其中1月涨势相对较缓和，2月迎来“主升浪”式上涨，3月则持续位于高位震荡。中证500指数表现明显强于上证50指数。全球市场普遍上涨，尤其是美欧等发达国家。1.1.1.主要股票指数走势今年一季度市场总体呈现大幅反弹走势。1月初市场承接前期下跌趋势，上证综指刷新低位至2440.91点，随后开始持续震荡反弹。与此同时中美贸易关系开始转暖，双方领导人在此前的G20会议上达成的共识开始逐步落实，避险情绪回落。并且全球央行态度转向鸽派推升流动性支持。临近1月底中国证监会换帅，之后资本市场频推各项新

3、举措，投资者信心增强，风险偏好进一步上升。春节之后股指加速上涨，并且已经有杠杆资金推动行情的迹象出现，上证指数在月底前后突破3000点整数关口。随后监管层开始意识到短期市场涨幅过大的风险，并且开始提示这一风险。且随后公布的2月经济数据再度回落，市场亢奋的神经开始缓和。此时中美贸易谈判出现反复，也是令市场放慢脚步的因素之一。总体上看，一季度市场总体呈现持续上行走势，几乎没有明显的调整初现，其中1月涨势相对较缓和，2月迎来“主升浪”式上涨，3月则持续位于高位震荡。图1上证综指年内走势数据来源：文华财经、方正中期研究院图2沪深300指数年

4、内走势数据来源：文华财经、方正中期研究院图3上证50指数年内走势数据来源：文华财经、方正中期研究院图4中证500指数年内走势数据来源：文华财经、方正中期研究院1.1.1.股票市场分类回顾分类来看，伴随A股大幅上行的是28个申万一级行业在一季度全部明显上涨。涨幅最小的银行、建筑装饰、公用事业、汽车、钢铁，也分别上涨了13.4%、15.06%、15.46%、16.47%、17.72%涨幅最大的5个行业是计算机、农林牧渔、食品饮料、电子、非银金融，涨幅分别为42.77%、42.25%、37.56%、36.95%、34%。受益于中美贸易谈判

5、取得的进展，电子、计算机等板块明显上涨，传统的周期行业板块表现较弱。图5申万一级行业涨跌幅（2019年截止至3月28日）数据来源：Wind、方正中期研究院我们此前曾提到，随着政策的调整，今年开始大蓝筹行情的逻辑将转向中小盘，随着反弹走势的展开，中证500表现可能好于上证50，目前市场的走势验证了我们的预期。中证500指数涨幅明显高于上证50指数，也是受到风险偏好上升的影响。我们认为未来市场在进一步反弹的过程中仍将遵循这一规律。图6主要指数涨跌幅（2019年截止至3月28日）数据来源：Wind、方正中期研究院1.1.1.外围市场和相关

6、资产走势全球主要股指大部分呈现上涨走势。美国、欧洲等国家或地区股市涨幅相对较大，中国股市上证指数领涨全球。亚太地区如日本、韩国、新加坡、印度等涨幅相对有限，但香港恒生指数上涨明显。拉美地区如墨西哥、巴西、阿根廷等涨幅也相对较小。显而易见的是，货币政策转向迅速的发达国家，股票市场涨幅普遍较大，这表明全球市场的上涨很大一部分是受到了流动性冲击的影响。图7主要国家股指涨跌幅（2019年截止至3月28日）数据来源：Wind、方正中期研究院其他相关大类资产方面。VIX指数从去年四季度的高位下降。国内债市继续保持牛市走势，但涨幅已经明显放慢。美

7、元指数基本位于高位震荡，总体变动不大。人民币汇率则有一定升值。图8其他主要大类资产涨跌幅（2019年截止至3月28日）数据来源：Wind、方正中期研究院1.1.股指期货行情分析股指期货总体成交和持仓量继续明显增长，监管层放宽期货交易限制以及现货市场行情火爆均是影响因素。基差方面看，IF、IH、IC贴水均出现先上升后回落的走势，总体上看市场对未来行情的乐观暂时消退。期现套利仍受到制度约束不能实现，IH-IC价差交易应以做空为主。1.1.1.股指期货交投分析从去年12月监管层放宽股指期货交易限制开始，股指期货市场的成交和持仓量均有明显上

8、升。今年一季度以来，伴随现货市场交投的火热，IF、IH、IC三大指数期货合约的总持仓进一步上涨，截至3月28日IF、IH、IC指数合约持仓量分别上涨33343手、14076手、32031手，目前持仓量分别为109663手、47850手