创业板上市公司投资效率研究

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1、分类号:F23010710-2013123063硕士学位论文创业板上市公司投资效率研究曾月菊导师姓名职称闫淑荣副教授申请学位类别硕士学科专业名称会计学论文提交日期2016年4月21日论文答辩日期2016年6月4日学位授予单位长安大学ResearchonInvestmentEfficiencyofListedCompaniesonGEMADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ZengYuejuSupervisor：YanShurongChang’anUniversity,Xi’a

2、n,China、论文独创性声明：本人所呈交的学位论文是在导师的指导下本人声明，独立进行研究工作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式杨明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体已经公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名絮＾｜年日ｉ月＞／／论文知识产权权属声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属学校。学校享有Ｗ住何方式发表、复制、公开阅览、借阅Ｗ及申请专利等权利。本人离校后发表或使用学

3、位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为长安大学。（涉密论文在解密后应遵守此规定）论文作者签名；省巧為＞４年厶月／曰■＆导师签名：乏年月曰［為义＿］穿Ｉｋ．－Ｊ．摘要我国创业板自成立以来，便获得了社会各界的广泛关注，创业板上市公司也承载了众多期望。然而，许多创业板公司在上市后，却暴露出许多问题，比如上市后业绩变脸、高管扎堆辞职、资金使用混乱、创业板股市投机氛围浓重等。这些问题引起了大众的忧虑。众所周知，投资不仅会直接影响到企业当下的业绩和未来的发展，还会间接影响到社会资本的配置和使用效率

4、。并且，在经济发展方式不断创新、竞争日益激烈的环境下，创业板上市公司抑制非效率投资行为并提高自身投资效率尤为重要。而这一切，都是在明确创业板上市公司投资效率及其影响因素的前提下进行的。因此，研究创业板上市公司投资效率意义重大。我国创业板成立时间不长，很少有专门针对创业板这一特殊板块的上市公司投资效率的研究。并且，面向沪深主板上市公司投资效率的研究也大多是从传统财务理论视角出发，研究结论是建立在“理性经济人”和“有效市场”假设前提下的。但大量实践表明，现实中企业投资并非是完全理性的。我国创业板市场是一个充满了噪声的市场，创业板上市公司管理者和

5、外部投资者更容易产生非理性心理。本文猜想这些非理性心理将会对公司投资效率产生影响，因此，本文以行为财务学的崭新视角，在度量创业板上市公司投资效率的基础上，对这两类非理性心理是否影响创业板上市公司投资效率进行了研究。即本篇文章基于行为财务理论，重点研究了三个问题：（1）我国创业板上市公司投资效率如何？（2）创业板上市公司管理者非理性心理是否对公司投资效率产生影响？（3）创业板上市公司外部投资者非理性心理是否对公司投资效率产生影响？本文是按照先理论分析，到实证检验，再到对策建议的思路展开的。文章首先搜集整理了上市公司投资效率的相关文献，阐述了本

6、文的支撑理论。在此基础上从行为财务学角度对可能影响我国创业板上市公司投资效率的心理因素进行了理论分析，重点从行为动机、投资迎合渠道等方面，对这两类非理性心理影响公司投资效率的机理进行了阐述。实证部分借鉴Richardson（2006）残差模型，首先根据相关财务数据对创业板上市公司投资效率进行了度量，在此基础上，分别选取管理者和外部投资者非理性心理替代指标，构建了两个计量模型对这两类非理性心理是否影响创业板上市公司投资效率进行了实证检验。实证结果验证了本文的猜想。据此，文章最后，提出了降低我国创业板上市公司管理者和外部投资者非理性心理，从而提

7、高公司投资效率的对策建议。关键词：创业板上市公司，投资效率，管理者非理性，外部投资者非理性IAbstractTheGEMinourcountryhasreceivedextensiveattentionfromallwalksoflifesinceitwassetup,andlistedcompaniesonGEMalsohavebornwithsomanypeople’sexpectation.However,ManyGEMcompaniesexposedalotofproblemsaftertheylisted,suchasgreatc

8、hangesinprofits,frequentresignationofseniormanagers,disorderusageofcapital,GEMstockmarket