券商宏观策略观点汇总

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1、券商报告名称报告类型多空、节奏、风险主要逻辑受益板块中金公司2014，我们转为乐观策略2014年A股有望实现约20%的收益。风险因素：改革方向有偏差及低于预期，从而导致2014年中国经济延续下行；主要经济体复苏进程出现意外、中国房地产需求低于预期；2013结构性机会已经演绎到极致，2014或难有表现，而大盘股难有起色。1.主要发达国家仍维持较为宽松的货币政策。发达国家带动下，全球经济有望继续复苏；2.国内经济将企稳，下行风险相对有限，预计2014年GDP增速约为7.6%，其中消费对经济拉动更明显；3.央行将维持中性偏紧货币政策促进经济结构调整，焦

2、点关注盘活存量资金；4.改革有望加速推进，改革经济增长质量。创业板仍未到全面介入时机；看好家电、食品饮料等大众消费品；看空有色、煤炭、电子等板块；主题投资将保持活跃：国企改革、兼并收购、无线互联网应用延伸。莫尼塔2014猜想：先破再立宏观风险因素：利率水平持续偏高，最终可能导致信用违约和市场流动性过分抽紧。通涨、增长组合和去杠杆环境与2004和2011年有相似性。1.全球宏观一年内大势仍不强---发达经济体（微升）相对好于新兴经济体（回落）。国内货币政策推动去杠杆将影响GDP增速小幅回落至7.5%，CPI小幅上升至3.1%；2.三中全会《改革决定

3、》：相关领域力度较大，推进需要时间；金融和收入分配还制关键环节；三中全会并不是改善之后几个季度经济读数的因素；对改革振奋，但未到沸腾。3.QE在2014减码，2015年底启动加息，考虑到国内CPI和房价，人行采取主动偏紧概率大些，而不是先宽松再跟随美联储被动收紧。莫尼塔2014年展望（策略）IPO、去产能影响下，全年度来看，A股依然面临中枢下移的压力。1.实体经济对股市波动影响越发有限；核心矛盾是通涨螺旋引发央行货币紧缩，以及风险定价机制缺失导致“无风险利率”持续上长。2.传统春季行情仍有望延续，这为投资者提供撤退时间窗口，春季行情仍由主题驱动；

4、3.明年1季度QE减码VS明年上半年国内通涨加码，国内紧缩力度可能会有所调整？4.改革是中国最大红利。5.扩容节奏在2014年对成长股构成压力。周期无机会。关注国企改革、应对通涨环境、两条丝绸之路：东南亚与中亚，云南广西边沿开放、新疆沿边开放。通涨螺旋货币紧缩压制A股中枢中信建投逆袭到底-2014年展望策略简评行情必然在5月份前结束---12月份至4月份行情有望保持相对较强局面。三中全会到两会之间，大概率上是预期兑现高潮，而此之后，将面临着从预期到现实的转换。2013是风格之后，2014是趋势之后---经济稳定之后、改革之年、转型之年到增长兑现之

5、后、改革推进之年、转型验证之年。1.市场预期经济增长中枢继续下移至7%。我们认为需要分清政策目标与真实情况，投资没心要纠结于中枢的下移，只要经济下移不接近7%就没有保增长的必要。保增长已经不是2014年布局考虑范畴；2.流行观点认为补库存已经结束，我们认为这是对库存周期理解深度问题，补库存还没开始，只是刚刚走出底部，补库存将进入主升阶段，2014上半年增长值得看好。短期供需平衡出现，周期弹性将增加，去产能去杠杆思维有错误。（下半年经济回落？）3.真正抑制2014年行情表现的是通涨问题。通涨低于预期出现概率低，只存在符合预期或高于预期的情况下，流动

6、性紧缩及资金成本维持高位不可避免。未来行情逻辑不会像2013年以估值差异拉大为特征，而是业绩是否持续及超预期。流动性因素影响下，成长股估值提升已经结束，但成长股业绩证伪要等到2014年中。明年周期与成长是轮动问题，均衡配置。产能利用率提升、供需平衡改善将为周期反弹带来驱动力。券商报告名称报告类型多空、节奏、风险主要逻辑受益板块方正证券盘活存量，策马扬鞭年度策略报告明年运行区间1850-2550，2014年底或2015年初大盘将逐步走出底部，并迎来5-7年的牛市行情。1.地产、基建双引擎在减速，旧经济模式引发产能过剩、高通涨、房价上涨等需要时间化解

7、；2.短期流动性受到QE退出及IPO注册制的影响，中长期流动性受到养老金入市、优先股推出、楼市降温带来的资金转移；3.盘活存量方式加速去杠杆、去产能，化解房地产的死循环，优化经济结构；4.国企改革有助于释放竞争力、增大业绩弹性。一季度上涨逻辑在于信贷投放加大、两会召开预期；二季度调整逻辑在于QE退出等导致流动性偏紧，房产税立法、IPO扩容及去产能加速；三季度震荡逻辑在于货币政策依旧难以释放，加速去杠杆将延续，市场利率化推进等；四季度上涨逻辑在于改革成效逐步显现，去杠杆完成将使周期性行情走出困境。配置产能过剩瞧得起业的龙头公司和金融板块；二是优化增

8、量，配置生态环保的养老服务；三是改革主题的土地改革与国企改革。节奏：一季度先扬后抑，以小幅上涨为主，涨幅在季未缩小；二季度调整为主，需要