管理者权力、机构投资者与非效率投资——以a股上市公司数据为依据

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1、？－．．：１０１巧分类号密级＿＿学校编码＿＿学号：２０１４１００８８６ＵＤＣ？若此却徒／、每硕±学位论文聲１者极力、机糊￡资者与非效率投资—Ｗ乂股上市公司娜为備ＭａｎａｅｒｉａｌＰｏｗｅｒＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓａｎｄＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔｇ，Ｉ凸ｖｅｓｔｍｅｎｔＥｖｉｄｅｎｃｅｒｏｍａｎ－ｆｔｈｅＬｉｓｔｅｄＣｏｍｐｉｅｓｏｆＡＳｈａｒｅｓＭａｒｋｅｔ武海天指导教师姓名：牛度秀教授—？级学科名称■！商管理；

2、二级学科名称：财务管理论文答辩时间：２０１６年１０月摘要一投资作为企业的重要活动之，关系到整个企业的运营与存续。企业的投资效率与管理者的决策息息相关。但是由于信息不对称和委托代理问题的存在，非效率投资现象广泛存在于上市公司中，主要表现为投资过度和投资不足。尤其在金蘭危机后，企业的投资过度和投资不足行为更加严重，更加凸显了内外部治理机制的重要作用。近年来，随着股权分置改革的完成Ｗ及国家对发展机构投资者政策上的大力支持，，机构投资者得Ｗ快速发展其在资本市场中的积极作用和有效机制越来越受到人们

3、的关注和认可。但对于其能否发揮公司治理效应，在学术界与实务界应仍存有争议：有研究表明机构投资者起到了公司。，治理作用，也有学者的研究表明机构投资者无明显治理作用因此本文在上－述背景下展开研究，１１２０１４，Ｗ提供更多证据Ｗ深、沪两市Ａ股上市公司２０年间的数据为样本，，，首先检验了管理者权力与非效率投资的关系在此基础上二者关一研究机构投资者对于系的作用效果，并进步区分机构投资者类型，检验稳定型与交易型机构投资者二者作用效果的差异。本文的研究包括Ｗ下六个部分：第一部分为绪论。该部分主要介绍本文的选题背景

4、和研究的理论及现实意文，，阐述研究方法和研究目的，并简单介绍文章的整体框架思路同时说明本文研究的创新之处。第二部分为文献综述。本部分主要对管理者权力、管理者权力与非效率投资、机构投资者参与公司治理的效果、机构投资者异质性的国内外相关文献，进行文献回顾和梳理，并在此基础上对文献进行评述。第Ｈ部分为理论基础及研究假设。本部分首先对基本概念进行界定，然后－提出本文研究的理论基础，包括委巧代理理论、经理主义理论、利益相关者理论Ｗ及成本效益理论，最后在梳理相关理论的基础上分析作用机理并提出假读。第四部

5、分为研究设计。本部分主要根据上部分提出的假设选取研究样本和数据，建立研究模型，选取研究变量。第五部分为实证检验及结果分析。首先，对总样本和分样本分别进行描述性统计及分析，然后对变量进行相关性分析，最后对模型进行回归分析及稳健Ｉ性检验。第六部分为研究结论及建议。在对全文的理论分析、实巧检验的基础上进行总结，形成结论并提出具有针对性的建议，指出本文的研究存在的不足并提，出改进方向。本文实证研究的结果显示，管理者权力与非效率投资的系数显著为正，表明管理者权力趙大，能够加剧非效率投资。引入机构投资者后

6、，管理者权力与非效率投资的正相关关系得到削弱，机构投资者能够缓解管理者权力引起的非一效率投资。更进步，考虑机构投资者的异质性，发现与交易型机构投资者相比，稳定型机构投资者缓解了管理者权力与非效率投资的正相关关系。送表明不同机构投资者对管理者权力与非效率投资关系的调节作用不同。本文的创新主要表现为研究论题的新颖及研究内容深化：将机构投资者、管理者权为一、非效率投资纳入个模型，实证检验了机构投资者对管理者权力与非效率投资二者关系的调节作用一，并区分机构投资者异质性，进步检验稳定型和交易型机构投资者发挥的作

7、用是否有所区别。关键词：管理者权力，机构投资者，非效率投资，机构投资者异质性ＩＩＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｓｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔａｃｔｉｖｉｔｉｅｓｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ，ｒｅｌａｔｅｄｔｏｔｈｅｓｕｒｖｉｖａｌａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｅｎｔｉｒｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ．Ｃｏｒｐｏｒａｔｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ＾ａｒｅｃｏ－ｅｆｉｄｅｎｃｙｌｓｅｌｒｅｌａｔｅｄｔｏｍａｎａｇｅｒｓｄｅｃｉｓｉｏｎｍａｋｉｎｇ．Ｈｏｗｅｖｅｒ

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