纺织服装行业“时尚半月谈”（3月上期）：从海外品牌财报看国内消费趋势变化及运营升级

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1、正文目录一、从海外品牌财报探究国内消费趋势及运营模式的变革方向51、体育用品：海外品牌强势依旧52、大众休闲：18年冬季优衣库大中华区收入实现双位数增长63、奢侈品：经济增速放缓，品牌表现各异74、化妆品：颜值即正义，海外高端品牌仍保持强劲增长8二、本期投资建议：着眼中长期绩优股估值修复行情9三、行业及公司运行数据101、内需：春节错期，龙头公司1月终端表现良好102、出口：春节错位导致1月纺织品服装出口增长超预期113、原材料价格走势12四、重点公告回顾131、家纺132、休闲装133、户外144、男装145、箱包146、纺织制造147、女装14五、重点报告回顾14六、走势回

2、顾161、板块走势回顾162、个股走势回顾17七、基金重点持仓分析：18Q4持仓略有下降19八、19年限售股解禁情况分析20九、员工持股数据21十、重点公司估值汇总22十一、风险提示23图表目录图1：17年-18年NIKE大中华区销售增速逐季提升6图2：17年-18年Adidas大中华区销售增速保持20%+6图3：18年第四季度UA亚太区收入增速回升6图4：李宁及安踏单季度收入增速保持双位数水平6图5：优衣库大中华区门店数量7图6：爱马仕亚洲区收入表现（不包括日本）7图7：LVMH亚太地区表现（不包括日本）7图8：开云集团除日本外的亚太区收入增速8图9：资生堂中国区销售表现8图

3、10：雅诗兰黛亚太区销售表现8图11：欧莱雅亚太区销售表现9图12：中国地区化妆品行业销售表现9图13：鞋服针纺出口累计值及同比增速12图14：服装月度出口金额及当月同比增速12图15：纺织品月度出口金额及当月同比增速12图16：鞋类月度出口金额及同比增速12图17：棉花价格走势12图18：美元兑人民币中间价12图19：粘胶短纤价格走势13图20：涤纶短纤价格走势13图21：粘胶长丝价格走势13图22：涤纶长丝价格走势13图23：申万一级子行业本期涨跌幅排名16图24：申万一级子行业年初至今涨跌幅排名16图25：服装家纺细分子行业本期涨跌幅排名16图26：服装家纺细分子行业年初

4、至今涨跌幅排名16图27：纺织制造细分子行业本期涨跌幅排名17图28：纺织制造细分子行业年初至今涨跌幅排名17图29：年初至今服装家纺类公司涨幅前五名17图30：年初至今服装家纺类公司跌幅前五名17图31：本期服装家纺类公司涨幅前五名18图32：本期服装家纺类公司跌幅前五名18图33：年初至今纺织制造类公司涨幅前五名18图34：年初至今纺织制造类公司跌幅前五名18图35：本期纺织制造类公司涨幅前五名18图36：本期纺织制造类公司跌幅前五名18图37：港股本期涨幅前十名19图38：港股本期跌幅前十名19图39：年初至今港股重点公司涨幅前十名19图40：年初至今港股重点公司跌幅前十

5、名19图41：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）22图42：行业相对估值（行业/沪深300）22表1：基金持仓分析20表2：解禁汇总表20表3：重点公司员工持股计划情况一览表21表4：A股重点公司估值表22一、从海外品牌财报探究国内消费趋势及运营模式的变革方向首先，根据海外品牌在中国地区的表现，看经济下行周期国内消费趋势的变化：高性价比的体育用品及大众消费品需求仍保持旺盛；高端化妆品韧性强；奢侈品消费出现分化，更加偏好高时尚度品牌。1）体育用品由于其高性价比/功能属性强，18H2阿迪/耐克/UA大中华区收入仍然保持20%+强势增长。2）大众消费品凭借高性价比优势需求

6、平稳增长，优衣库18Q4在外延开店的拉动下增速维持双位数增长。3）高端化妆品不惧经济下行压力，资生堂、雅诗兰黛、欧莱雅18年收入增速均达到历史较高水平；4）高端奢侈品表现出现分化，LVHM增速放缓至双位数，而开云集团仍保持30%增长。其次，在18H2消费增速放缓背景下，多数品牌在中国地区销售仍然表现强势，明显好于国内品牌，我们认为主要原因在于：1）客观原因：第一、海外品牌渠道主要分布在一二线城市核心商圈的高端百货，所面对的消费人群多为高净值人群，消费实力强大。第二、部分海外品牌在中国体量尚小，线上及线下外延扩张尚存较大空间。第三、中国政府降低部分奢侈品及化妆品进口关税，导致国内

7、外奢侈品及化妆品价差缩小，同时打击代购，引导国内消费者消费回流。2）我们认为海外品牌的强势增长，必然有其独到之处，也是国内品牌需要借鉴的，从品牌本身来讲：第一、海外品牌注重产品力建设，奢侈品注重品质及设计、体育产品注重功能创新、大众休闲注重性价比提升，美妆产品注重功效研发，契合当前中国新生代人群消费升级的方向。第二、不同于大多数中国服饰品牌以经销为主的模式，海外品牌中国地区多以直营店为主，因此渠道掌控力强，配合高效的供应链体系，能够快速的对市场变化做出应对。第三、品牌营销方面，能够凭借强大影