非控股股东董事对过度投资的影响研究——基于股利政策的中介作用

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1、■＇学校编码０１７３分类号；１密级＿＿＿＿０１４８３２ＵＤ学号：２１００Ｃ杂此线度Ａ每硕±学位论文非控股股东董事对过度投资的影响研究—基于股利政策的中介作用’Ｒｅｓｅａｒｃｈｏｎ化６－ｉｎ打ｕｅｎｃｅｏｆｎｏｎｃｏｎｆｒｏＨｉｎｇＳｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓＤ－ｉｒｅｃｔｏｒｓｏｎｏｖｅｒｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｅＢａｓｅｄｏｎｉｎｔｅｒｍｄｉａｒｙｒｏｌｅｏｆｄｉｖｉｄｅｎｄｏｌｉｃｐｙ武了了＇．？．．．指导教师姓名：

2、王溢涵讲师＿王级学科名称：商管理二级学科名称：企业管理１１论文答辩时间：２０６年０月摘要过度投资和股利分配中存在的问题通常被认为是所有权和经营权分离后代理问题所导致的结果。董事会结构及其治理效应在缓解代理问题中起着重要作用，长期Ｗ来备受学者关注。董事会结构的首先表现形式为董事在董事会中的构成情况，。Ｗ往关于外部董事的研究集中在独立董事上鲜有关注非控股股东一向董事会派驻的董事在公司治理中发挥的作用。本文从个新的视角，考察了非控股股东董事对我国制造业上市公司代理成

3、本的影响。本文通过对上市公司非控股股东董事和过度投资之间的关系Ｗ及股利政策的中介作用进行分析，考察非控股股东董事是否能够通过股利政策对企业过度投资行为产生抑制作用。Ｗ往关于非控股股东董事的研究文献较少，本文关注的重点是非控股股东董事是否能够通过股利政策对过度投资产生抑制作用，从而降低企业的代理成本，。首先非控股股东维护其自身利益的重要手段是向董事会派驻董事。我国在董事选举过程中实行累积投票制，非控股股东能够通过手中握有的实际选举权向董事会指派董事。在重大经营决策中，非控股股东董

4、一一事方面可Ｗ表达非控股股东的诉求，另方面也能够为了维护非控股股东的利益发挥其对控股股东，、经理人的监督作用。其次我国独立董事在监督方面存在缺位现象，人们普遍认为。独立董事制度在缓解代理问题中起着重要作用一独立董事在定程度上可Ｗ对控股股东和管理层进行有效监管，从而能够抑制其机会主义的发生。在西方发达资本市场中，股权分散，存在许多机构投资者，董事会中独立董事占多数，，多Ｗ国有企化和家族企。然而我国股权集中度高？业为主，董事会中的独立董事占比相对Ｔ西义国家较低，但存在相当比例的非控

5、股股东董事，，独立董事大。并且从董事选举产生过程和报酬激励角度来讲多数由上市公司的巧股股东或管理层提名，、选举产生并百从上市公司领取薪酬：而非控股股东董事的薪酬不从上市公司领取，而是由其委派公司支付。因此，非控股股东董事会更加积极主动地发挥其监督治理作用，即董事会中存在非控股股东董事能够降低企业的代理成本？。本文通过使用２０１０年至２０１５年中国制造业上市公司的数据，分析了非控股股东董事与过度投资之间关系Ｗ及股利政策的中介作用，考察了非控股股东一董事降低企业代理成本的有效性。研

6、究结果表明，非控股股东董事在定程度上能够抑制过度投资行为一。进步研究发现，董事会存在非控股股东董事有利Ｉ于股利的发放，并且非控股股东董事比例越大，公司的股利支付率越离；股利发放能够对过度投资行为产生抑制作用，并且上市公司的股利支付率越高，其对过度投资的抑制效果越好。此外研究发现，独立董事并没有对过度投资产生抑制作用。当前我国处于经济转型阶段，我国企业普遍面临着如何完善公司治理结构一的问题。同时，我国新轮国企改革明确指出，加强企业内部制衡约束，加强外部董事队伍建设，Ｗ降低我

7、国企业中广泛存在的代理成本。本文的研究结果为我国完善公司治理结构一、降低代理成本提供定的参考价值。，，关键词：非控股股东董事股利政策过度投资凸ＡｂｓｔｒａｃｔＯｖｅｒｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄｒｏｂｌｅｍｓｉ打ｄｉｖｉｄｅｎｄｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎａｒｅｅ打ｅｒａｌｌｃｏｎｓｉｄｅｒｅｄｐｇｙａｓｔｈｅｒｅｓｕｌｔｏｆｔｈｅｓｅａｒａｔｉｏｎｏｆｏｗｎｅｒｓｈｉａｎｄｃｏｎｔｒｏｌｗｈｉｃｈｉｓａｃｏｍｍｏｎａｅｎｃｐｐ，ｇｙｒｏｂｌ

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