债务重组下公司证券定价及公司投融资决策研究

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1、学校代号１０５３２学号Ｓ１３１８１００５５分类号．；密级输碱為乂拿ＨＵＮＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±学位论文债务重组下公司证券定价及公司投融资决策研究学位申请人姓名王森培养单位金融与统计学院导师姓名及职称杨招军教授学科专业金融学？ｔ＇研究方向金融工程论文提交日期２０１６年４月１８日学校代号：１０５３２１学号：Ｓ３１８１００５５密级：溯南大学硕±学位论文债务重组下公司证券定

2、价及公司投融资决策硏究学位串请人姓名：导师姓名及职赖：杨招军教授培养单位：与统计学院金融专业名栋：金翩学论文提交日期：２０１６中４Ｕ１８ＩＩ论文答辨日期：２０１６小５ｊｊｌ８１１答辩委员会主席：Ｉ；修半副巧巧Ｃｏｒｐｏｒａｔｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｒｉｃｉｎｆｉｎａｎｃｉｎａｎｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｄｅｃｉｓｉｏｎｓｐｇ，ｇｗｉｔｈｄｅｂｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇＢｙＷＡＮＧＭｉａｏＢＥ

3、（Ｈｕ）１．．ｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ２０３Ａｔｈｅｓｉｓｓｕｂｍｉｔｔｅｄｉ打ｐａｒｔｉａｌｓａｔｉｓｆａｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅ民ｅｑｕｉｒｅｍｅ打ｔｓｆｏｒｔｈｅｄｅｇｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｏｆｅｃｏｎｏｍｉｃｓｉｎＦｉ打过打ｃｅｉｎ化ｅＧｒａｄｕａｔｅＳｃｈｏｏｌｏｆＨｕｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＳｕｅｒｖｉｓｏｒｐＰｒｏｆｅｓｓｏｒＹＡＮＧＺｈａｏｕｎｊＭ巧、２０１６湖南大学学位论文原创性声明

4、本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的。研究成果除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包含任何其它个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名；曰期。心《年（月《曰学位论文版权使用援权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本

5、人授权湖南大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文可Ｗ采用影印。本学位论文属于１、保密□，在年解密后适用本授权书。２、不保密口。＂＂（请在Ｗ上相应方框内打Ｖ）作者签名：曰期：不＊＾年反月备日导师签名＊：曰期：＾年＾月曰本６《Ｉ硕±学位论文摘要＂＂随着我国经济由高速增长步入中低速増长的新常态，经济发展面临的转型压力日趋增大，企业债务信用违约也呈现出常态化发展。债务重组作为解决企

6、一业债务违约的重要手段，种重新安排是对债务合约的，对公司证券定价Ｗ及公司投融资决策有重要影响，是企业债权人、股东Ｗ及管理者都非常关注的重要谋题。有鉴于此，本文将债务重组纳入公司证券定价模型，并基于实物期权方法就债务重姐与信息不对称下公司投融资决策进行研究。首先，本文回顾了国内外学者对于债务重组、公司债券定价Ｗ及公司投融资决策理论的相关研究，总结了其研究的动态与不足，并在此基础上提出了自己的研究思路。其次，从债务重组的实践和理论研充出发，界定了债务重组的内涵并对不同

7、的债务重组方式归纳总结，分析了债务重姐产生的原因。＂＂然后，利用纳什议价博弈模型研究了债转股和策略债务偿还这两种重要的债务重沮方式，求得债权人，、债务人关于企业价值分配的纳什均衡解并将其一引入经典资本资产定价模型，构建了个考虑债务重组的证券定价研究框架，在简化的假设条件下，分别推导出两种债务协商情形下的最优协商触发水平、公司价值、股权价值和债券价值。－最后，，基于实物期权方法综合考虑了非对称性信息下股东管理者冲突问题和股东－债权人的债务协商问题，研究了公司的融资和投

8、资决策。通过求解债务协－商情况下公司证券的定价和股东管理者冲突下的最优合约设计问题，得到最优投资触发水平，、公司价值的表达式。在参数的合理设置下利用数值方法分别计算了惩罚水平、讨价还价能力、项目波动率Ｗ及市场摩擦对投资触发水平、协商／破产触发水平、最优券息、管理者价值、股权价值、社会总价值的影响。分析表明在债务协商和非对称信息的影响下，啟资和投资决策不再互相独立，而是紧密联系的决策，并且同时对公司价值产生重要影响。关键词：债务重组实物期权公司证券定价投融资决策；；；；