《宏观大类资产配置手册》第十期：悲观情绪修复后，二季度该买什 么

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1、目录一季度回顾：市场情绪已修复到了什么水平？.-4-第一部分：未来一个季度的宏观环境.....................................................................-7-二季度初经济或有阶段性企稳迹象.....................................................................-8-中期来看，经济增速的下行趋势可能尚未结束...............................................-10-二季度海外波动可能

2、上升..................................................................................-11-股债市场面临系统性变化，资本市场“战略机遇期”.......................................-13-第二部分：大类资产配置的定性分析...................................................................-16-定性分析：对二季度大类资产配置的展望......................

3、.................................-17-第三部分：资产配置建议的量化方案...................................................................-18-政策设定与资产划分..........................................................................................-19-战略资产配置组合..............................................

4、................................................-20-战术资产配置组合..............................................................................................-25-配置模型表现跟踪..............................................................................................-26-图表标题图表1：2019年一季度大

5、类资产回报，股票>商品>债券，显示市场情绪修复-4-图表2：一季度大类资产表现基本符合我们上期判断-5-图表3：年初以来油价反弹拉动大宗商品上涨-5-图表4：一季度估值修复是股市上涨的主要驱动-5-图表5：股债资产波动率维持高位-5-图表6：在一季度上涨之后，A股与全球主要市场相比估值分位数仍不算高-6-图表7：社融增速可能整体回升-8-图表8：2019年减税降费目标大幅提升-8-图表9：1-2月政府性基金支出增速超过100%-9-图表10：历史上3月份PMI从未出现过下跌-9-图表11：生猪存栏量大幅回落-9-图表12：全国各地区的猪肉出厂价，从分化到共

6、同上涨-9-图表13：美联储即将结束缩表计划-10-图表14：欧央行或推出TLRTO进行对冲-10-图表15：春运和GDP增速相关性较高，显示有序回落-10-图表16：地产投资周期与2010-2011年相似-10-图表17：近期风险上升的是我们在年度策略中提示过最脆弱的经济体-11-图表18：土耳其CDS大幅飙升，逼近去年9月水平-12-图表19：3月以来，新兴市场汇率波动已明显上升-12-图表20：近期风险上升的是我们在年度策略中提示过最脆弱的经济体-12-图表21：与当前不同，前几轮QE放水都发生在失业率处于历史高位的阶段-12-图表22：美联储3月议

7、息会议下调今明年经济预期-13-图表23：美欧日及全球制造业PMI-13-图表24：中国上市公司市值占GDP比例偏低-14-图表25：今年外资流入股市规模甚至可能超万亿-14-图表26：A股风险溢价有所回落但仍高于历史均值，显示股市仍有长期价值-14-图表27：大小盘股的估值比价都趋于平衡-15-图表28：工业品价格与需求面有所分化-17-图表29：资产配置流程示意-19-图表30：风险资产长期预期收益分析框架-21-图表31：中证500指数逐年收益拆分（2010-2017）-21-图表32：A股不同指数板块长期收益分解-22-图表33：南华工业品商品期货

8、收益分析-22-图表34：各类细分资产中长期收益率预测值（预测日2