基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究

《基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、’＇若．Ａｖ？．Ｊ‘＇分类号密级ＵＤＣ编号為聲巧＾入毒硕ｉ学位论义题名和副题名基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究作者姓名Ｕ奎ｉ指导教师姓名及职称林宇教授申请学位级别硕±专业名称金融学论文提交日期２０１６年５月论文答辩日期２０１６年５月学位授予单位和日期成都理工大学（２０１６年６月）答辩委员会主席魏宇教授评阅人吨■＂心藤年５月ｒ．霸賣福：Ｖ巧Ｉ確：．．違巧．导分类号学校代码：10616

2、UDC密级学号：2013020754成都理工大学硕士学位论文基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究李川指导教师姓名及职称林宇教授申请学位级别硕士专业名称金融学论文提交日期2016年5月论文答辩日期2016年5月学位授予单位和日期成都理工大学（2016年6月）答辩委员会主席魏宇教授评阅人2016年5月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果■出不巧含为获得成都理工大学或

3、其他教，育机构的学位或证书而使用过的材料一。与我同工作的人员对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。、。学位论文作者签名：不＼ｔ月＾曰学位论文版权使用授权书本学位论义作者完令了解成都理工大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权成都理工大学可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权

4、书）Ｗ学位论文作者签名：＼学位论文作者导师签名：Ｗ＾Ｊ年ｔ月ｔ曰摘要基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究摘要近30年来，因股市泡沫破裂导致的系统性金融风险事件和经济衰退屡见不鲜，股市泡沫治理问题俨然成为金融监管部门、学术界和投资者持续关注的难点问题。特别是本次金融危机后，为有效防范系统性金融风险，确保经济健康发展，越来越多的西方学者重申运用着眼“事前预防”的“逆风而动”的货币政策治理股市泡沫。然而，直接或单独运用“逆风而动”的货币政策治理股市泡沫不仅政策效果无法保证，也缺乏坚实

5、的理论基础。因而，在股市泡沫治理方面，单独运用货币政策并不可靠。为了弥补货币政策在治理股市泡沫方面的不足以及危机前金融机构监管体系的缺陷，旨在运用逆周期=工具调控信贷周期，减少股市泡沫危害，防范系统金融风险的宏观审慎政策逐渐得到金融监管部门和主流学术界认可。然而，即便在股市泡沫治理方面，宏观审慎政策理论基础可靠且自成体系，但政策效果却时常受货币政策牵制，难以确保股市泡沫治理有效。因而，股市泡沫的有效治理必然是宏观审慎政策与货币政策搭配结合的结果。本文在现有国内外货币政策与宏观审慎监管之间的关系，以及两者搭配结合治理股

6、市泡沫相关研究的基础上，构建了包含股市泡沫、宏观审慎监管政策、货币政策的DSGE模型，并通过参数校准和贝叶斯估计优化了模型对中国股市和经济实际数据的拟合程度，进而通过方差分解分析探讨了模型中宏观审慎政策冲击、货币政策冲击、金融冲击以及股市泡沫冲击（情绪冲击）对股票价格、股市泡沫和宏观经济指标波动的解释力度，通过脉冲响应分析和社会福利函数分析探讨了货币政策与宏观审慎政策对股市泡沫的治理效果、对宏观经济指标的影响以社会福利改善情况。实证结果表明：（1）本文构建的包含内生股市泡沫、宏观审慎政策以及货币政策的DSGE模型能较

7、好的拟合中国股市实际数据，是股市泡沫治理研究的可靠研究框架。（2）校准后的DSGE模型能较好地拟合中国股市与宏观经济实际数据，总体而言，本文构建的DSGE模型能够为货币政策与宏观审慎政策治理股市泡沫研究提供可靠的模型基础。虽然模型对部分宏观经济数据拟合程度不太理想，特别是涉及投资规模的部分经济指标，但通过实证分析也反映出我国货币政策传导效率低下，上市公司融资资金投资效率低下以及股市不够成熟等典型特征。I成都理工大学硕士学位论文（3）模型引入的刻画股市泡沫波动特征的情绪冲击与金融冲击的作用有所重叠，但情绪冲击依旧是解释

8、股市波动的绝对因素，却并非解释产出波动和投资水平波动的关键因素，这与针对西方成熟股市所得的研究结论有所出入。货币政策冲击难以对实际数据波动造成显著影响，而宏观审慎政策冲击在存在泡沫的前提下，能够对股市价格波动、产出波动以及投资规模波动产生较为显著的影响。（4）只有结合运用货币政策与宏观审慎政策，才能较为有效地治理股市泡沫。单独运用货币政策或宏观