企业生命周期、融资约束与研发投资效率—来自沪深a股高新技术企业的经验数据

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1、密级；公开中图分类号Ｆ２３０：囚全日剌□非全曰制審辦讀＾寺硕±学位论文（专业学位）论女题目：企业生命周期、融资约束与研发巧资效密—來自沪深Ａ股高新技术企业的经验数据作者延乂：陆慧灵专业学位类别：会计专硕专业学位领域：会计专硕研究方向：财务管理指导教师：任家华老师提交日期：２０１６年５月Ｉ企业生命周期、融资约束与硏发投资效率－—来自沪深Ａ股高新技术企业的经验数据摘要创新为经济发展提供了重要动力，同时也是提升国家竞争力的重要保障，但我国研发投资仍显不足。国家的创新依靠着企业、特别是高新技

2、术企业的创新，要提升高新技术企业的整体创新能力，需要持续的资金投入。由于研发活动具有高度不确定性，资金需求量大，又缺乏资产抵押，调整成本高，因此企业在研发环节会受到更大的融资约束。理论界对于融资和研发的研究大多从宏观着手，本文微观视角为切入点，通过实证研究来揭示融资约束与高新技术企业研发投资效率之间的关系，并从企业生命周期的视角动态考察了高新技术企业研发投资行为。本文先对企业生命周期、投资效率、融资约束相关文献进行了回顾，并结合信息不对称理论、融资优序理论等相关理论，从理论上分析了高新技术企业当下所面临的融资困境，这些理论也同时对本文后半

3、部分的实证检验结果分析提供了理论上的支撑。在本文的实证检验中，样本选取为２０１０年至２０１４年间从沪深两市的交易所上市，并披露了研发费用的高新技术企业，随后按照企业的生命周期对样本总体进行划分，并在此基础上检验在不同企业生命周期下的企业研发投资－现金流敏感性一步研究在不同生命周期下，并进，融资约束对企业ＩＩ（业研发投：１）我国高新技术企研发投资效率的影响，研巧结果表明资受到融资约束的影响，成长期企业相比成熟期企业和衰退期企业受到更严重的融资约束；（２）成长期企业的融资约束加重了企业研发投资不足，而成熟期和衰退期企业的融资约束抑制了企业过度投资

4、。：由于我国高新技术企业结合上研充结论，文章提出下列建议大部分处于成长期，受到较严重的融资约束，而融资约束又会加重企，业研发投资不足，通过，因此企业需要扩展筹资方式筹集风险资金，防错过投减轻所受融资约束，提高研发投资效率资回报较高的项目；同时，为了避免因信息不对称问题，造成外部投资者不愿投入资金的局面，企业还需要加强相关信息的披露公开。关键词：研发投资效率，融资约束，企业生命周期，高新技术上市企业ＩＩＩＲＥＳＥＡＲＣＨＯＮＴＨＥＥｍＣ圧ＮＣＹＯＦ民＆ＤＩＮＶＥＳＴＭＥＮＴＵＮＤＥ民ＦＩＮＡＮＣＩＮＧＣＯＮＳＴＲＡＩ

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7、ａｎｄｔｈｅｃａｐｉｔａｌｄｅｍａｎｄｉｓｌａｒｇｅ，ｂｅｓｉｄｅｓ，ｔｈｅｙａｒｅｌａｃｋｏｆｍｏｒｔｇａｇｅａｓｓｅｔｓ，ａｎｄ也ｅａｄｊｕｓｔｉｎｇｃｏｓｔｉｓｈｉｇｈ，化ｅｅｎ化ｒｐｒｉｓｅｗｉｌｌｓｕｆｆｅｒｆｒｏｍ化ｅ民＆Ｄｎｔｒａｉｎｔｓｌｔｒｅｓｅａｒｃｈｉｓｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｏｓ．Ｔｈｅｓｔｕｄｙｏｆｆｉｎａｎｃｉｎｇａｎｄｄｅｖｅｏｐｍｅｎｍｏｔｈｅｍｌｌｔａｋｉｔａｓｔｌｂａｓｅｄ