剩余收益估值模型的实证.研究——来自中国资本市场的经验证据

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1、摘要variable，earningpershareisthehighest,followedbyresidualincome，andthelowestisbookvalueofequity,whichshowsthatinvestorspaymoreattentiontoinformationfromtheincomestatement，butignoretheresidualincomewhichreallyrepresentsthevalue-creationcapacity,therefore，thepricingmultiplierofincome

2、ishigherthanthatofothervariables．(2)Resultsoftests，basedonpaneldata,showthattheadjustedR2ofmodelsbecomemuchhigherafterconsideringcompanycharacterandperiodicalcharacter,whichsuggestthattherearesomedifferenceamongfirm-yeardata．(3)Lookingfromtheresultofexpandedtests，theinterpretivepow

3、erofmodelsarealsorelatedtosamplingyear,stockexchangesandthesignalofresidualincome．Besides，therateofcirculatingshares，size，thesystemicriskofstock，andthepropertyofindustryCanalsoprovidesomemarginalinterpretivecontributiontoprice·KEYWORDS：residualincome，equityvaluation,linearinformati

4、ondynamicsprocess，bookvalueofequity,valuerelevanceIII北京化工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。作者签名：日期：关于论文使用授权的说明学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文的规定，Ilp．研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属

5、北京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。保密论文注释：本学位论文属于保密范围，在丛解密后适用本授权书。非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。作者签名：导师签名：日期：第一章引言1．1研究背景与研究目的1．1．1研究背景第一章引言研究中国资本市场环境下剩余收益估值模型的适用性将不可避免地面临相关背景分析，这不仅关系到研究本身所处的外在经济环境，而且还在很大程度上决定了选题的可行性与研究意义。为

6、此，笔者将从以下四个方面对本文的研究背景进行探讨。(1)国民经济的发展已经与资本市场密不可分，市场经济的稳定与繁荣亟需证券市场的健康、有序发展。我国证券市场自正式成立至今，已经伴随着改革开放的经济大潮走过了不平凡的18载春秋。股市的发展有高潮，也有低谷，有关股市的评价也是褒贬不一。然而不可否认的是，经过十几年的快速发展，我国股票市场已经达到了相当大的规模，在国民经济发展中发挥着日益重要的作用。截至2007年底，我国境内上市公司已达1440余家，总股本超过2．18万亿元，总市值超过36．82万亿元，约为2007年全国GDP的149％。相比之下，该比率在2006

7、年约为46．67％，而2005年的水平约为18．32％①。由此可见，2007年国内总资产证券化的程度已经超过100％，而且同比增速连续两年超过100％。透过这些激动人心的统计数字，我们不应该只是看到中国股市近年来的极度繁荣，而潜伏在这些现象背后的问题也不能不引人深思：实体经济与虚拟经济是否存在差距?上市公司的内在价值与其市场价值是否一致?对这些问题的深入探索不仅有助于理解近年来股市的大起大落现象，也构成了本研究有关经济环境分析的重要内容。(2)证券交易制度与监管机制正在逐步完善，上市公司的信息披露也日趋规范。首先，从证券交易制度变革的角度来看，自2005年股

8、权分置改革启动以来，2006年6月开始实施限售股解禁