《2016国企改革投资报告》

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1、清科观察：《2016国企改革投资报告》发布,新三板成VC/PE参与混改重要平台2016-03-1417:20-JX资清科研究屮心房瞻阅读：210118摘要VC/PE机构作为国企改革的重要参与者，在分享国企改革红利的同时，更发挥了其专业化和市场化的作用，帮助一批国有企业实现了市场化资本运作机制和现代化企业管理机制。2015年9月，国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》作为指导和推进中国国企改革的纲领性文件。而随着国企改革顶层设计方案和叶三五”规划的出台，新轮国企改革正式启动，预计2016至2020年国企改革

2、在重耍领域和关键环节将取得决定性成果。VC/PE机构作为国企改革的重要参与者，在分享国企改革红利的同时,更发挥了其专业化和市场化的作用，帮助一批国有企业实现了市场化资本运作机制和现代化企业管理机制。2016年作为新一轮国企改革的关键之年，VC/PE机构也将继续探索并深度参与国金混改，寻找更多的合作领域和投资机会，最终实现互利共赢。清科研究屮心根据这一趋势，推出＜2016年VC/PE机构参与国企混改专题研究报告》，旨在梳理近年来国企改革政策和非国有资本参与国企混改案例同时，总结出VC/PE机构参与混改的特点及可借

3、鉴模式，并对2016年国企混改投资机遇进行了分析和预测。国有资本运营效率亟待提高，国企改革势在必行近年来，屮国民营企业在规模实力、经济效益以及创新能力上均明显提高，与之相比，国有企业由于存在产权结构不合理、管理观念落后以及创新动力较低等问题，导致其资产利用效率和主营业务利润率普遍低于民营企业。而要解决这些问题，则必须通过资本配置、优化重组等方式，完善国企治理模式和经营机制，从而激发企业活力和竞争力。因此，在中国经济增速减缓、经济结构调整的转型期，全面深化国企改革势在必行。200150100500--]0天用效率

4、分布图秸营企业望体企业10%8%势图股份制企业■外商及港・澳台企业国有控般12天14天1朕18天产成品存货周转天数4%2%0%6%20112012201320142015■q■•外4及構规台關设也金业—o—股忖制企业一■怎企业—©一国寿控股企业企混改将主要通过四种方式分类、分层实施根据国企改革顶层设计方案和《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》,国企改革将分别从“商业类”和“公益类”国企的集团公司和各级子公司中分类、分层开展。而目前国企混改则通过组合使用兼并重组、引入战略投资者、核心资产或整体上市以及引入员工

5、持股计划等方式逐步实现。总公司一级子公司4种方式!1!-r.t««l国企温改目前主卜在总公耶5公司层面，由于休量I大.»M$■旦及BB家；趁加他瞬域•因此目前依■燃以E9有独资为主•觀改歸鮫!小；趙未来随着混改的深入，部分；主业处于竞争领域的H团公旬也将:迎来混合所有制改茕has企■»«ars1面■由于其本身国有资本占比相对＜较任且主劑嗨市场化程度也相对5较高■因此以弓阳罔有资本等方兼并资产重组引入上市战投持股3个层面二级子公司强联合或拆分重鰹；N引入踊j槪资書特副是有资全、技术.J资盹!者；三是将阖有企业晨

6、有竞争力!的核心资产上市，有条件的实现!St体上巾；四是鼓於处于充分竞I争领域的商业裘国企的二玻公司!进行员工持股娅I目佛大细完腳改的国企部是综合便用两种叹上的方SC达更跟!改目的.对于商峻離f删足于充分式•引入其他国有讎国有资本•实現国有资神的控股、相对疫股，32参股ifefis.而对于公益类国佥•可采取国有独资r具备条件的也可惟佈演主体多元化，还可翻翊喙式•該噩国有企业赛与经言.VC/PE参与国企混改热情高涨，成为国企混改重要合作伙伴作为重要的资本支持平台、改制重组顾问、资源服务媒介和增值服务中心，VC/P

7、E机构在参与国企混改的过程中逐步探索，匕成为了国有企业重要的合作伙伴。根据清科集团私募通数据显示，2006-2015年，VC/PE机构投资国有企业案例总计523起，涉及投资金额达2,811.16亿元。从2012年开始，尤其是在十八届三中全会前后，国企改革稳步发展，VC/PE机构投资国有企业案例数和投资金额基本呈逐年上升趋势，在2015年达到近四年来最高。清科研究中心预计，2016年VC/PE投资国企数量和规模将会继续攀升。2OO&2OX5年VC/PE投资国企趋势图700600500400300200100075

8、6771502.7488&36846347.373450281.135096.3058.0358.41292.09623.93807060504030201002006200720082009201020112012201320142015■投资金额（人民币亿元）-投资異洌数（起）从具体的参与方式来看，既有通过增资扩股参与混改的案例（如屮石化引进25家战略投资者），也有通过二级市场定向