基于风格投资的收益预测性和联动效应——来自中国a股市场的经验证据

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3、＾东北财经大学研究生学位论文原创性声明Ｗ本人Ｊ妻，扇遇此。典提交的博±／硕±学位论文襄３《是本人在导师指导下，在东北财经大学呼愁Ｉ祕Ｉ鐵總＂攻读博进１于＾所取得的成果。论文中除己注明的部分外，不包含他人己发表或撰写过的研巧成果，对本文的研巧工作做出重要贡献的个人和集体均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。么Ｖ，作者签名：隻之！肾日期；２巧文年月日东北财经大学研究生学位论文使用授权书、本论文作者完全了解学校关于保存使用学位论文的规定，即按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；同意学校保留论文的复印件和电子版本，允许论文被査阅和借阅；本人授权

4、东北财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，学校可レッ采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编论文。作者签名：隻日期；２扣ｒ年／巧么日０：日期／Ｕ月２１日导师签名：？女年摘要由于个体认知能力的有限性，从大量的股票中构造投资组合既不现实且成本极高。为了简化个人投资过程，很多投资者倾向于将股票按不同的特征进行一一分类，然后从特定的类别中选择股票来进行资产的配置。送投资策略般被人们称之为风格投资。在实务上，送种策略简单易行，能够极大简化资产配置过程。同时，它也有利于投资者对基金经理进行业绩评价。因而，风格投资受到了学术界和实务界的广泛

5、关注。Ｂａｒｂｅｒｉｓ和Ｓｈｌｅｉｆｅｒ００３对风格投资现象有着较为成熟的理论研究。他们口）一的研究主要得出两个结论：第、风格投资行为能够引起风格动量效应。投资者可レッ通过实施风格动量策略，即买入赢者风格組合，卖出输家风格组合来获一：风格的股票得超额收益。第二、风格投资斤为能够产生联动性处于同，其价格波动具有正相关性。针对Ｂａｒｂｅｒｉｓ和Ｓｈｌｅｉｆｅｒ２００３两个结论ａｈａｌＹａｖｕｚ，Ｗ和（）０１３）口对美国股票市场进行了检验，风格收益具有预测能。其最终结论认为力，且根据联动性调整后的动量策略能取得超额收益。在国内一一，学者对风格投资这现象的研究看法不。

6、肖峻等（２００６）－１９９５２００４年Ａ股市场月度数据为基础，进行风格分组检验后认为，中国股市存在显著中期风格动量效应。王志强等（２００７）对肖峻的检验方法进行修正后，＂＂认为中国股市不存在月度风格动量效应，且这与中国股市牛短熊长的波动一－特征相致。因此，基于Ｗａｈａｉ和￥３洲２（２０１３）的研究方法，本文将１１９９７２０１４（＾—年的周度收益数据做样本，对风格投资现象的两种效应风格动量效应和联￣一动效应进行研究，，，。首先本文使Ｉｆｍ回归检验横截面水平上风格投资对股票收益的预测能力。其次，本部分将对传统的Ｊｅｇａｄｅｅ化和Ｔｉｔｍａｎ（１９９３）动量策略进行

7、联动性调整，来验证风格投资行为最终能否表现出联动性。如果风格投资行为能够产生联动效应，那么经联动性调整后的动量策略便能够获得异常收益。本文从不同角度对基于风格投资的收益预测力和联动性进行了实证检验一后Ｆ－Ｍａ，发现：第，风格收益能够表现出预测能力。通过使用ａｍａｃｂｅ化回－￣归法，我们对１９９７２０１４年中国Ａ股周度数据进行实证检验后发现１３，在周的样本周期中、，风格投资表