教育行业：K12课外培训行业，整改之后良性发展，龙头有望享受集中度提升红利

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1、研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）报告正文行业概览：预计K12课外培训机构市场规模2022年将达7000多亿人民币对于我国K12课外培训市场规模的统计口径，各方预计的数据出入较大：2005年国家统计局公布数据显示中国课外培训市场规模约3000亿人民币，至今没有进一步披露。据弗若斯特沙利文的报告，2017年中国K12课外教育服务市场规模约4653亿人民币，2017-2022年维持10.6的年复合增速，到2022年预计达到7689亿人民币的规模。而搜狐教育研究员则认为2017年中国课外辅导规模已经达到650

2、0亿人民币。其中学校科目补习仍是课外教育服务的最大组成部分。根据艾瑞咨询的统计，2017年中国K12课外辅导市场规模已经达到6170亿，预计到2022年将达9551亿元人民币。无论是哪一方的统计，可以确定的是，预计未来四至五年内，中国的K12课外培训市场规模将以9-10的年复合增速增长，增速非常可观。图1中国K12课外教育服务市场规模（单位：十亿人民币）学校科目补习语言辅导总计768.9703.4640.2611.1578.6564520.5518.4414.7465.3393.1475.1433.1293.3284.5254.7331.8317.6373.3354.15

3、7.821.839.47.403.58.67.35.70.62.234567811119008007006005004003002001000201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E数据来源：弗若斯特沙利文，国信证券（香港）研究部其中语言辅导类课外培训市场规模2017年达722亿人民币，预计2017-2022年以17.5的年复合增速增长，学校科目类课外培训则预计以9.7的年复合增速增长。课外培训市场规模的估算主要与以下几个要素有关：K12在校生人数（主要为6-18岁适龄人口）、参培率和客单价。要估算未来5年K12课外培训市

4、场规模，关注2012-2017年新生儿数量，而这段时间我国新生儿数量相对稳定。2016年全面二胎政策开始正式实施，当年新生儿中二胎数量超过800万，预计二胎政策对新生儿数量增加的促进效应将会持续，则2021-2022年这批增量人口开始进入K12阶段，为行业的增长再添动力。渗透率是需求驱动的因素，随着消费升级、教育资源竞争激烈、家长因焦虑而产生的支付意愿增强，K12教培的渗透率将逐步提高。根据弗若斯特沙利文报告，2017年中国一线城市K12课外培训渗透率65，非研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）一线城市K

5、12课外培训的平均渗透率为25.3。客单价则由一个学生所选课程数量（拓班率可以作为衡量指标）、所选课程单价、续班率等决定。课程单价本质上由供需决定，而拓班率和续班率本质上则由机构的教学质量决定。图2中国K12阶段在校生人数（单位：万人）K12在校生人数（万人）250002000015000100005000019981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017数据来源：Wind，国信证券（香港）研究部图3中国人口出生率25.00%20.00%15.00%10.00%

6、5.00%19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170.00%数据来源：Wind，国信证券（香港）研究部根据弗若斯特沙利文报告，2017年有940万学生参加高考，大学录取人数仅为3.7百万人，而一本大学录取人数为120万人，率取率12.6，仅20万名学生被985项目大学录取。于2017年，中国四年制大学及前50所大学的录取率分别仅为39.6及2.5，远低于美国的55.8及23.5。由于中国优质

7、本科教育竞争激烈，故学生做足准备应对中考，以考入好的高中，借此增加就读重点大学的机会。于中考前，学生亦通常基于其所在小学的学习成绩来竞争进入最好的中学。因此，为增加最终入读重点大学的机会，许多学生从小开始勤奋学习，研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）有望在小升初及中考中取得优异成绩，以成为他们选择学校时的一个亮点。中国的环境决定了K12课外培训需求的旺盛。行业竞争格局：极度分散，Top5企业市占率不足5整个行业目前是双巨头+地域性龙头的竞争格局，前5大K12