公司治理、融资约束与r&d投资——基于高新技术上市公司的实证研究

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3、指３点松寺，．巧這＂．‘．難－．．Ｗ子；泌為肾ｆｅ聲：巡沁讀農晏ｒ．．．．－＇＇‘／州二．右Ｋ．：交避扔媚ｌＪｂ摘要一个十分重要的方面强资约束的存在是影响企业财务决策的，资金的充足性影响着企业投资决策、运营管理、预算安排等诸多方面，做好融资规划不仅可レッ使企业避免资金链断裂，又可及时的抓住发展机会。在互联网科技和创新技术日益兴盛的今天，商新技术企业有着别于其他行业企业的特征，是作为行业竞争，研发技术作为其企业生存和发展的基石一。种表现然而，力的，高新技术企业的战略构建离不开研发技术的支持我国相对于发达国家科技落后是不争的事实，同时，资本市场机制

4、不健全、金諫体系建立不完整和相关法律法规不完善导致企业不能自由在资本市场进行誠资，资金的匿乏将导致高新技术企业无，企业技术更新需要大量资金扶植。法创造更有竞争力的产品，企业无法继续发展甚至将无法生存另外，高新技术企业的特殊性要求研发活动现金投入邑大、研发结果不确定性决定了风险崎高、研发周期长使得资金不能短期回收，这就是高新技术企业面临的融资约束现状。本文包括下六个部分：一。第部分，绪论概括介绍本文选题的背景和意义，对文中重要概念进行界定，进而提出本文的研究思路和方法及本文的创新点。二部。第分，文献综述回顾有关国内外窩新技术企业融资约束与研发支出、

5、公司治理与企业Ｒ＆Ｄ融资约束之间关系的文献并进行总结。。第Ｈ部分，理论分析及假设提出结合信息不对称理论、代理理论对本文命题进行分析，并阐述公司治理对敲资约束的缓解作用，最后在理论研巧方法论下提出了本文的研究假设。第四部分，实证研究设计和分析。首先阐述了本文如何进斤样本的选取、数据的来源是什么、如何定义解释变量和被解释变量，然后根据第Ｈ部分的假设提出，建立四个模型：Ｒ＆Ｄ支出与现金流的关系，检验高新技术企业是否存在Ｒ＆Ｄ誠资约束；剩下Ｈ个模型分别从公司治理不同角度验证公司治理对融资约束的缓解作用。第五部分进斤实证检验及结果分析。本文分别采用ＯＬＳ混合估计、

6、固定。效应模型、ＧＭＭ模型进行分析，并将Ｈ种方法进行比较了，第六部分，研究结论与建议。首先对本文的实证结果进斤分析和总结然后提出相关建议，最后指出作者研究不足。本文选取沪深两市Ａ股３３６家高新技术企业作为研巧样本，经实证后得出Ｗ下结论结论：（１）我国高新技术上市企业普遍面临Ｒ＆Ｄ融资约束问题（２）公司治理对Ｒ＆Ｄ融资约束具有缓解作用。：融资约束关键词，研发支出，公司治理高新技术企业，ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅｏｆｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｉｓａｖｅｒｙｉｍｏｒｔａｎｔａｓｅｃｔｏｆｅｎｔｅｒｒｉｓ

7、ｅｐｐｐ－ｍａｋｔｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｃｉｓｉｏｎｉｎｈｅａｄｅｕａｃｙｏｆｃａｉｔａｌａｆｆｅｃｔｓｅｎｔｅｒｓｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｇ，ｑｐｐｒｉｄｅｃ－ｉｓｉｏｎｍａｋｉｎｏｅｒａｔｉｏｎａｌｍａｎａｅｍｅｎｔｂｕｄｅｔａｒｒａｎｅｍｅｎｔｓａｎｄｍａｎ０也ｅｒｇ，ｐｇ，ｇｇｙａｓｐｅｃｔｉｓ．Ｇｏｏｄｆｉｎａｎｃｉｎｌａｎｎｏｔｏｎｌｙｃａｎｍａｋｅ化ｅ