我国利率、汇率及股价之间的动态相关性和波动溢出效应

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1、上海社会科学院研究生毕业、学位论文单位代码：８７９０３２０２０４专业代码：０学号：２０１３２０５８我国利率、汇率及股价之间的动态相关性和波动溢出效应．．－１．．．．？？？？．．—＇一．＊．？．．？－专化金誠学研究方向：国际金融：攻读学位：硕±姓名：代凱燕指导教师：孙立行研究所：世界经济研究所完成日期一：二零六年五月摘要当前一，伴随着全球经济体化、金觀自由化ｗ及互联网技术普及化的速度逐步加快，国家之间Ｗ及金融市场之间的关联性日益増强，而这种关联性具体则表现

2、为金融市场之间显著的动态相关性及波动溢出效应。动态相关性及波动溢出效一应在某种意义上体现了全球或者个国家金融市场的市场化率ｙｘ及有效率。有效的金融市场是把双刃剑一，方面，它是相关政策有效执行的前提；而另－方面，某个市场遭受到的冲击又很容易传染到其他市场，甚至转变为金融危机。因此一，研巧我国金融市场之间的动态相关性及波动溢出效应，方面可Ｗ了解我国金融市场之间的关联程度及传导方向一；另方面，研究结果可Ｗ有利于投资者制定投资决策，有利于政府在加强市场之间联动性的同时也可Ｗ制定相关政策防止金融传染。货币市场、资本市场、外汇市场是我国金融市场的核也

3、组成部分在货币市，场中，资本市场Ｗ及外汇市场中，最具代表性的指标莫过于利率、股价及汇率。在梳理过大量的文献及回顾较多经典理论之后，本文将选取上海银行间同业拆借隔夜利率、美元兑人民币汇率、上证综指作为我国利率、汇率及股价的代理变量。并将Ｈ个变量融入到一ＤＣＣ－ＭＶＧＡＲＣＨＨ元ＧＡＲＣＨ－个系统里，依靠Ｈ元、ＢＥＫＫ等模型对Ｈ个变量之间关联性进行分析。而从总体来看，这Ｈ个变量之间并不存在动态相关性，或者说动态相关性并不显著。即便如此，从相关系数也可Ｗ看出，Ｈ个变量两两之间都呈现出负相关关系，而且汇率与股价的相关性相对而言最大。与此同时，美元

4、兑人民币汇率，及上证综指之间存在双向波动溢出效应，而上海银行间同业拆借隔夜利率与美元兑人民币汇率、上证综指之间不存在波动溢出效应。通过实证研究后发现，在利率、汇率与股价之间，后两者的关联度都会更大。送可能是由于我国的货币市场，相较于股市及汇市来讲，市场化不够高。－关键词：利率汇率股价动态相关性波动溢出效应ＤＣＣＭＶＧＡＲＣＨＧＡＲＣＨ－ＢＥＫＫＩＡｂｓｔｒａｃｔ－Ｃｕｒｒｅｎｔｉｌｉｌｙ，ｗｉｔｈｔｈｅｅｎｅｒａａｃｃｅｌ＾ａｔｏｎｏｆｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃｏｂａｌｚａｔｉｏｎ，ｆｉｎａｎｃｉａｌｇｇ１化ｅｒａｌｉ

5、ｚａｔｉｏｎａｎｄｉｎ１：ｅｒｎｅｔｏｕｌａｒｉｚａｔｉｏｎｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｂｅｔｗｅｅｎｃｏｕｎｔｒｉｅｓａｎｄ，ｐ，ｐｐｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｓｉｓｒａｄｕａｌｌｅｎｈａｎｃｅｄ，ａｎｄｔｈｉｓｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｃａｎｂｅｓｈｏｗｅｄｂ化ｅｇｙｙｓ打ｆｉｃａｎｔｍａｒｋｅｔｄｎａｍｉｃｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎａｎｄｖｏｌａｔｌｉｔｓｉｌｌｏｖｅｒｅｆｅｃｔ．１打ｓｏｍｅｓｅｎｓｅｉｇｉｙｉｙｐ，ｔｈｅｄｙｎａｍｉｃｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎａ打ｄｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｓＵｌｏｖ

6、ｅｒｅｆｅｃｔｒｅｒｅｓｅｎｔｔｈｅｄｅｒｅｅｏｆｐｐｇｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎａｎｄｅｆｆｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓｏｆｔｈｅｇｌｏｂａｌｏｒｓｏｍｅｃｏｕｎｔｒｙ．－ｅｃｔ．Ｅｆｆｉｖｅｆｌｎａ打ｃａｌｍａｒｋｅｔａｏｕｂｌｅｅｄｅｄｗｏｒｄ０打ｔｈｅｏｎｅｔｔｉｉｓｄｇｓｈａｎｄｉｉｓｈｅ，ｐｒｅｃｏｍｄｉｔｉｏ打ｏｆｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙｉｍｐｌｅｍｅｎｔｒｅｌｅｖａ打ｔｐｏｌｉｃｉｅｓ；ｏｎｔｈｅｏｔｈｅｒｈａｎｄ，ｗｈｅ打ａｍａｒｋｅｔｓｕｆｆｅｒｅｄｆｒｏｍｓｏｍｅ

7、ｓｈｏｃｋ，ｗｈｉｃｈｃａｎｅａｓｉｌｙｉｎｆｅｃｔｏｔｈｅｒｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｓ，ｅｖｅｎ，ｌｅａｄｔｏｆｍａ打ｃｉａｌｃｒｉｓｉｓ．了ｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｒｅｓｅａｒｃｈｔｈｅＤｙ打ａｍｉｃｃｏｒｒｅｌａｔｉｏ打ａｎｄ＾ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｓｐｉｌｌｏｖｅｒｅｆｅｃｔｏｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｉｅｓｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｓｉｓｍｅａｎｉｎｇｆｕｌ．Ｆｏｒｏｎｅｔｈｉ打ｇ，ｗｅｃａ打ｒｅａｌｉｚｅｔｈｅＣｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｄｅｇｒｅｅａｎｄ