国有企业资产证券化研究——以正在发行abs产品的国有企业为例

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1、硕士学位论文题目：国有企业资产证券化研究——以正在发行ABS产品的国有企业为例学位申请人姓名：盛夏学号：20130092所别：金融与财贸经济研究所专业：金融学研究方向：资本（产权）市场研究导师姓名及职称：王小琪研究员完成时间：二○一六年四月国有企业资产证券化研究——以正在发行ABS的国有企业为例摘要摘要资产证券化是金融发展的重要创新，其最明显的特点是可以提升企业资产利用效率，进而改善企业的运营状况。国有企业是我国国民经济发展的支柱，肩负着盘活国有资本存量，实现国有资产保值增值，推动国民经济朝既定目标发展

2、的责任。但在目前，国有企业发展资产证券化主要有两个层面的障碍，一是不少国企不能认识到资产证券化可以为企业带来的益处，导致发展资产证券化的动力不足；二是在企业自身运作、市场运行与监管以及政策制度建设层面还存在一些不完善之处，这也制约了其进一步发展。从这两个层面出发，研究解决的办法以推进国有企业资产证券化的发展，在我国经济转型期就具有重要的意义。本篇论文主要对沪、深交易所固定收益平台上、截止2015年12月31日的全部151支资产证券化产品即资产支持证券（ABS）进行了梳理，并将原始权益人为国有企业的产品筛

3、选了出来，分析了这些国有企业的行业分布、基础资产分类和运作模式等特点。然后，从融资成本节省、财务绩效优化和财富创造三个角度出发，检验资产证券化为国有企业带来的微观效应，以解决认识障碍。在融资成本节省效应方面，以所有151支企业ABS的668支优先级债券为样本，构造其收益率的期限结构，以此作为融资成本指标。从结果来看，国有企业的ABS产品的融资成本明显低于非国有企业，由此可见市场对国有企业的资产证券化风险评价更低。对国有企业来说，作为一种融资手段，其发行ABS产品相比于银行贷款而言，成本节省效应的临界值为

4、20.86%，若考虑两年期以内的融资，临界值下降为10.1%；相比于发行公司债或是企业债来说，资产证券化不具有融资成本节省的优势，但却是短期直接融资手段的重要补充。在财务绩效优化效应方面，相比于前一财务期以及近三年同期的平均情况，资产证券化可以为国有企业带来盈利能力指标的明显增加，但资产流动性指标有增加也有下降。在财富创造效应层面，资产证券化在相关信息向市场发布的一段时期内，会为国有企业的股东创造财富，而且这种财富创造效应的大小，会因为基础资产类型的不同而有较明显的差异。但是若企业在开展资产证券化前发生

5、I国有企业资产证券化研究——以正在发行ABS的国有企业为例摘要了重大资产重组，就会对这种财富创造效应产生干扰，难以做出判断。但从微观效应的整体情况来看，这些效应的影响是积极的，因此，资产证券化应该成为国有企业在未来转型发展的重要探索方向。针对实践障碍，建议资产证券化参与各方共同努力，通过创造国有企业资产证券化的示范效应、以市场化准则界定主体并坚持能上则上、风险可控的原则来解决国企自身的问题；建立健全自上而下信息披露体系、激励投资者并引入做市商机制来应对市场运行与监管方面的问题；通过打造便利的外部环境并建

6、立科学的顶层谋划来完善政策制度的建设，以推进国有企业资产证券化的进一步发展。关键词：资产证券化；国有企业；融资成本节省；财务绩效优化；财富创造II国有企业资产证券化研究——以正在发行ABS的国有企业为例AbstractAbstractAssetsecuritizationisanimportantinnovationdevelopedbyfinancialbusiness,itsmostobviousfeatureistoenhancetheefficiencyofassetsuseofcorporat

7、ion,sothatcanimproveworkconditionofcorporation.Thestate-ownedenterprises(SOEs),asthenationaleconomicdevelopmentpillarofourcountry,undertaketheresponsibilitiesthatrevitalizingthestate-ownedcapitalstock,keepingandincreasingthevalueofstateassets,promotingec

8、onomicdevelopmenttowardsthestatedobjectives.Howeverthen,therearetwoobstaclesinthedevelopmentofassetsecuritizationinSOEs,oneisthatitsbenefitforimproveworkefficiencyofenterpriseshavenotbeenwidelycognitionsothatthedrivingforc