初创型企业股权融资中对赌协议风险研究——以六晶科技为例

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：初创型企业股权融资中对赌协议风险研究——以六晶科技为例StudyontherisksofVAMAppliedinEquityFinancinginStart-ups—ByAnalyzingtheCaseofLeadingMetalCO.,LTD.作者姓名：许鹏鹏指导教师姓名及学位、职称：王聪博士教授学科、专业名称：金融硕士论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：I独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过

2、的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）II摘要初创型企业普遍存在资产规模较小、现金流不稳定的特点，导致企业很难通过银行借贷的方式获得企业发展需要的资金。加之我

3、国债券市场不发达，股权融资成为企业寻求发展依赖的融资渠道。近些年随着我国资本市场迅速发展，私募股权投资发展迅猛，私募股权融资已成为初创型企业寻求快速发展的重要融资渠道。私募股权投资机构常在投资协议中签订对赌协议，这似乎成为业内一种潜在的规则。对赌协议，实为估值调整机制（ValuationAdjustmentMechanism,VAM），可以理解为一种期权，通过条款的设置可以起到保护投资者，亦能激励融资方的作用。但同时对赌协议也蕴藏着风险，本文研究六晶科技与景嘉投资对赌案例，旨在分析融资方在签订对赌协议中可能存在的各类风险，并希望可以为其他企业签订对赌协议时提供一定的建议。通过文章的分析得

4、出，融资方在对赌协议中主要面临四个方面的风险，分别为战略风险、财务风险、控制权风险以及法律风险。基于本文的分析结论，希望企业未来在签订对赌协议时应当慎重考虑以下几点：确认是否需要签订对赌协议；合理设置对赌标准，谨慎特殊条款的设置；切忌为追求达标而做出短期行为；维护控制权的独立性，防范控制权流失；确保签订条款的合法性，注意监管机构审核要求。关键词：初创型企业；股权融资；对赌协议；融资方风险IIIAbstractStart-upenterprisesalwayshavethecharacteristicsoflackingofassetsandunstablecashflow.Whichma

5、keitdifficultforcompaniestoobtainfundsbywayofbankloans.CoupledwithChina'sbondmarketisunderdeveloped,firmstendtoseekfundsbywayofequityfinancing.Withtherapiddevelopmentofcapitalmarkets,privateequityinvestmentisprosperousduringthelastdecades,ithasbecomethemostimportantfinancingchannelforthestart-ups

6、toseekrapiddevelopment,Itseemstobeapotentialruletosignthesocalledbetagreementinprivateequityfinancing.Betagreement,aswellasVAM(ValuationAdjustmentMechanism),whichcanbeunderstoodasanoption.ThetermsandconditionssetinVAMcanprotectinvestors,alsoactasaroleofincentivemeans,butVAMcontainsrisksatthesamet

7、ime.ThepaperstudiesinthecaseofShanghaiLeadingMetalCO.,LTDtoanalyzeallkindsofrisksthefinanciersmayface.Ihopethepapercanprovidesomesuggestionsforotherenterprises.Throughtheanalysisofthearticle,Imakeoutthattherearefourasp