融资约束视角下营运资本管理与企业盈利能力的实证研究

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1、单位代码１０６０２学号２０１３０１１３％分类号Ｆ２５３．７密级公开心＇、序◎／＾吁爲Ｖｌｉ＾ＧＵＡＮＧＸＩＮＯＲＭＡＬＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕壬学侄＾文離资约束视角下营运资本管理与企业盈利能力的实证研究Ａｎｅｍｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｏｎｗｏｒｋｉｎｇｃａｉｔａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｎｄｃｏｒｐｏｒａｔ：ｅｐｙｐｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙｆｒｏｍｔｈｅｅｒｓｅｃｔｉｖｅｏｆｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｐｐ学院；经济管理学院专业：企业管理研究方向

2、：财务管理年级；２０１３级研究生：王頻指导教师；陈隆伟完成日期；２０１６年６月靜资约束视角下营运资本管理与企业盈利能力的实证研究专业違称：企业管理申请人：王類指导教师：炼隆伟论文答辩委賣会＾於若主席：為委员：碱献《Ｉ减蘇资約束视角下营运资本管理与企业盈利能力的实证研究研究生姓名：王頭导师姓名：陈隆伟学科专业：企业管理研究方向：２０１３级：财务管理年级摘要一营运资本管理是现代企业财务管理的重要内容么。营运资本是企业日常生产经营活，动使用频率最高的资本，它能否得到有效的管理

3、直接决定了各项生产经营活动能否有序地进行。然而由于资本市场的不完善性，导致企业从外部获取资金的成本明显要高于其内部资金的成本，造成企业更偏向于使用自有资金。因此进行有效的营运资本管理，对企业而言显得的尤为重要，。因此本文主要研究营运资本管理对企业盈利能力的影响作用并研究融资约束对二者关系产生的影响。一本文对营运资本管理是从两个方面进行衡量，是营运资本周转期，即从周转速度上一进行分析，步的将营运资本分为金融性营运资本和经营性营；二是营运资本配置水平进运资本，，分别考察配置水平。对于企业盈利能力本文从盈利水平和盈利质量两方面进行

4、度量，不仅从量上衡量企业的盈利情况，更关注了经营活动创造的现金流量。此外由于融资约束的存在，企业的经营决策也会变得更加谨慎，营运资本的管理对于盈利能力的贡献作用也随之受到影响。本文从是否支付股利Ｗ及外部融资成本大小两个方面对融资约束进一步研究融资约束对营运资本管理和企业盈利能力之间关系的影响行度量，进。６７４７－本文选取了我国沪深两市Ａ股１个上市公司在２００２０１４年期间的１１２９２个样本数据，，。初步的统计结果显示：融资约束较小的企业盈利能力较强营运资本周转期相对，营运资本配置水平相对较高，并且在金融性营运资本上分配的比例更大

5、较短；而融资约束较大的企业，盈利能力相对较弱，营运资本周转期较长，营运资本的配置水平明显较低，有限的营运资本更多地投入到经营活动中。一一进，步的研究表明了：第我国上市公司的营运资本周转期与企业盈利能力存在倒Ｕ一型曲线的关系，具体来说在定范围內企业缩短营运资本周转期能够对企业盈利能力起到正向的贡献作用，但在超过曲线均衡巧之后维续缩短营运资本周转期则不再能够提髙企二一业的盈利能力，相反地会使得企业盈利能力下降，，：第在加入賴资约柬分组后进步研究发现面临點资约束较大的企业，其理想的营运资本周转期比低顧资约束企业的周转期，且这类企

6、业营运资本周转期的改变对其盈利水甲和盈利质量的影响作用更大短。根据全样本的实证结果，缩短存货，不、化收款周转期或延长应付款周转期仅能够提高企业盈利水平，更能够改善经营活动的现金流量状况，其中应收款周转的管理不论是对于营运资本周转期还是企业盈利能力的改善都是最需要予Ｗ关注的。在考虑譜资约束因素后研究发现，对于低顯资约束企业，加快存货的周转能够増加经营活动现金净流量，改善盈利的质量一，但提高存货水平在定程度上能够提升盈利水平，应付款的周转对于盈利水Ｉ１平的影响不大，但延长应付款的信用期对于盈利质量有明显的促进作用。对于高融资约

7、束的企业，改善营运资本周转效率的重点应当放在存货和应收款的管理上，加快存货和应收款的周转能够节约资金占用，缓解企业受到融资约束的情况，改善企业的盈利能力。在营运资本的配置水平方面，本文将营运资本分为金敲性营运资本和经营性营运资本，研究结果显示两部分营运资本的配置与盈利能力都呈倒Ｕ型的曲线关系。这种关系表明了企业在投入营运资本时需要考虑这部分投入资金的机会成本和营运资本循环产生的收益，权衡投资的效率与风险，确定合理的营运资本配置水平。而营运资本的投入在投资筹资活动与生产经营活动之间如何分配则取决于这两项营业活动各自的效率。在

8、加入融资约束变量之后，结果显示融资约束程度较高的企业其理想营运资本配置水平较