基于非均衡指标的企业资本配置效率特征与影响因素研究——以上市公司面板数据为例

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1、学校代码：１１４８２学号：１３１５０３５１００４１？漸＾的＃丈／＾ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ巧古学化论义ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ子ｗ非巧衡＂巧标的企论文巧目泉业奢未配ｆ效車特化与巧喻因棄巧免一从上市公司面板化据为例作者姓名逢遠专业金巧硕去所在学院全巧学院指导老师朴哲范完成时间２０１５羊１１月渐江财经大学硕±研巧生学位论文巧创性声明本人郑重声明；此处

2、所提巧的硕±学位论文是本人在导师指导下，在浙江財经大学攻读硕±学位期间独立进行研究巧取得的成果。据本人所知，论文中除已注明部分鄉，不包含他人已发表或撰写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体巧己注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。作者签名：日期年月日來焉础ｉ浙江财经大学硕±研巧生学位论文使用巧枚书本论文系本人在浙江财经大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕±学位论文。本论文的研究成果灼浙江财经大学所有，本论文的研究内容不得［＾＾其他单位的名义发表。本人完全

3、了解渐江财经大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部口送交论文的复印件和电子版本．允许论文被査锅和偕阅。本人授权浙江财经大学，可１＾＾采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可封公布论义的全部或部分内容。作者签名：曰期年Ｉ月）曰经审查＞确认该论文已符合漸狂财经大学硕±学位论文的要求。导师签名也日期一。／句／月户硕士学位论文基于“非均衡”指标的企业资本配置效率特征与影响因素研究2015年11月MASTERSDISSERTATIONAResearchonTheChara

4、cteristicsandInfluencingFactorsofEnterpriseCapitalAllocationEfficiencyBasedonTheNonEquilibriumIndexJanuary2015浙江财经大学硕士学位论文摘要目前，中国正处于全面深化改革和经济发展的关键时期，转变粗放型的经济增长方式，提高发展的质量和水平，优化产业结构，维持经济的高速增长，已经成为社会各界的共识。但是，以中小企业为主体的我国制造业，仍然面临严峻的生存压力和发展难题。其中，制造业中的国有企业虽然拥有足够的资本

5、储备，但是存在着生产成本高、竞争力差等问题；以私营企业、外资企业等为代表的非国有企业虽然在经营机制上较为灵活，但是由于贷款困难和特定行业准入门槛高，使得融资难、投资机会匮乏等问题，成为非国有企业的发展瓶颈。所以，如何促进资本在国有企业和非国有企业间的有效流动，探寻资本在制造业上市企业的流动特点，系统的研究影响制造业上市公司资本配置的因素，对于优化国有企业的投资效率和进一步激活非国有企业，以此促进制造业的持续、健康、快速发展，显得至关重要。首先，本文对资本配置效率的研究进行了文献综述。发现在资本配置效率的研究上，

6、国内学者过度依赖JeffreyWulger的建模思想，虽然JeffreyWulger能够具体的估计出资本配置效率值，但是其主要从固定资产投资的角度来分析，缺乏更加全面的度量指标。并且国内的研究，大多是从行业或者区域层面来研究影响资本配置效率的因素，缺乏从企业内部进行影响因素的探究，而企业的经营状况和技术水平等内在因素往往是影响资本配置效率最为关键的因素。接着，本文对所涉及到的理论进行了更深入的阐释，对资本配置效率度量中涉及到的帕累托最优理论、社会福利理论理论和非均衡、均衡发展理论，制造业实际经营过程中涉及到的过

7、度投资理论等进行了论述。本文对于非均衡资本配置效率进行实证研究后，得出了制造业上市公司资本配置的特征；（1）制造业上市公司的非均衡配置效率在2007和2011年出现峰值，即这两年为资本配置效率最低的年份。根据投资者的预期收益理论和资本的逐利性原则，投资者的投资回报存在粘性，投资者会根据上一年的的投资收益情况，进行资本投入的调整。（2）在比较行业非均衡配置效率时，发现机械制造业和石化业等行业资本配I浙江财经大学硕士学位论文置效率最高、纺织业和造纸业等行业资本配置效率较低。（3）在比较国有企业和非国有企业非均衡资本

8、配置效率时，发现国有企业资本配置效率较高。根据相关文献了解到，国有企业在股份制改造后，生产效率明显提高，呈逐年上升的趋势。并且国有企业在垄断性行业中具有生产、经营上的绝对优势，这些因素共同促进了其在相关行业资本配置效率的提高。本文在对全样本企业、国有企业和非国有企业非均衡资本配置效率的影响因素探究中，得出的主要结论有：（1）制造业企业显著受到企业经营效益、规模、发展能力、营运能力、股权