机构投资者对中国创业板市场股价漂移的影响

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2、ａｉＩｎｖｅ巧ｏｒｓｔｏＳｔｏｃｋＰｒｉｃｅＤｒｉｆｔｏｎＣｈｉｎｅｓｅＧＥＭ王珊滯？．、．■＿、■＇■Ｘ－？．指导教肺巧名：王春丽副教授＿级学科名務統计学：＂二级学科名務；统计学．■？Ｉ论文答辩时间：２０１５年１０月＇Ｖ．．？■＇摘要盈余公告后价格漂移现象（简称ＰＥＡＤ）的持续存在，说明在证券市场上股价对盈余信息的反应并不十分充分一。投资者只需根据过去段时间股票的一表现惯性投资策略，就可获得相当的超额利润。这金融

3、异象的持续存，采取在向有效市场假说提出了强有力挑战。国外学者首次证明ＰＥＡＤ现象后，引起了我国学术界的注意。学者们从主。板市场出发，证实了盈余公告效应的存巧那么作为我国证券市场重要组成部分的创业板市场是否也存在这种金顯异象呢？如果存在，它的表现形式如和特征如何？带着这些疑问通过理论分析和实证分析来检验我国创业板市场是，否存在祀ＡＤ现象。若巧实存在阳ＡＤ现象，那么机构投资者的作用如何？机构投资者相对于散户的投资行为来说，相对理性，能够减少股价波动，稳定一证券市场。本文进步研究机构投资者在盈余公告日前后对股价

4、漂移的影响。ＰＥＡＤ本文的实证主要解巧两个问题，检验中国创业板市场是否存在着现象，研；在此基础上究机构投资者在盈余公告前后对股价漂移是否存在影响。－具体而言，根据上市公司的盈余公告２０１２２０１４年创业板市７６６，采用场上的个样本公司的年度报告日期，确定不同的时间窗口。根据主板市场上ＰＥＡＤ现象的存在和机构投资者的投资行为对证券市场的影响，建立假设并构建模型。通过对比三种不同的模型回归结果，最终选择个体固定效应模型来进行说明和分析。结论如下：首先在我国创业板市场上，盈余公告后的股价漂移现象也是存在的。

5、，。好消息和坏消息对股价漂移的影响几乎是对称的，整体趋势呈现特殊的剪刀形盈余信息发布前后送段时间，好消息情况下股价会呈现整体向上浮动的趋势；坏消息情况下股价会呈现整体向下浮动的趋势，且投资者对于坏消息更加敏感。，其次，在盈余信息公告前，就机构投资者比例来看高持股的股票股价漂移程度大。说明了机构投资者有信息优势，能够在上市公司发布年度报告前提前得到内幕消息获得超额回报，这种情况下使得盈余信息含量降低。最后，当其大，在盈余信息公普之后，将未预期盈余值分成两种情况考虑于零时，，机构投资者的持股比例不会对股价

6、产生显著的影响；当其小于零时Ｉ在盈余信息公告之后，机构投资者持股比例高的股票股价漂移程度大，只是一所持股票股价是逆势往上漂移，在定程度上可Ｗ减弱证券市场上股价向下波动。从这个角度来看，机构投资者可Ｗ稳定证券市场。本文创新点如下；一＞１第，＾＾创业板上市公司为切入点，研究在创业板市场是否也存在盈余公告后股价漂移现象。目前，我国研究盈余公告与股价漂移现象的文献较少，且学者们大多是从主板市场进行研巧。第二，为了更全面的描述盈余公告这一事件对股价漂移的影响，从盈余公告前和盈余公告后两方面进行研巧。而一的考虑盈

7、余公告前或盈余公皆后的股价漂移情况国内大多数学者仅单。关键词：创业板，股价漂移，机构投资者，盈余公告Ａｂｓｔｒａｃｔ－－ＴｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅｏｆＰｏｓｔｅａｍｉｎｇａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔＤｒｉ。〇ＰＥＡＤｒｏｖｅｓ也ａｔｓｔｏｃｋ）ｐｒｉ’优ｓｒｅａｃｔｉｏｎ化ｅａｒｎｉｎｓｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｉｓｎｏｔｓｕｆｉｃｉｅｎｔｏｎ化ｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．ｐｇＩｎｖｅｓｔｏｒｓｃａｎｅｔｅｘｃｅｓｓｒｏｆｉｔｓｂｔａｋｉｎｔｈｅｉｎｅｒｔｉａｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ

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