碧桂园私募股权融资中对赌协议风险控制研究.pdf

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1、分类号：密级：学号：20162116021单位代码：10759石河子大学硕士学位论文碧桂园私募股权融资中对赌协议风险控制研究学位申请人邱颖萍指导教师白俊教授申请学位类别专业硕士专业名称会计硕士研究领域会计理论与方法所在学院经济与管理学院中国·新疆·石河子2018年5月StudyonriskcontrolofValuationAdjustmentMechanisminprivateequityfinancinginCountryGardenADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInParti

2、alFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofProfessionalAccountingByQiuYingpingDissertationSupervisor:Prof.BaiJunMay,2018摘要近年来，越来越多的企业倾向于选择私募股权进行融资，而投资方为降低自身的投资风险，往往要求与融资企业签订对赌协议。客观来讲，对赌协议的签订也是由于投融资双方均难以对企业未来发展的实际情况做出完全正确的判断，因而需要根据企业未来运营可能产生的实际绩效调整最初的投资金额，进一步划定

3、双方的利益边界。一般来讲，私募股权投资的人员专业素养较强，往往可以抓住企业急需资金的机会，与企业签订更有利于投资方的对赌合约条款，比如压低企业的股权转让价格等等；基于融资企业的弱势地位，如何在私募股权融资中更好地控制风险？面对上述讨论焦点，本文将从融资方的角度展开有关于私募股权融资中对赌协议的案例研究分析。碧桂园在每年提供广东省10％的住宅的同时，2007年4月上市后加快了在全国扩张的速度，并不断将其业务模式复制到新市场，如此就难免会出现流动资金不足的情况，再加上又面临中银香港即将到期的债务压力，碧桂园于2007年10月决定发债融资

4、15亿美元，然而因为金融危机的影响，该债务融资未能实现。此种情况下，为偿还即将到期的债务，碧桂园选择进行私募股权融资与美林签订对赌协议。事实上，碧桂园为进行私募股权融资，在签订对赌协议时可能存在盲目签订对赌协议或者对赌标准过高的风险，还可能存在对赌标准无法实现或者企业非理性扩张的风险，此外还有管理者短期行为、投资者短期行为以及企业控制权流失的风险；此关于碧桂园在私募股权融资中签订对赌协议的风险因素分析即为全文的核心论述所在。针对以上风险，通过总结碧桂园已经采取的风险控制措施，我们发现碧桂园对于企业控制权流失的风险是控制得较好的，且其

5、在对赌协议签订之后亦有进一步的风险控制措施，从而，我们可以从对赌协议签订之前、对赌协议签订之时这两个阶段对企业可以采取的风险控制措施提出建议。具体来说，对赌协议签订之前，在评估企业运用对赌协议的必要性方面，融资企业更应谨慎考虑是否一定要选择私募股权融资的方式；准确衡量企业自身实力，也就是应合理预估企业的发展潜力与风险承担能力；对赌协议签订之时，合理设定对赌指标，如果一定要签订对赌协议，就要设置出更合理的对赌标准与对赌筹码，以防止管理层的短期行为、避免加剧企业的非理性扩张；采取重复博弈的对赌形式、在对赌条款中设置除外责任与止损条款。关

6、键字：碧桂园；私募股权融资；对赌协议；风险IAbstractInrecentyears,moreandmoreenterprisestendtochooseprivateequitytofinance.Inordertoreducetheriskofinvestment,investorsoftenneedtoadoptthevaluationadjustmentmechanismwiththefinancingenterprises.Objectivelyspeaking,theapplicationofthevaluationa

7、djustmentmechanismisalsoduetothedifficultyofmakingacorrectjudgmentontheactualsituationofthefuturedevelopmentoftheenterprise.Therefore,itisnecessarytoadjusttheinitialinvestmentamountaccordingtotheactualperformancethatthefutureoperationoftheenterprisemayproduce,andfurthe

8、rdelimittheinterestsboundaryofthetwoparties.Generallyspeaking,theprofessionalliteracyofprivateequityinvestmentisstron