货币超发、投资者情绪对股权风险溢价的影响研究

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1、分类号______________________________密级______________________________ＵＤＣ______________________________编号______________________________硕士学位论文货币超发、投资者情绪对股权风险溢价的影响研究学位申请人：杜丽慧学科专业：会计学指导教师：韩士专教授答辩日期：独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方

2、外，论文中不包含其他人已经发表和撰写的研究成果，也不包含为获得华东交通大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人签名_______________日期____________关于论文使用授权的说明本人完全了解华东交通大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅。学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定，本论文无保密内

3、容。本人签名____________导师签名__________日期___________摘要货币超发、投资者情绪对股权风险溢价的影响研究摘要从Mehra和Prescott于1985年首次提出著名的“股权溢价之谜”以来，国内外学者围绕“股权溢价之谜”进行了广泛而深刻的研究，试图对其做出解释，并对股权风险溢价的影响因素做出分析，但众多学者的研究结果不尽相同。股票市场最终目的是服务于实体经济，反之，宏观经济又会对股票市场产生重要影响，货币发行数量作为经济发展的调控手段是股票市场的重要影响因素。伴随着行为金融理论的

4、不断发展完善，投资者情绪作为个人行为活动的关键影响因素逐渐被视为重要的研究课题，亦为研究股权风险溢价开辟了崭新视角。文章在以往学者研究基础上，将货币超发界定为广义货币M2增长速度与名义GDP增长速度的差额，这时货币超发可以称为“货币超经济发行率”，还采用复合指标方法利用主成分分析构建投资者情绪指数，探究货币超发、投资者情绪指数对股权风险溢价的影响。文章研究主要通过以下进行：首先在协整检验基础上，通过格兰杰因果检验，探究货币超发、投资者情绪的前期变动是否有助于解释股权风险溢价波动；其次，建立自回归分布滞后模型，

5、研究货币超发、投资者情绪与股权风险溢价之间的长期均衡关系；再次，基于建立的自回归分布滞后模型，推导出误差修正模型，探究货币超发、投资者情绪与股权风险溢价之间的短期动态关系；最后，将情绪变动因子引入到传统资本资产定价模型中，指出货币超发背景下基于投资者情绪如何进行投资行业选择。根据实证分析结果，文章得出以下结论：货币超发与投资者情绪均为股权风险溢价的格兰杰原因；货币超经济发行率、投资者情绪、股权风险溢价三个变量存在长期均衡关系，货币超经济发行率每增长1%，导致风险溢价降低0.33%，投资者情绪指数每提高1%，风

6、险溢价将增长1.10%；短期波动情况为，货币超经济发行率及投资者情绪指数变动均在当期引起风险溢价反方向变化，即货币超经济发行率及投资者情绪指数增长1%分别引起风险溢价降低0.90%、0.27%；当投资者情绪提高时，可以选择的行业有采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业获得超额收益，其中建筑业、采矿业、金融行业是首选；当投资者情绪降低时，可以选择农林牧渔业、制造业、居民服务、修理和其他服务业获得较高的风险溢价，其中居民服务、修理和其他服务业是

7、首选。关键词：货币超发，投资者情绪，股权风险溢价，资本资产定价模型IAbstractTHEIMPACTSOFEXCESSMONEYANDINVESTORSENTIMENTONEQUITYRISKPREMIUMABSTRACTMehraandPrescottputforwardthefamous“equitypremiumpuzzle”forthefirsttimesince1985,thedomesticandforeignscholarshavebeenresearchingtheequitypremium

8、puzzleextensivelyandprofoundly.Theytrytoexplain“equitypremiumpuzzle”,andmakeanalysisontheinfluencefactorsofequityriskpremium,butmanyscholars’researchresultsisnotthesame.Servingtherealeconomyistheultima