环保行业：可转债2019年投资策略报告

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1、目录可转债攻守兼备，兼具债性和股性4可转债发行条件：不超过净资产40%4把握转股价、赎回价、回售价三大关键点4转股价格的确定、调整与下修4上涨赎回：驱动转股，减少利息支出和降低负债率6下跌回售：债券持有人有权行权以保障自身利益7转债对财务报表的影响8资产负债：兼具负债和权益属性，分拆计入负债及权益科目8现金流量表：账面财务费用高于实际现金利息支出9环保行业青睐可转债，7家已发，12家在途11转债已成为环保民企融资的重要渠道11其他具备发行转债潜质的标的筛选12环保可转债标的市场表现及盈利复盘13单边熊市中，转债具有良好的防御性13转股溢价率和纯债溢价率复盘环保转债15厘清转股溢价率

2、和纯债溢价率的概念15中等转股溢价率和低纯债溢价率：迪龙转债为环保板块债性最强16高转股溢价率和低纯债溢价率：江南转债数次回售后赎回退市18低转股溢价率和高纯债溢价率：国祯转债体现转债两大进攻性20高能转债：价格反映投资者对正股上行的预期22投资建议：关注国祯转债、高能转债24图表目录图1：国祯环保收盘价与转股价的对比（20171101-20190220）5图2：江南水务正股价与转股价的对比（20160301-20190220）8图3：江南转债债券余额变化情况（20180601-20190220）8图4：雪迪龙因迪龙转债形成的报表财务费用与实际支付利息现金流出的对比（亿元）10图5

3、：江南转债上市后与正股涨跌幅对比（20160405-20190220）14图6：国祯转债上市后与正股涨跌幅对比（20171225-20190222）14图7：迪龙转债上市后与正股涨跌幅对比（20180129-20190222）14图8：博世转债上市后与正股涨跌幅对比（20180814-20190222）14图9：伟明转债上市后与正股涨跌幅对比（20181226-20190222）15图10：高能转债上市后与正股涨跌幅对比（20180827-20190222）15图11：博世转债与正股收盘价走势对比（20180813-20190222,元/股）16图12：高能转债与正股收盘价走势对比

4、（20180827-20190222,元/股）16图13：迪龙转债的转股溢价率和纯债溢价率走势对比（20180129-20190222）17图14：江南转债的转股溢价率和纯债溢价率走势对比（20160405-20190220）19图15：国祯转债的转股溢价率和纯债溢价率走势对比（20171225-20190222）21图16：高能环境归母净利润情况（2013-2018）22图17：高能环境经营性现金流净额情况（2014-2018）22图18：高能转债的转股溢价率和纯债溢价率走势对比（20180827-20190222）23表1：可转债发行相关定量条件4表2：环保可转债转股价格及下修

5、触发条件（20190220）5表3：环保可转债赎回价格及触发条件（20190220）6表4：环保可转债回售价格及触发条件（20190220）8表5：雪迪龙可转债负债部分初始入账价值测算（单位：亿元）9表6：环保可转债初始入账价值测算9表7：迪龙转债按实际利率法记录各项指标（亿元）10表8：环保已上市可转债核心指标汇总（20190221）11表9：环保启动发行可转债对应公司的核心指标汇总（20190221）12表10：环保潜在发行可转债的标的13表11：环保可转债与正股的弹性测算14表12：环保可转债最新转股溢价率和纯债溢价率（2019/02/22）16表13：雪迪龙核心经营数据（2

6、013-2017）17表14：江南水务核心经营数据（2013-2017）19表15：国祯环保核心经营数据（2013-2017）21表16：高能转债（2019/02/22）22表17：高能环境核心经营数据（2013-2017）23可转债攻守兼备，兼具债性和股性可转换债券是债券持有人在发行结束六个月后，可按约定的价格，自主选择是否将债券转换成发行人普通股票的债券，若选择继续持有债券，可继续获取利息收益至偿还期满，或于债券二级市场出售变现；若选择转股，发行人不得拒绝。另外还有下修、赎回、回售等重要条款。可转债发行条件：不超过净资产40%发行条件：根据《上市公司证券发行管理办法》，可转债的

7、发行除了满足一般规定外，还需满足可转债的专项规定，一般规定主要涉及盈利能力、盈利持续性、分红等量化条件，以及制度健全、管理规范、无违法违规等合规要求；专项规定主要包括净资产收益率、累计债券余额、偿债能力等量化条件，发行期限、债券面值、利率等要求，以及发行流程、赎回、回收、下修等合规要求。表1：可转债发行相关定量条件条件类型项目主板、中小板创业板一般规定净利润最近3个会计年度连续盈利；以非经常损益扣除前后的低者为依据最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利