承销商声誉、券商直投与ipo抑价——基于创业板tmt行业的实证研究

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1、振款骑键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡＳＴＥＲ＇ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ承销商声誉、券商直投与ＩＰＯ抑价—基于创业板ＴＭＴ巧业的实证研究＂Ｕｎｄｅｒｗｒｉｔｅｒｓｒｅｐｕｔａｔｉｏｎ、ＢｒｏｋｅｒｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄＩＰＯｕｎｄｅｒｐｒｉｃｉｎｇ—Ｅｍａｒｃｈａｓｅｄｏ打ｎｄｕｓｒｏｆｒｏｅｎｅｒｓｅｓａｒｋｅｉｒｉｃａｌｒｅｓｅｂＴＭＴｉｔｙｗｔｈｔｒｉｍｔｐｇｐｂｏａｒｄ

2、学位申请人文希指导教师卢Ｍ学科专业金ｉ虫学学位类别经济学承销商声誉、券商直投与ＩＰＯ抑价—基于创业扳ＴＭＴ巧业的实通研究Ｕ＊ｎｄｅｒｗｒｉｔｅｒｓｒｑ＞ｕｔａｔｉｏｍＢｒｏｋｅｒｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄＩＰＯｉｕｎｄｅｒｐｒｃｉｎｇＥｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｂａｓｅｄｏｎＴＭＴｉｎｄｕｓｔｒｙｏｆｒｏｗｔｈｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｍａｒｋｅｔｂｏａｒｄｇ学位申请人：学号：２１３０２０２０４化３学科专业；金融学硏究方向：投资

3、银行指导教师：定稿时间；２０１６年３月西南肋经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的肉容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知巧产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关

4、部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编数据库进行检索，可Ｗ采本学位论文。本学位论文属于１、□，在年解密后适用本授权书。保密２、□不保密特此声明。学位申请人；年Ｐ曰占？£＞／各的摘要摘要一直存在上市首日超额回报率过高的现象我国新股发行市场，新股定价的髙抑价反映出ＩＰＯ发行市场的火爆行情。但如果从长期来看，高抑价企业长期经营业绩表现欠佳，高抑价并不等同于长期优秀业绩，这

5、使得新股发行抑一直热衷研究的热口问题价成为学者们。一一直着力推进新股发行定价朝市场化方向迈另方面，资本市场监管层，但改革的现实效果往往阶段性地引起争议进，并多次开启发审制度改革，客观上表明目前的新股发行制度并不完善。发行市场信息不对称、市场参与者利益冲突严重一、企业融资成本过窩，这些问题直困扰着我国新股发行市场。，大大降低了资源配置效率国内外学者从多种角度出发试图得到对ＩＰＯ抑价过高现象的合理解释ｎ？ｏ抑价有直接和间接影响的各种因，并且梳理出对一素，取得了定的研究成果。一直都是研巧的热点在众多影响新股发行抑价的

6、因素中，金融中介声誉，在这其中承销商声誉又颇具代表性。在圧０融资过程中，承销商、会计师事务＂＂＂＂所、资产评估机构等金顧中介扮演着桥梁的角色，作为信息生产者＂＂发挥认证中介的功能。金融中介的存在在于减少首发过程中的信息不对称程度，使发巧信息在融资方与投资方之间更为髙效率地传谨。承销商是企业ＩＰＯ过程中的灵魂，其主要作用是将资金需求者和资金供给者直接联系起来，为资金融通双方寻找最优的风险收益关系，即承销商是对资产进行有效分配和交换的中介。由于资源的有效分配确保了自由市场制度的高效运作，、因此，证券承销商也被称为企业巧

7、〇的核屯。＂＂从认证效应考虑，越注重维护自身声誉的承销商擬弃资质不佳的承销项目的动机越大，良性循环Ｗ达到投资者通过评估承销商的声誉等级就能大致评判ＩＰＯ企业资质的真实情况。承销商声誉在这种作用机制中发挥着具有１承销商声誉—、券商直投与ＩＰＯ抑价基于创业板ＴＭＴ行业的实证研巧＂＂实质性意义的信号显示功能，这有助于缓解巧０市场中发行人与潜在投资者之间的信息不对称程度。对于资本市场上大量存在的中小微企业而言，基于其业务的专业性，也基于其成长性与风险性并存的特点，承销商的认证效应和信息传递效率对其成功登陆资本市场起着

8、至关重要的作用一一这奠定了本文选取创业板ＴＭＴ行业作为研究对象的基础。＂券＂＂除了承销商声誉Ｗ外，其他商因素也越来越吸引研究者的