券商年报收录之宏观篇

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1、券商年报收录之宏观篇方正证券：新供给，新周期难以逆转的人口周期曲线是趋势增速的下行关键，而增速的下行将成为中国经济新常态。而下行经济中，价格周期具备领先性，2016年不会全年通缩加剧，预计PPKCP1前低后高，因新兴市场汇率普遍调整、美国加息落地和屮国经济边际企稳，木伦人宗商品周期将见底。而中国供给侧改革将进一步理顺大宗商品价格传导，淘汰僵尸企业、房地产去库存将推动经济阶段性出清。主要风险点在于美国加息所引发的新兴市场资金大规模界动，大宗深跌，全球深度通缩，而屮国经济失速，破产潮扩人，信用违约事件频发并影响金融资产资，资产而临向下重估需求，一级市场和资木市场泡沫化快速破灭。

2、高华证券：经济持续放缓，政策提供关键缓冲2016年对于屮国政府来说又是忙碌的一年。改革议程很长，而且严重的结构性失衡需要数年才能化解。平衡政策取得成功的关键包括：1）在解决产能过剩问题的同吋，限制工业领域疲软通过就业或金融渠道对消费产生溢出影响；2）确保财政措施及时落实到位；3）调试金融领域改革步伐，在不引发流动性收紧的前提下逐渐改善市场的信号作用；4）管理“三元悖论”，在不引发汇率失稳的情况下放松货币政策。广证恒生：复苏竞速，先发制人由于各大经济体复苏程度存在差异，各国的货币政策在明年将出现两极分化，据历史上美联储加息周期的影响，新兴国家在美联储加息周期中都遭受到巨大冲击

3、，尤其是资源出口依赖型国家将首当其冲，预计明年各大经济体之间的复苏比拼将进一步加剧。中国今年进入“新常态”经济，保持低增长、低利率、低通胀三个特点。因此盂求在经济下行时期应主要依靠改革红利，完成产业结构调整的人目标，并且布局全球市场以推动国内去产能、去库存进程。国金证券：卸下旧产业的包袱2016年经济将在相对■髙位开局，将会有三个季度下滑、一个季度回稳。二季度可能是砺练季、三季度成为政策与经济交互的“人决战”，主要依新基建、新发能发力。预计去库存将转向去产能，服务业呈现多元化特征。其屮积极财政政策将是多目标多任务，任重道远。而流动性将更加均衡、有底有上线，令流动性“锁定”的

4、更好，资本帀场从加杠杆至降杠杆的政策仍将持续，总接融资逐渐扩大。供给侧改革是新产业的孵化器，主要包括创新驱动、成木消减、化解融资结构矛盾和国际投融资与贸易四人部分。国泰君安：三轨运行，大宗盘整2016年将以I羽绕美国、欧洲和日木以及屮国为主的三种经济体并存，而世界经济将表现为全球贸易萎缩，黑天鹅事件的弱复苏状态，全球经济体复苏进程的不同，令全球三轨运行并存。而大宗商品将受美元强势和中国L型经济处于底部盘整状态。海通证券：“海马效应”的海外宏观展望2016年，我们认为海外市场投资将围绕三条主线展开，分别是美联储加息、汇率的博弈、与地缘政治的激化。美联储将渐进式加息，其加息的节

5、奏和幅度都非常重要，将造成新兴市场定的动荡，加息节奏是最关键的变量，核心通胀难以快速回升超过2%,而目前所有的货币政策的波动都体现在汇率上，汇率，将是16年最人的主题之一。由于经济的衰退，各国政府的行为会更大程度上被民意所左右，而地缘政策也将激化。因此2016年的海外宏观市场不宜过度冒险，要降低回报预期。华泰证券：底线思维，等待破局对于总量经济而言，认为中国仍有下行压力，甚至这个下行压力会在明年一季度以超预期的方式给人家警不风险。但并不认为经济下行存在系统性风险一一屮国GDP的增长率不会从当前的7%附近玄接跳下5%的悬崖，而是回落到6.5附近的水平（2016年预计GDP增长

6、6.6%）,投资与工业的行业分化将加大且低基数，进口的弱势将会继续延续，但2016年进口同比在低基数作用下，收缩幅度显得缓和。由于2016年屮国经济增速仍然下行，需求仍然疲软，货币政策仍然会“适度宽松”，因此，通胀水平仍然会维持在低位，通胀水平不会有大的反弹。美国方而整体复苏稳健，但货币政策存在不确定性，欧元区的复苏整体处在疲软复苏的既定轨道，具体表现为欧元区内部盅求复苏鮫强，劳动力市场复苏缓慢，货币政策持续宽松，财政政策偏向屮性，同时面对难民危机、恐怖袭击等各种外部风险。2016年FI本经济或继续温和扩张，其中内需复苏好于外需，货币政策维持宽松，但进一步扩大QQE空间有限

7、。2016年金砖分化加剧，不确定性更多。新兴经济体的代表“金砖四国”的经济增长出现分化。其屮印度仍然是世界发展最快速国家，且有可期待的长期增长空间。伴随全球经济周期性探底和新兴市场的增氏模式发生结构性转换，全球人宗商品的价格前景将持续疲软。平安证券：政策与宏观热闹变革，配置及获益艰苦腾挪2016年宏观经济：腾笼换鸟，肓面风险。“腾笼换鸟，凤凰涅槃”奠定了2016年宏观经济的总体格局，结合政府近期强调的，供给侧改革的要求，这意味着去库存、去产能和市场出清将成为2016年宏观经济的主题。当前，供给侧改革的强调隐含着政府