沪深300指数波动的特征及影响因素研究

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1、中图分类号：Ｆ２２４．０密级：公巧：０２０２０９：３７０２０２０９学科分类号论文编号１０４５６３２０Ｉ６１０（Ｂ８４ＬＷ＿ＪＪ心東對ｉｉ支聲．硕±学位论文沪深３００指数波动的特征及影响因素研究作者姓名：胡延广学科专业：数量经济学指导教师：刘波（教授）培养学院：数学与数量经济学院二〇—六年五月中图分类号：Ｆ２２４．０密级：公如学科分类号：０２０２０９论文编号；３７０２的０９ｎ〇４％３２０１６１００３８４ＬＷ＿＿＿心束卿徒义净硕壬学位论文沪深３００指数波动的特征及影响因素研究

2、作者姓名：胡延广学科专业：数量经济学指导教师：刘波教授培养学院：数学与数量经济学院二〇—六年六月六日ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＶｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆＣＳＩ３００ＩｎｄｅｘａｎｄＩｎ订ｕｅｎｃｉｎｇＦａｃｔｏｒｓＤｓｓｅｒｉｉｔ化ｄ化ｅＤｅｒｅｅｏｆＭａｓ化ｒＡｉｔａｔｏｎＳｕｂｍｆｏｒｇＣａｎｄｉｄａｔｅ：ＨｕＹａｎｕａｎｇｇＳｕｐｅｒｖｉｓｏｒ；Ｐｒｏｆ，ＬｉｕＢｏＳｃｈｏｏｉｉｉｃｓｌｏｆＭａｔｈｅｍａｔｉｃｓａｎｄＱｕａｎｔｔａｔｖｅＥｃｏ

3、ｎｏｍＳｈａｎｄｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ摘要摘要股票市场在推动经济持续健康发展、提升企业融资效率、优化资源配置、规避市场风险等方面发挥着极其重要的作用。波动是股票市场的基本属性，适度的波动能促进市场的繁荣，剧烈的波动会削弱股票市场资源配置、价格发现功能，严重时甚至引发系统性风险。因此，研究股票市场波动的特征及影响因素，对维护股票市场的稳定运行、保持宏观经济健康发展具有重要意义。本文选取沪深300指数作为研究对象，该指数能反映全国股票市场的波动概貌。尤其是在我国股指期货推出以后，作

4、为股指期货的标的物，沪深300指数更具有代表性。本文使用CensusX12季节调整法对汇率、CPI、PMI样本数据进行季节处理；使用涨跌幅、振幅、ARCH模型族描述沪深300指数的波动特征；使用SVAR模型实证分析经济增长、货币政策、物价指数、汇率宏观因素对沪深300指数波动的影响；在此基础上，使用主成分方法，将多个宏观因素指标转化为一个指标；使用VAR模型探讨投资者情绪这一微观因素对沪深300指数波动的影响。结果表明：沪深300指数波动幅度巨大，具有尖峰厚尾、杠杆效应、波动集聚性等特征；常用的ARCH模型族中，TARCH模型拟合沪深3

5、00指数收益率波动的效果最好；我国股市与经济发展走势基本相同；宏观因素对沪深300指数波动的影响并不显著；投资者情绪对沪深300指数波动的影响较为显著；宏观因素对投资情绪影响不显著。本文的创新点为：（1）研究视角创新。从三个视角探讨沪深300指数波动特征：第一，演化轨迹视角。从沪深300指数的演化轨迹中，分析沪深300指数五个阶段的不同特征。第二，事件研究（EventStudies）视角。结合具体事件，分析沪深300指数的波动幅度特征和原因。第三，收益率波动视角。使用ARCH模型族分析波动的特征，最后选出最优的拟合模型。（2）研究方法创

6、新。建立SVAR模型时，在分析同期变量相关性的基础上又赋予模型符合经济特征的约束。将价格刚性、货币政策的制定滞后性、泰勒法则融入SVAR模型，实证研究了上海银行间7天拆借利率、采购经理指数、通货膨胀率、人民币兑美元的汇率和沪深300指数波动相互之间的影响效应。使用主成分法将多个宏i沪深300指数波动的特征及影响因素研究观指标降维，将宏观因素第一主成分纳入包含投资者情绪的多因素分析模型。（3）研究结论创新。通过实证分析，得出如下结论：沪深300指数与国内生产总值走势大体相同，但是宏观因素对沪深300指数波动的影响并不显著；宏观因素也不能通

7、过影响投资者情绪间接影响沪深300指数波动；投资者情绪对沪深300指数波动的影响较为显著，但是影响效果会持续减弱。关键词：沪深300指数波动特征ARCH模型族SVAR模型iiAbstractAbstractStockmarketplaysanextremelyimportantroleinpromotingthesustainedandhealthyeconomicdevelopment,enhancingcorporatefinanceefficiency,optimizingtheallocationofresources,avoi

8、dingmarketrisksandsoon.Volatilityisanessentialattributeofthestockmarket,moderatefluctuationscanpromotet