机构投资者、产权性质与融资约束——基于中国上市公司的经验数据研究

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4、？？？？？？二，Ｖ．；摘要一融资是确保企业生存和发展十分重要的财务行为之，企业的生产经营、。项目投资，乃至于未来的发展都和强资密不可分可是资金需求方与供应方两者的信息并不完全透明公开Ｗ及代理成本的存在，使得企业从资本市场获得资金并不是唾手可得的，在外部敲资的过程中常常受到限制并要付出很多代价，不得不面对较高的外部飄资成本和广泛存在的融资约束问题。近些年，股权分置改革不断推进，随之而来的是机构投资者的兴起。持有上市公司股份比例明显上升、各类机构投资者蓬勃发展、政府

5、也推出相关法律和政策促进机拘投资者持股，其在资本市场中的积极作用和有效机制越来越受到人们的关注和认可。因机构投资者在信息挖掘和传递方面具有专业能力及在公司治理上有较高的参与动机，能够对信息不对称和代理问题形成有效缓解，从而降低融资约束程度。然而，机构投资者对誠资约束的作用很有可能因国有企业不容动摇的控制权而大打折扣，机构投资者能否正常发挥作用有待验证一。所在我国背景下研巧机构投资者和融资约束关系时考虑产权性质这要素是有必要的。本文分为：！＾下六个部分一部分为绪论第。该部分

6、主要介绍本文的选题背景和研究的理论及现实意义，阐述研巧方法和研究目的，并简单介绍文章的整体框架思路，同时说明本文研巧的创新之处。第二部分为文献综述。此部分根据本文研巧内容从机构投资者参与公司治理的效果、机构投资者与融资约束的关系、产权性质与融资约束的关系、产权条件下的机构投资者的治理效应这四个角度进行文献回顾和梳理，并在此基础上对文献进行评述。第Ｈ部分为相关理论及研究假设。本部分首先界定机构投资者、融资约束及产权性质这兰个概念，然后提出研巧的理论基础并结合文中内容展开分析，

7、包括与机构投资者相关的理论基础及分析、与融资约束相关的理论基础及分析和国有企业的预算软约束理论及分析，最后在梳理相关理论的基础上探究作用机理并提出本文假设。第四部分为研巧设计。本部分主要根据上部分提出的假设选取研巧样本和Ｉ数据一，建立研究模型，定义研究变量，为下步的实证研究做好准备。第五部分为实证检验及结果分析。首先对研究样本进行描述性统计及分Ｕ＾析，其次对各个变量间的相关关系进行相＾性分析，再次进行回归分析，最后对回归结果进行稳健性检验。第六部分为研究结论及建议，提

8、出相。对上部分的实证研巧结果进行总结。关建议，指出本文的不足并说明未来的研巧＾向；一本文的创新点在于，本文从财务视，改往日机构投资者治理效应的研究觉研究机构投资者作用，将机构投资者与融资约束相结合，补充丰富了该领域的研究内容。此外，我国很多上市公司受到国家控剌并且国家股地位强势，国有公司的生产经营常常レッ政府的目的和意志为转移，机构投资者能否在国有公司中发挥作用值得商權。本文研究化构投资者