我国货币政策传导机制

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1、我国现阶段货币政策传导机制的现状与问题我国改革开放之前，只有信贷政策，基本上没有其他的货币政策工具和完整的现代意义上的货币政策概念。改革开放以来，随着经济体制改革的深化和金融市场的发展，货币政策工具逐渐多了起来。近年来随着信贷规模的取消、货币市场、资本市场的发展和利率杠杆的运用，货币政策传导开始从单纯的直接信贷传导向信贷、利率和资产价格多渠道传导过渡。由于这一过渡过程仍然在进行之中，没有最终完成，在新的利率渠道和资产价格渠道没有完全建立起来之前，原有的信贷渠道已经“出乎意料”地提前萎缩，致使货币政策传导机制像转轨中的许多方面遇到了“未立已破”问题，而不能顺畅地发挥应有的作用，货币政策的有效

2、性因此而受到一定程度的影响。　　（一）我国货币市场、利率渠道对货币政策的传导。　　利率渠道对货币政策传导作用的发挥，首先是在货币市场调节金融机构的资金供求，进而间接影响实体经济的总需求，因此，货币市场及其完善与否是利率渠道发挥作用的重要条件。　　1.我国货币市场的发展及其对货币政策的传导。货币市场在我国的出现是同货币调控模式的转变直接相关的，我国；的货币市场是从20世纪80年代开始发展起来的。从目前的情况看，货币市场已经开始在货币政策传导中发挥积极的作用。但从完全转向间接调控的需要看，货币市场存在的问题仍然是突出的，并已成为目前限制货币政策有效传导的重要因素。　　（1）我国货币政策传导机制

3、的转变与货币市场的发展。改革开放以来，随着计划经济向市场经济的转变，我国资金管理体制进行了重大改革，各种金融机构和企业逐步成为独立的经济主体，在继续保持直接调控模式的同时，金融市场得到初步的发展。各种货币市场正是在这样的背景下产生并发育起来的，中央银行通过货币市场的作用传导货币政策也才成为可能。但在1997年以前，至少从总体的货币调控模式上看，直接调控工具特别是信贷和现金计划仍然发挥着主导作用。这意味着货币政策的传导还没有转向主要通过货币市场，货币市场对于整个货币调控的作用还显得并不突出。1998年取消信贷计划后，货币调控模式加速向间接调控模式转变，货币政策开始转向主要通过货币市场传导，货

4、币市场的发展成为令人关注的问题。经过近20年的时间，我国货币市场从无到有，并已经得到相当程度的发展。现在我国的货币市场主要包括同业市场、债券市场和票据市场。到2000年底，全国银行间同业市场成员共有465家，银行间债券市场有成员650家，包括国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行、证券公司、基金管理公司、保险公司、财务公司等各种各样的金融机构。在同业拆借和债券交易中，各种金融机构之间的交易相当活跃，已经达到一定的规模。2000年，金融机构同业拆借交易累计成交6728亿元，债券现券交易683亿元，金融机构间回购交易累计成交1.6万亿元。票据市场发展也十分迅速。2000年全国商业汇票的签发量

5、达到6740亿元，增长32.8%.近年来，银行贴现量也以年平均20%以上的速度增长。2000年商业银行累计办理贴现6310亿元，同比增长1.5倍。商业汇票成为企业融通资金的一个新渠道，也成为沟通企业与金融机构之间资金活动的桥梁。可见，我国货币市场已经初具规模，货币市场体系也显现雏形。金融机构和企业通过货币市场被联系在一起。货币市场的发展，为货币政策有效传导创造了基本条件。　　（2）货币市场在我国货币政策传导中的作用。从1998年以来的情况看，我国货币市场在货币政策的传导中开始发挥出越来越重要的作用。简要概括，主要体现在以下几个方面：一是银行间同业拆借市场和债券市场已经成为调节金融机构资金头

6、寸的重要场所。同业拆借市场和银行间债券市场是我国货币市场中最为活跃的部分。这两个市场的发展为商业银行及时调节流动性、保持合理的储备水平创造了条件。货币市场的发展促使各个金融机构有效进行流动性管理，提高资金的使用效率。货币市场已经成为各种金融机构短期头寸调节的主要市场，这也使中央银行通过货币市场影响金融机构运行具备了可能性。二是货币市场的发展为运用公开市场业务等货币政策工具发挥作用创造了条件。货币政策工具主要产生于货币市场。1998年取消贷款管理后，运用什么货币政策工具调节货币供应成为突出的问题。1998年5月中央银行及时开始运用公开市场业务作为新的货币政策工具。1998年和1999年，中央

7、银行通过债券回购和现券交易累计净投放基础货币2621亿元，占这两年基础货币增加额的85%.2000年全年通过公开市场业务累计投放基础货币4470亿元，回笼基础货币5292亿元，净回笼基础货币822亿元，保证了货币的合理供应。正是由于货币市场的发展，使公开市场业务迅速成为中央银行调节货币供应量的重要工具。三是银行间债券市场、同业拆借市场、票据市场的发展为利率市场化提供了基础。我国利率市场化是从货币市场开始的。1996年6月