试析网络信息对于股票市场的影响

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1、试析网络信息对于股票市场的影响摘要：随着信息时代的到来，信息传播的地位和作用日趋重要，深刻地影响着我国社会的各个领域。金融市场中信息的传播会导致市场波动,甚至造成金融危机。由于金融市场屮作为信息传播者的投资者行为的不可测性和复杂性以及信息传播途径的复杂性、多样性等因素,信息传播过程必然是复杂系统演化的过程，导致使用传统的数理方法很难描述市场投资者的微观行为和信息传播过程。针对股票市场信息传播风险的形成机理问题，本文利用计算实验方法，结合现实股票市场信息传播的特点,构建了基于双重网络的信息传播实验模型，进而建立仿真实验金融平台，以

2、实验的方式深入研究股票市场信息传播风险问题。关键词：网络信息传播；风险；股票市场一、信息传递与股票市场之间的关系分析（一）股市交易量和价格波动之间的关系长期以来，对于股票市场成交量和价格波动性之间的关系一直都是学者和实业界中的重耍方向，因为量价关系不仅是分析金融市场结构的重要手段，也是研究市场有效性和套利机会的重要途径。1987年，Karpoff在四个方面阐述了价量关系的重要性。首先，价量关系有助于推断事件研究时的结果；其次，真实的价量关系有助于了解市场微观结构和股市的信息流动机制；再次，深刻了解价量关系可以方便投资者从技术分析

3、交替提供有效的市场消息，以参考预测股价变动；最后，在研究估计的分布情况时，量价关系具有重要影响。美国投资专家Granvile也认为，股价仅仅是股票市场的表面现象，成交量才是其根本，因为成交量会先于股价变化，因此可以看出成交量对股价的重要程度。研究发现,股票成交量和其回报率具有正相关关系。(-)信息传递和价格波动之间的关系近些年來，很多研究学者转换了研究思路，对以股票成交量作为信息流的代理变量产生了一定的质疑，Lamoureux和Lastrapes(1990)在GARCH(1,1)模型的方差方程中加入了成交量(作为信息到达强度的代

4、理)，大幅度减少了波动持续性。虽然他们的结果与在波动量关系的现存实证研究相一致，但也由此产生了几个问题。首先，交易量不能被假定为外生变量，因为波动性和交易量这两个变量同时被信息到达过程所影响(Tauchen和Pitts,1983；Foster和Viswanathan,1993,1995；Harris78,1987)O其次，成交量未必是信息到达率的准确代理，因为许多交易活动是流动性驱动的，而不是信息上驱动。特别是,Andersen(1996)介绍了日常交易量34-75%的是无关的消息到來。还有学者认为，波动性和成交量的关系可能不是

5、很清楚，因为潜在的信息到达过程不需要相同的消息类型。第三，从市场微观结构的角度来看，由于交易不仅发生于信息到达时，而且当投资者持有的观点和新闻公告解释不同时，也会产生交易，所以成交量本身就是一个噪音信息。因此成交量是否与新闻传播的速率相关也取决于基础信息结构的复杂性，而且认为成交量只是由于信息传播产生的主张过于简单化。最后，在信息不对称的模型中，观察到的交易量可能是拥有异质信息的策略交易者玩过的游戏的必然结果。知情交易者宁愿选择几个小到中等规模的行业以利用其信息优势，这可能会进一步削弱成交量及信息传递之间的正相关关系。随着互联网

6、的快速发展，网络成为人们获得和交流信息的主要平台，所以很多学者转向直接采用人们生活中可以获得的信息来源来作为信息传递的代理变量，进行了相应的研究。股票市场双重信息网络模型的构建，许多先前的研究也研究过类似的信息流变量。Berry和Howe(1993)使用每日新闻头条和广告收入来量化信息传递。Ederington和Lee(1993)研究了宏观经济消息的重要性，而Mitchel1和Mulherin(1994)使用特定的股市(道琼斯公司)公告作为信息的度量。然而，由于新闻的波动性，这些研究中采用无条件波动的措施，如绝对的日市场回报，往

7、往会产生有关该新闻的较弱或不确定的结果。这样的结果可能是由条件异方差引起的，这在很多金融时间序列的研究中经常出现。在这种情况下，应该使用高频(盘屮)的数据检验这种关系。由于它们符合普遍观察到盘中震荡和序列相关性的模式，所以使用自凹归条件异方差模型会使检验结果更好。在进入互联网时代后，学者们也积极采用网络信息，对股票市场进行研究oPeress和Fang(2009)采用了上市公司的新闻报道数量,研究了其与股票收益率之间的相关关系。通过他们的研究发现，媒体关注度较低的股票在发行时会存在溢价发行的现象。Te11ock(2007)研究了华

8、尔街日报专栏中的专门报道來挖掘媒体的情绪变化，进而分析这些情绪变化与股票市场成交量和价格走势之间的关系。他们发现媒体情绪对股票价格走势有明显的作用，当媒体悲观情绪很高时，股价的走势越差。而且，极度悲观和乐观的媒体情绪都会导致Z后的市场成交量增多。他们采用了简单计