多视角下的货币政策风险承担渠道问题研究

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1、学校代码：10385分类号：研究生学号：1300215028密级：多视角下的货币政策风险承担渠道问题研究TheResearchofMonetaryPolicy’srisk-takingChannelUnderMulti-Perspective作者姓名：陈昕朋指导教师：项后军教授学科：统计学研究方向：宏观经济数量分析所在学院：数量经济研究院论文提交日期：二零一六年三月二日摘要2008年全球金融危机的爆发使得学术界和政策当局认识到，银行在货币政策传导中并非是风险中立的，而是存在货币政策的风险承担渠道①（Taylor，2009；Adr

2、ian&Shin，2010；Borio&Zhu，2008；Jiménezetal，2013；etal），也即，长期过度宽松的低利率货币政策，会通过影响金融中介尤其是银行的风险感知和风险容忍度，造成银行体系风险的过度积累，进而影响到货币政策的传递，这也是造成此次金融危机的重要原因之一。随后，国外学者开始就货币政策的风险承担渠道这一问题展开了深入研究。与此同时，近年来我国学者也结合我国实际情况对这一问题从不同的角度展开了广泛的研究，取得了很多的成果。尽管如此，在对比分析了国内外文献的研究情况后，我们发现，目前国内的研究仍有许多值得探

3、讨的问题，因此本文从这些问题入手，从多个不同的角度对我国货币政策风险承担渠道进行了深入再研究。首先，本文从货币政策风险承担渠道在我国存在性入手，探讨了货币政策风险承担渠道理论存在性问题，在此基础上本文再基于bankscope数据库的我国银行2006年-2014年面板数据，尝试着从银行非风险中立这一货币政策风险承担渠道关键假设的验证中以及银行贷款质量转移的事实中证明我国货币政策的风险承担渠道确实存在。其次本文对现有的货币政策风险承担渠道进行了深入再研究，着重针对渠道识别这一国内多有忽视的研究及其实证方法进行了深入分析，并在此基础上

4、首次对货币政策风险承担渠道的三个重要机制进行了定量分析。再次，基于对已有研究中这一渠道的影响表现并不明显这一结论进行反思②，进一步探讨我国货币政策风险承担渠道的本土化特征，先通过对数据特征的探讨，分析了风险承担渠道的本土化特征以及相应原因。再根据Dell’Ariccia①必须要说明的一点是，实质上，Borio&Zhu（2008）提出的货币政策的风险承担渠道应该是包括银行在内的所有金融中介。但鉴于银行在各国金融系统，特别是央行货币政策调控中的绝对重要性以及银行与其他类别金融中介之间的紧密联系，所以不论是传统的货币政策传导渠道还是银

5、行风险承担渠道的研究都基本上是集中于银行。自然的，国内外对于货币政策风险承担渠道的研究也都是围绕银行，也即货币政策的银行风险承担渠②事实上，金鹏辉（2014）等人的研究也发现中国货币政策的风险承担道仅是货币政策传导渠道中一个比较小的渠道而已。I（2013、2014)的研究事实①，重点结合利率市场化这一最重要的影响因素，通过建立一个全新的包含银行间市场的理论模型和相应实证全面分析了利率市场化对我国货币政策风险承担渠道的影响。我们希望通过本论文的研究，能够帮助货币政策当局重新对我国风险承担渠道加以审视，以期对我国货币政策当局在利率市

6、场化进程中能够有的放矢地采取针对性策略，实施更加有效的货币政策，从而对实现我国金融稳定和经济增长的目标有所参考和助益。关键词：货币政策风险承担渠道渠道识别本土化特征利率市场化①Dell’Ariccia（2013、2014）的研究表明，货币政策的风险承担渠道中，政策利率是通过银行贷款利率的利率传递效应和影响存款利率的风险转移效应来影响银行的风险承担行为。其核心和实质在于利率是可以自然的市场化调节的（也即银行可以根据自身的风险感知调节对不同风险级别贷款的利率）。而我国利率的管制（利率的非市场化）则显然极大地限制了这种货币政策对银行风

7、险承担的调节能力，故即便是我国银行在长期宽松货币政策下（如同国外银行一样）也会有较高的风险承担意愿，但我国利率的管制（非市场化）在很大的程度上限制了银行实际上的风险承担行为（使得我国货币政策风险承担渠道表现得并不明显）。IIAbstractThebrokeoutofThe2008globalfinancialcrisishelpedmonetaryauthorityrealizedthatthebankswerenotrisk-neutralinthemonetarypolicy’stransmissionchannel,how

8、evertherewererisk-takingchannelofmonetarypolicy,namely,therelativelylowlevelsofinterestratesoveranextendedperiodoftimecontributedto