高管团队的投资银行职业背景对并购溢价的影响

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1、学校编码；１＂７３分类号密级＿—２０１４１００８巧：ＵＤＣ学号＿若化讨化Ａ麥硕±学位论文高管团队的投资银行职业背景对并购溢价的影响，ＴｈｅＩｍａｃｔｏｆＴｏｐＭａｎａｅｍｅｎｔＴｅａｍｓＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＢａｎｋｐｇＢａｃｋｒｏｕｎｄ０凸乂ｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎＰｒｅｍｈｉｍｇ＇？？－？－１‘Ｉ芙艳飞．．■．？、、？—■指导教师姓名：杨波副教授—王商管理级学科名務；．－－．■、二级学科名務；企业

2、管理１６论文答辩时间：２０年１０月？■■、，．本文得到国家自然科学基金面上项＂目并购溢价决策中的锦定效应：内在错效应、外在锅效应，还是二者兼而有么？批准号为７１４７２０３０）的资助，特此感谢。Ｉ摘要理论研究与实践经验衷明，在并购交易环节，过高的溢价支付会造成企业绩效长期低迷，导致并购整合失败，。在并购交易中高管团队是并购溢价决策的制定者和执行者，那么研究高管团队自身的特点如何影响溢价水平显得尤为重要。一对并购溢价的研究直Ｗ来都是学术界的热口话题

3、，本文在对国内外研究，对并购溢价的研究从国家层面梳理的基础上、企业层面和高管个人特征Ｈ个层面划分。行为金融学提出的高管过度自信关注了高管个人特征对并购溢价的影响，其主要结论为高管团队的过度自信会导致企业支付较高溢价水平。虽然一行为金融学关注到了企业并购溢价的决策者高管团队，但是其并主要结论为高管的非理性行为会导致企业过高的溢价支付。考虑到并购交易的复杂性和高难度性，行为金融学并不能很好的解释高管在并购溢价决策中相对理性的行为。众所周知，高管团队是企业并购溢价的决策者和执行人，但是现有研究很

4、少关注高管团队的职业背景对企业并购溢价的影响。高阶管理理论为研究高管职业背景特征对企业并购溢价的影响提高了视角。高阶管理理论的核也思想是高管团队的经验（ｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅｓ）、价值观（ｖａｌｕｅｓ）、个性（ｃｈａｒａｃｔｅｒｓ）等高管个人特征会促使高管对其所处的组织环境做出解释，基于送种解释．高管的行为选择会出现差异，进而会影响组织战略选择和绩效产出。文章主要从收购方高管团队的投行职业背景来研究其投行职业背景对并购溢价的影响。来自于投资银行的高管，他们长期从事并购交易，在企业的并购重

5、组等资本运作方面具有丰富的知识和经验，。在并购交易中投行高管的参与应该能很好的甄别标的价值，避免企业过高的溢价支付；考虑到在并购交易过程中，外部并购顾问的存在Ｗ及国有企业和民营企业的差异，在理论分析的基础上，使用外部并购顾问和企业性质送两个变量作为调节变量，检验在这两种情境下具有投行职业背景的高管行为的差异对并购溢价的影响。通过严格的实证分析，得出如下研究结论：（１）在并购交易过程中，具有投资银行职业背景２的高管倾向于较低的溢价支付：（）外部并购顾问的存在降低了高管的工作要求，高管的投行职

6、业背景的作用明显降低，高管的投行职业背景对并购溢价的影响显著下降；（３）与国有企业相比，在民营企业中，高管的管理自由度较高，Ｉ投行商管更能发挥自己职业生涯所积累的知识和经验，具有投行职业背景的高管倾向于支付更低的溢价。文章的主要创新点在于离管的职业背景为突破口来研究高管的职业背景的差异对并购溢价的影响，巧展了并购溢价的研究范围，丰富了并贿溢价的研究内容一；本文的另个创新点就是引入高阶管理管理理论所提出的调节变量高管工作要求和高管管理自由度作为理论分析的基础，来研究在并购顾问参与企业

7、并购Ｗ及在不同的所有制企业中，高管的投资银行职业背景的差异。关键词：并购溢价，离阶理论，离管团队，投巧职业背景，实证研究ｎＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈａｎｄｒａｃｔｉｃａｌｅｘｅｒｉｅｎｃｅｓｈｏｗｓｔｈａｔｈｉｒｅｍｉｕｍｗｉｌｌｐｐｇｈｐｒｅｓｕｌｔｉｎｎｅｇａｔｉｖｅｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｎｌｏｎｇｔｅｒｍｉｎａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎａｎｄｔｈｅｎｍａｋｅｓｔｈｅｐａｃｕｉｓｉｔｉｏｎｉｎｔｅｒａｔｉｏｎａｆａｉｌｕ

8、ｒｅ．Ｉｎａｃｕｉｓｉｔｉｏｎｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｔｏｍａｎａｅｍｅｎｔｔｅａｍｓｑｇｑ，ｐｇａｒｅｔｈｅｄｅｃｉｓｉｏｎｍａｋｅｒｓａｎｄｅｘｅｃｕｔｏｒｓｏｆａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｐｒｅｍｉｕｍ，ｓｏｓｔｕｄｙｉｎｇｈｏｗｔｈｅｂａｃｋｇｒｏｕｎｄｏｆｔｏｐｍａｎａｅｍｅｎｔｔｅａｍｓｅ