我国货币政策的房地产市场传导机制文献综述

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1、我国货币政策的房地产市场传导机制摘要：本文就货币政策的房地产价格传导机制的研究文献进行述评。关于资产价格波动与货币政策关系的问题，学者们围绕二者的关系展开了大塑的理论与实证研究。货币政策的房地产价格传导机制可以分解成两部分：一是货币政策对房地产价格的传导；二是房地产价格对实体经济的传导。房地产作为具有投资和消费双重屈性的特殊资产，其价格变动会通过财富效应、托宾Q效应及资产负债表效应对居民消费及宏观经济产出产生很大影响。（一）货币政策彫响房地产市场的渠道主要有三种：1.利率渠道，2.信贷渠道，3.资产负债表渠道；（二）房地产市场对宏观经济的影响主要存在三种效应机制：1

2、.财富效应，2.拉动效应，3.挤出效应。目前，国内学者的理论研究基础还十分薄弱，缺乏结合中国经济转型背景下特定制度性因素的现实考察，另外，将研究视角拓展为开放经济条件是值得进一步研究的方向。关键字：货币政策；传导机制；房地产价格—V引言货币政策传导机制（ConductionMechanismofMonetaryPolicy）是指由中央银行运用货币政策工具影响屮介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。货币政策传导机制对于货币政策调控宏观经济的效杲具有重要的影响，其中货币政策是否有效，关键的就是其传导机制是否畅通。货币政策传导机制理论归纳起来有四种：利率传

3、导机制、信贷传导机制、资产价格传导机制和汇率传导机制。随着我国房地产市场的发展，房地产渐渐的以投资品的身份出现在众投资者面前，相应的，其在货币政策传导过程的作用也越来越明显。货币政策传导机制一直是政策研究的焦点问题，房地产的发展需要国民经济中许多部门和行业为其提供物质资料，并且房地产品为国民经济许多部门和行业的发展提供前提和场所，因此房地产业已经成为帯动经济增长的巨大引擎，是宏观经济政策传导的一个非常重要的途径。它包含前后两个相互联系的环节，即财政和货币政策如何传导到房地产价格和房地产价格如何将财政政策的信息传导到实体经济。近儿十年来，学术界和屮央银行都十分关注资产

4、价格在货币政策传导机制中的作用。随着我国国民经济的持续增长，同时在国家住房制度改革和持续扩大内需政策的引导下，我国房地产业得以迅速发展，房地产业己成为拉动GDP增长的重要力量和国民经济新的增长点。随着房地产业在我国经济中所占比重的增加，房地产市场成为传导货币政策的重要渠道。我国中央银行的货币政策变动将深刻彫响房地产资本市场，从而实现向实体经济的传播，虽然在不同的市场制度下，房地产市场对于货币政策的传导效率是各界的，但是无论如何，中央银行在制定货币政策时就必须考虑到房地产市场波动对于货币政策传导的种种影响，在适当时候采取措施抵消这种影响，才有可能保证货币政策的有效实施

5、。因此，在现阶段我国保持货币币值稳定，以此来促进经济增长的货币政策人目标下，研究房地产价格和货币政策Z间的关系对于货币政策的有效执行具有十分重要的现实意义。二、国内研究现状分析关于资产价格波动与货币政策关系的问题，一直以来都是货币经济学研究的最前沿问题，学者们围绕二者的关系展开了大量的理论与实证研究：鲍尖⑴联系07年美国发生的次贷危机，分析了资产价格作为货币政策的一种传导渠道如何对实体经济发挥作用。首先分析了股票价格和房地产价格对于居民消费的各种影响，其中以财富效应最为突出，并就小国2001-2008年的情况对股票和房地产价格对消费的影响用计量经济学做了回归分析，得

6、出我国资本市场虽然起步晚，不够成熟，但是正向效应依然明显，资产价格的上升对于消费量有很大的促进效应。高山⑵应用当代主流的计量经济学的研究方法，通过对2002年以來相关的经济金融月度数据的实证分析，探究了我国货币政策传导渠道之资产价格传导渠道方面的运作机制以及传导效果，指出中央银行通过货币政策操作引起货币供应量的变动，但货币供应量的变动很难引起资产价格的变动，这说明货币政策操作对资产价格传导的有效性不足。并提出了完善我国货币政策传导机制的微观金融环境、推动我国金融市场建设和金融体制改革的建议。徐国强⑶认为资本市场有其自身的运行规律，应通过加强制度建设和金融监管防止资产

7、价格剧烈波动，但不宜通过货币政策直接干预资产价格。在制定货币政策时，货币当局需要前瞻性地考虑其对资产价格的可能影响，既要合理解读资产价格波动所包含的信息，增强货币政策反应的预见性，也要防止货币供应量过多流入虚拟经济，引起资产价格的剧烈波动。近年來有很多学者开始研究货币政策对房地产的影响，其中有一部分是通过建立模型対分析货币政策在房地产市场屮的作用进行分析房地产价格对实体经济的传导作用。侯叶峰等⑷结合我国20世纪90年代以来的经济数据，建立了我国货币政策对房地产市场影响的向量自回归模型(VAR)o并据此做了脉冲响应与方差分解分析，以此研究货币政策对房地产市场影响的