机构投资者、自由现金流量与在职消费的关系研究

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1、2016届硕士研究生学位论文2015届硕士研究生学位论文机构投资者、自由现金流量与在职消费的关系研究ResearchontheRelationshipofInstitutionalInvestors,FreeCashFlowandCompany-PaidConsumption研究生姓名：杨倩学位类别：学术学位二级学科：企业管理研究方向：财务管理导师姓名：陈建国导师职称：教授答辩日期：2016年5月14日独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致

2、谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：二〇一六年五月二十日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解新疆财经大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权新疆财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：二〇一六年五月二十日

3、二〇一六年五月二十日摘要自从企业所有权和经营权分离以来，管理层在职消费问题就一直存在于企业的经营管理之中。近年来，我国上市公司管理层在职消费行为更是越演越烈，奢侈浪费现象频繁出现。政府出台的“六项禁令”“八项规定”等肃清社会奢靡风气的政策虽然有一定威慑作用，但是并没有根治企业的管理层在职消费行为，反而滋生出“矿泉水瓶装名酒”、“地下会所”等畸形消费行为，管理层的这些隐性消费行为严重损害了企业及利益相关者的利益。鉴于此，应当加强公司治理，控制管理层在职消费行为。2000年，证监会提出了大力发展机构投资者的战略，这为我国机构投资

4、者后来的发展打下了坚实的政策基础，自此以后，机构投资者总体规模迅速扩张，并呈现出多元化的发展局面，包括证券投资基金、社保基金、券商理财产品、证券公司、QFII、保险公司、企业年金、信托公司、财务公司和其它机构投资者等。2005年开始的股权分置改革，又给我国机构投资者提供了良好的机遇，随着机构投资者持股日益增多，企业股东结构在悄然发生着变化，机构投资者在公司治理中的作用逐渐引起了学者们的关注。本文契合时事背景，主要研究了机构投资者在公司中对在职消费的抑制作用，试图找出机构投资者治理在职消费的作用途径。一直以来，自由现金流量一直

5、被认为是导致在职消费的必要条件，本文的创新之处在于首次将机构投资者、自由现金流量与在职消费同时并入一个研究框架中，视角新颖。首先，本文将机构投资者划分为基金持股和非基金持股，分别讨论这两种类型的机构投资者对在职消费的影响情况。然后，分别讨论了基金持股和非基金持股对企业自由现金流量的影响情况以及检验自由现金流与在职消费的关系。最后，将机构投资者、自由现金流量与在职消费同时并入一个研究框架，探究不同类型机构投资者对在职消费的作用机制。研究发现，相对于非基金持股，基金持股能够起到抑制管理层在职消费的作用；基金持股与自由现金流量呈负

6、向相关关系；自由现金流量与在职消费呈正向相关关系；自由现金流量在基金持股对在职消费的影响中起到了部分中介作用，即基金持股一方面直接抑制了管理层的在职消费，另一方面则通过降低企业自由现金流量的途径从而实现降低管理层在职消费的作用。针对上述研究结论，本文最后提出了一些建议和对策以期能够有助于改善我国现有的公司治理机制，提高企业绩效：继续推进和完善机构投资者发展战略；加强机构投资者的联动机制；规范在职消费披露制度；建立企业自有现金流量预警机制。关键词：机构投资者；自由现金流量；在职消费IAbstractAfterthesepara

7、tionofmanagementandownership,company-paidconsumptionexistsinthecompanymanagement.Recently,theposition-relatedconsumptionofourlistedcompaniesbecomesmoreserious,extravaganceappearsmoreandmoreoften.Thegovernment’“sixbans”and“eightprovisions”,whichaimstoeliminatesocial

8、extravagantatmosphere,generatessomedeterrence,buttheyneversolvetheproblemthatposition-relatedconsumption.Incontrast,thesemeasuresresultinsomeabno