基于风险的煤炭类上市公司市值管理及套期保值研究

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1、ChinaUniversityofMining&Technology,Beijing博士学位论文基于风险的煤炭类上市公司市值管理及套期保值研究作者：周楠学院：管理学院学号：TBP130502025学科专业：金融工程与风险管理导师：李百吉2016年6月中图分类号：单位代码：11413密级：博士学位论文中文题目：基于风险的煤炭类上市公司市值管理及套期保值研究英文题目：TheStudyonMarketValueManagementandHedgingofCoalListedCompaniesfromthePerspectiveofRisk作者：周楠

2、学号：TBP130502025学科专业：金融工程与风险管理研究方向：金融风险管理导师：李百吉职称：教授论文提交日期：2016年6月26日论文答辩日期：2016年6月8日学位授予日期：2016年6月22日中国矿业大学（北京）独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究王作及取得。的研究成果，除了文中特别加，论文中尽我所知１＾标注和致谢的地方外不包含（其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国矿业大学北京）或一其他教学机构的学位或证书而使用过的材料。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文

3、中作了明确的说明并表示谢意。作者签名：獻卿日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解中国矿业大学（北京）有关保留、使巧学位论文的规定，即；学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅或借阅；学校可Ｗ公布论文的全部或部分内容。，可采用影印、缩印或其他复制手段保存论文（保密的论文在解密后应遵守此规定）－．师签日期〇｜居（Ｓ；＞作者签名：导摘要摘要市值管理的概念从提出至今不过十余年，我国对于市值管理的认识和实践尚处于探索阶段。随着“新国九条”的出台，国家鼓励上市公司将市值管理作为公司管理制度的内容，市值管理受到越来越

4、多的重视。上市公司大多通过资本运作手段，如定向增发、股份回购、整体上市、资产注入、吸收合并、借壳上市、融资融券等开展市值管理。通过对采用资本运作手段前后的市值管理绩效进行评价和比较，我们可以看出资本运作的手段是具有一定效果的。然而随着经济全球化的飞速发展，以及股市进入新常态后呈现的剧烈波动，金融市场风险对公司市值有着前所未有的重要影响，从风险的视角进行市值管理，为股东创造财富的同时保护好财富，势在必行。从风险的视角进行市值管理，主要工作就是利用金融衍生品市场进行套期保值。通过套期保值，可以将风险控制在一定范围内，具体而言，在经济过热时期可以为

5、企业锁定成本，在资金紧缺时期可以为企业降低融资成本，经济低迷或供给过剩阶段通过套期保值可以为企业稳定利润。因此，企业利用套期保值的操作可以在风险可控的基础上实现风险最小化，与市值管理目标相同。企业通过套期保值可以对冲风险，然而利用金融衍生品进行套期保值本身就具有风险，企业进行套期保值的过中如果操作不当，不但不会降低风险，反而会因为使用了不恰当的套期保值而带来更大的损失。因避险能力不足，套期保值亏损已成为公司亏损的重要原因。企业要不要进行套期保值操作，使用金融衍生工具到底降低风险还是增加风险，如何利用金融衍生工具套期保值，成为煤炭企业需要面对的

6、问题。如果使用套期保值策略，如何提高套期保值的有效性成为企业从风险视角进行市值管理的重要问题。煤炭类上市公司面临的主要风险是商品价格波动引起的风险。煤炭处于煤、焦、钢、矿黑色产业链之中，其价格受到产业链的整体影响。黑色产业链期货全面上市后，人们普遍认为会对整个产业链内价格联动性带来促进作用。然而这一认识并没有得到实证检验。本文正是基于以上的问题，以煤炭企业为例，从煤炭企业市值管理现状出发，识别煤炭企业面临的最主要的风险，研究企业进行风险管理（主要指金融衍生品的使用）与公司市值的关系。以持有焦煤期货为例，对使用金融衍生品进行风险管理的风险进行度

7、量。检验煤炭企业所处的黑色产业链主要期货品种上市后，黑色产业链期货品种之间的价格联动性的变化。通过对多品种套期保值的研究以及套期保值模型的改进，来解决利用期货套期保值的过程中，套期保值本身带来的风险问题。论文的主要研究内容如下：I中国矿业大学（北京）博士学位论文第一章引言总领全篇。首先对研究对象的概念进行了界定，介绍了本文的研究背景，提出了本文的研究意义以及要研究的问题。详细阐述了本研究的研究内容和所用方法，列出本文的研究思路，为撰写全文做准备。第二章文献综述。介绍了与本文研究内容相关的国内外研究现状，包括市值管理理论的研究、风险度量理论的研

8、究、风险管理理论的研究和风险管理对公司价值的影响，并对已有的研究进行评述，为本文的研究奠定理论基础。第三章市值管理现状分析。这部分对我国现阶段市值管理现状进行分析并