股权结构对我国创业板上市公司ipo折价的影响研究

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1、硕士学位论文（同等学力申请硕士学位）股权结构对我国创业板上市公司IPO折价的影响研究作者姓名陈常枝学科专业企业管理指导教师肖万副教授所在学院工商管理学院论文提交日期2016年6月ResearchontheInfluenceofOwnershipStructureontheIPOUnder-pricingoftheGEMinChinaADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ChenChangzhiSupervisor：Prof.XiaoWanSouthChinaUniversi

2、tyofTechnologyGuangzhou,China分类号：C93学校代号：10561学号：201429900210华南理工大学硕士学位论文股权结构对我国创业板上市公司IPO折价的影响研究作者姓名：陈常枝指导教师姓名、职称：肖万副教授申请学位级别：管理学硕士学科专业名称：企业管理研究方向：财务管理论文提交日期：2016年06月16日论文答辩日期：2016年06月01日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：简兆权教授委员：王雁飞教授、曹洲涛副教授、黄爱华副教授、彭雷清教授华南巧下大学学位论文原创性声明

3、本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外取得的研究成果，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡。献的个人和集体，均已在文中明确方式标明本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。２主兴＾：日期作者签名：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文王作的知识产权单位属华南理王大学。学校有权保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，

4、允许学位论文被查阅（除在保密期内的保密论文外）；学校可公布学位论文的全部或部分内容，可Ｗ允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位一论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。本学位论文属于：□保密（校保密委员会审定为涉密学位论文时间：年日），＿＿＿＿月＿于年月日解密后适用本授权书。＿＿＿＿＿＿囚味保密，同意在校园网上发布，供校内师生和与学校有共享协议的单位浏览；同意将本人学位论文提交中国学术期刊（光盘版）电子杂志社全文出版和编入ＣＮＫＩ《中国知识资源总库》，传播学位论文的全部或部分内容。＂＂

5、Ｖ（请在上相应方框内打）么矣．／Ｗ女？：接曰；作者签名一期种秦指；导教师签名日期：：作者联系电话电子邮箱联：系地址（含邮编）摘要IPO折价，即IPO发行价格低于上市后市场价格的现象，是世界各国新股发行的普遍现象，被誉为新股发行之谜。自Logue以来，IPO折价问题一直是学术界研究的热点，各国学者对此进行了大量研究，并提出了信息不对称等多种学说。我国资本市场起步晚，法规制度尚不完善，投资者也有待成熟，而创业板上市公司因为经营风险大其IPO折价问题更为突出。创业板畸高的IPO折价，一方面使二级市场蜂拥打新，造成了一二

6、级市场之间以及二级市场内部极大的不公，不利于资本市场健康、可持续发展；另一方面，畸高的折价也损害了原始股东的利益，不利于创业板上市公司自身的融资和治理。因此，降低折价水平，完善各项发行制度，迫在眉睫。很多学者认为，外部因素，尤其是制度因素，是造成我国IPO存在较高折价的主要原因，创业板也是如此。同时创业板上市公司在技术、市场上的不确定性，加剧了IPO的高折价问题。但是，我国创业板上市公司多是家族或个人控股，上市前大量私募股权投资机构、风险投资机构等参股，这些“原始股东”的投融资动机有别、利益需求各异，对一二级市场的关注点也不同，加上政策对

7、诸如持股期限的要求不同，使本文对创业板上市公司股权结构与IPO折价之间的关系问题产生了浓厚兴趣。为此，本文从股权结构出发，研究股权集中度、股权制衡度、股东构成对创业板上市公司IPO折价的影响。本文借鉴国外的经典模型，结合我国资本市场的实际情况，采用规范研究与实证研究相结合的方法，以我国创业板上市公司为研究对象，选取了创业板开市以来至2014年12月31日共406家上市公司为研究样本，对股权结构与IPO折价的关系进行了充分研究。实证研究发现，高管持股比例、法人股比例、非限售股比例与IPO折价率显著负相关，即高管持股比例、法人股比例、非限售股

8、比例越多，IPO首日上涨的幅度越小，IPO折价率越低。而股权集中度、股权制衡度、PE/VC持股比例与IPO折价关系不显著。因此，本文认为，扩大我国IPO时非限售股的发行规模；同时，加强机构投资