欧美主权信用评级下调对我国债券市场和股票市场的冲击效应比较研究

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2、．独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研巧成果。据我所知，除了文中特别加标注和致谢的地方夕ｈ，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与一同工作的同志对本研我５＾所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。作者签名：日期年月＾日聲（７论文使用授权本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，

3、允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可将学位论文的全部或部分内容编入有关数，可Ｗ采用据库进行检索影印、缩印或扫描等复、汇编学位论文。制手段保存）（保密的学位论文在解密后应遵守此规定签：导师签名：、作者名為ｙ：年曰曰期）月（］分类号密级注1UDC学位论文欧美主权信用评级下调对我国债券市场和股票市场的冲击效应比较研究（题名和副题名）潘菲（作者姓名）指导教师田益祥教授电子科技大学成都（姓名、职称、单位名称）申请学位级别硕士学科专业金融学提交论文日期2016.5.12论文答辩日期2016.5.26学位授予单

4、位和日期电子科技大学2016年6月答辩委员会主席评阅人注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。2ComparisonResearchofEuramericanSovereignCreditRatingDowngradesShocksOnChineseBondandStockMarketAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:FinanceAuthor:PanFeiSupervisor:Prof.TianYiXia

5、ngSchool:SchoolofEconomicsandManagement摘要摘要随着经济全球化和金融自由化的不断推进，世界经济得到了快速地发展。与此同时，各种不利因素导致的金融危机严重地影响经济与金融市场。近几年，主权信用评级下调使各国债券与股票市场出现较大波动，欧元区国家和美国的主权信用评级的频繁下调导致欧美国债收益率屡创历史新高，同时也将全球股市推向不断动荡状态，严重地影响各国经济和金融市场的正常发展。因而，研究主权信用评级下调对我国债券与股票市场冲击效应异同及跨市场效应对我国金融市场的风险防范具有重要的现实意义。自欧美

6、债务危机发生后，主权信用评级及其冲击效应已经得到国内外学者的广泛关注，也取得了一些有益成果。但是少有研究评级事件对不同金融市场冲击效应的异同和冲击的跨市场效应。事实上，作为中国最重要的金融市场——债券市场和股票市场，由于其本身特质的不同，它们在面对各国主权信用风险时也应有不同于国外市场表现。因此，本文结合欧美主权信用评级下调的现实背景，使用相关理论和方法，通过构建计量经济模型，实证分析了我国债券与股票市场遭受各国主权信用评级下调冲击的异同，并对冲击下的跨市场效应进行检验。首先，本文使用协整和误差修正模型，从金融市场联动的角度实证比

7、较了主权信用评级变动对债券市场和股票市场的冲击效应。实证结果表明，欧美主权信用评级变动会对我国债券与股票市场形成冲击，但有着不同的表现；从造成冲击的主权国家数量来说，评级事件对我国债券市场影响更大，并且对债券市场和股票市场影响方向基本相反。其次，本文使用事件研究法，实证对比了主权信用评级下调对债券与股票市场冲击的动态过程。研究发现，评级事件初期，评级事件对我国债券与股票市场不存在负面冲击；事件发生后一段时间，相同的评级事件会对我国债券与股票市场造成相反影响；评级事件造成的影响随着时间的推移呈现逐渐减弱的趋势，但我国股票市场对欧美主

8、权信用评级下调的反应较为滞后。最后，本文构建似不相关模型并加入定单流指标以捕捉资金的流向，在前两部分研究基础上进行了冲击的跨市场效应检验。研究发现，欧美主权信用评级下调会引起我国债券市场和股票市场间的跨市场效应，投资者为了规避主权信用风险，将在我国