中国a股市场机构投资者持股偏好的比较研究

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1、＆款骑键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文’ＳＤＭＡＳＴＥ民ＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ中国Ａ股市场祝构投资者持股偏好的比较研究ＡＣｏｍｐａｒａｔｉｖｅ民ｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏ打过１ＰｒｅｆｅｒｅｎｃｅｏｆＥｑｕｉｔｙＩｎｖｅｓｔ－ｓｈａｒｅｍｅｎｔｉｎＣｈｉｎａＡＭａｒｋｅｔ学位申请人贾麟指导教师马如静学科专业金ｉ虫学学位类别经济学中国Ａ股市场机构投资者持股偏好的比较研究ＡＣ

2、ｏｍｐａｒａ村ｖｅ民ｅｓｅａｒｃｈ０打ｔｈｅＩｎｓ村ｔｕｔｉｏｎａｌＰｒｅｆｅｒｅｎｃｅｏｆＥｑｕｉｔｙＩｔｔ－ｎｖｅｓｍｅｎｉｎＣｈｉｎａＡｓｈａｒｅＭａｒｋｅｔ学位申请人：贾麟学号：２１３０２０２０４１１３学科专业；金融学研究方向：资本市场指导教师：马如静定稿时间：２０１６年３月西南肘经大学学位论文原倒敝知识产权声明；本人郑重声明所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研＿。巧工作所取得的成果除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经

3、发表或撰写过的作品成果。对本文的研巧做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。、本人完全了解西南财经大学有关保留使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索，可Ｗ采用影印缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□，在解密后适用本授权书。保密

4、年＇２、ＩＺ＾不保密特綱。感学位串请人：梦修又年＜３月日７摘要摘要一种投资主体机构投资者作为，对于资本市场有着巨大的影响。与个人投资者不同，机构投资者主要有下四个特点：首先，机构投资者具有专业一些非理性投资的行为的投资管理能力，这使其有能力避免，而这种能力恰，机构投资者可Ｗ实现投资的分散化恰是个人投资者所不具备的，分；其次散化投资可在保证收益的同时有效降低投资组合的非系统性风险；第王，，可机构投资者具有雄厚的资金实力１＾依靠规模效应来降低单位投资成本；最后，机构投资者能够通过参与上市企业的经营活动来影响其

5、业绩，并帮助其完善公司治理。我国的机构投资者发初于上世纪８０年代末。在经历了近３０年的迅猛发展之后，机构投资者持股的规模和比例都大幅度提高，并且呈现出了包括基金、合格境外机构投资者等在内的多元化发展态势。、券商、保险、社保长期ｉｌ，对机构投资者的研究都是国外学者关注的热点话题；由于我ｔ来国资本市场起步较晚，关于机构投资者持股的研究近年来才引起国内学界的一重视个重要方向就是关注其所持有股票的特点，。而对机构投资者研究的即研巧机构投资者的持股偏好。一一方面，，另，在我国有类较为特殊的机构投资者即合格境外机构投Ｆ一资者（Ｑ

6、ＩＩ）。ＱＦＩＩ是指国资本市场还没有完全开放、货币尚未自由兑换的一情况下，有条件地开放资本市场，引入境外资本，投资于本国证券市场的巧Ｉ种半开放模式。和国内机构相比，Ｑ成立时间更早，具有更为丰富的投资运作经验，其投资理念也自然呈现出不同的特征。因此，将ＱＦＩＩ与境内机构进斤比较分析，Ｗ研究其持股偏好所表现出的差异性，这对于我们更好地发挥其对于我国资本市场的引导作用是有积极意义的。本文采用了２００５至２０１５年的年度机构持股数据（其中２０１５年为第二季１中国Ａ股市场机构投资者持股偏好的比较研巧度末数据），研究机构持股在不

7、同维度下所呈现出的特点。我们选取了上市公司基本面、市场表现、公司治理等方面的变量，通过考察其经济意义同时结合相关学者的研究结论，筛选出了能够反映上市企业股票审慎性（安全性）、流动性Ｗ及历史收益状况这Ｈ个维度的指标，进而通过多元回归分析研巧机构对于所选指标的偏好情况。同时，对于上述Ｈ个维度，我们将境内机构投一一Ｆ资者的代表基金公司与合格境外化构投资者（ＱＩＩ）的持股偏好进行比。较研究，考察两者所呈现出的差异性文章所考察的数据类型是非平衡的面一板数据，我们采用了对这类型数据的常用方法，即带虚巧变量的多元回归模型来对其加处理。具体

8、地说，我们对不同年份和股票对应的公司所处的不同行业加设了虚拟变