浅谈中国债务的解决之道

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1、中国债务问题的起因（李环）1、政绩考核机制下的政府投资动机长期以来以GDP作为核心考核指标的政府绩效评价体制使得地方政府的全部工作聚焦于经济规模的绝对增长上，而固定资产投资是短期内拉动经济规模最有效、增长成果最显著的发展方式，固定资产投资必然带来债务的扩张。在当前的市场经济体制下，我国的地方官员政绩考核体制存在三个显著特征：一是激烈的晋升竞争机制诱使地方官员过多关注任期内的政绩工程；二是上下级之间的信息不对称导致地方官员以“资源密集型工程”发出有关自己政绩的信号，以求得职务上的晋升；三是上述行为又由于同级政府官员之间的职场竞赛而强化和延续。上

2、述三种机制的相互作用形成了“官员政绩考核一一固定资产投资一一债务扩张”的传导机制。公共选择理论认为在进行社会管理和市场交易过程中的政府和政府官员同样扮演着“经济人”的角色并追求政治集团和个人利益最大化原则。地方官员关心的主要是职业生涯中的晋升或避免被淘汰出局，因此政绩考核体制对于地方官员而言具有根本的行为指导意义。目前，中央与地方已经由单纯的上下级命令关系逐步转变成为市场经济的委托代理关系。作为委托人，中央政府追求的是全社会福利最大化并委托地方政府执行，然而，在现行政绩考核机制下,作为代理人的地方政府的行为取向往往存在逆向选择与道德风险。地方

3、政府官员基于自身政治利益的最大化，热衷于完成最容易体现自身绩效的任务，最终导致了地方政府的经济行为集中于看得见、摸得着的固定资产投资。然而，地方官员要在短期内实现大规模的固定资产投资，就必须有能力集聚足够多的资源，突破原有的预算约束。对此可能的渠道包括摊派、增加各种税费和举债,但是前两种渠道容易导致官员的声誉受损，反而对官员的职务晋升不利，于是通过成立融资平台进行举债就成了地方官员最好的路径选择，这样官员政绩考核固定资产投资、固定资产投资债务扩张这两条传导机制合并，形成了地方政府债务扩张的重要内因。2、财权与事权划分不合理且转移支付制度不完善

4、1994年开始实施的分税制财政体制，明确划分了中央与地方政府的财权和事权，但这一财政体制的改革并不彻底。最突出的问题是，省以下四级地方政府间的财政体制较普遍地存在财权重心上移而事权重心下压现象，地方政府财权与事权划分不合理，且转移支付制度不完善。1994年我国分税制改革把税源足、税基宽的大税种划给中央，留给地方的是大税种（增值税、所得税等）的小部分、小税种的大部分，且地方政府缺乏税种设置权、税率调整权及开征、停征权，地方税制的不健全导致中央与地方税收收入差距较大，呈现财权重心上移的现象。中央与地方事权划分的原则是公共产品的受益范围。受益范围跨

5、区域，可供全国居民同等消费并且共同享用的产品由中央政府提供;受益范围仅限于地方层次，供地方居民平等消费享用的产品由地方政府提供;介于两者之间的公共产品，由中央和地方共同提供。但1994年的分税制改革,在明晰财权、财力重心上移的同时,没有对中央与地方政府各自的事权做出清晰界定，总的趋势是事权重心下移，出现了财权与事权的不匹配、不协调的局面。比如，农业、交通、水利、教育等诸多重要的支出项目都是由中央和地方共同承担的，这无疑增加了地方政府的财政负担。这种财政体制造成地方收入和支出占全国财政总收入和总支出的比重失衡。中央政府对地方政府财力的转移支付在

6、一定程度上能够弥补地方政府承担刚性事权的资金支出。1994年的分税制改革了转移支付制度，但至今尚未建立起真正意义上的纵向和横向转移支付制度。目前的转移支付制度虽然包括体制补助、税收返还、专项补助等形式，但大量转移支持以专项形式体现，专款专用限制了地方政府的财政平衡能力，为满足一般用途的资金严重不足，最终导致举债经营成为地方政府的常态。3.企业粗放式发展、以规模为取向的竞争模式加大了债务扩张节奏，行业产能过剩.资产回报率低使得债务问题突出这部分写两个内容:一，企业的发展方式以扩大规模为主，规模扩大必然带来资金需求，在直接融资的及时性、融资规模限

7、制的情况，债务扩张最快最方便。二，规模扩大后，行业竞争激烈；一方面形成部分过剩产能，也即部分资金/债务被沉淀，另一方面，竞争激列和产能过剩导致经济效益下滑，原有假设的或预期的盈利不能弥补债务成本，或导致资金周转紧张江，债务问题于是出现。在经济上行周期，地方政府通过刺激当地企业大规模投资带动地方经济GDP增长，企业自身缺乏风险管控能力，在政府引导下片面追求投资规模，盲目跟风，在对新行业不了解的情况下即开展多元化投资，而由于中国企业融资方式单一，股权市场提供的融资来源较为不稳定，导致企业投资过度依赖以银行信贷为主的债务融资方式。企业盲目跟风、举债

8、扩张使得特定时期内某些行业过度积聚资金，并形成产业产能过剩，投资效率、资产回报率偏低，并最终造成规模扩张一债务率上升一产能过剩一资产回报率偏低一债务积聚的恶性循环。