中概股拆除vie（协议架构）赴国内上市动因和关键点研究——以分众传媒为例

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：中概股拆除VIE（协议架构）赴国内上市动因和关键点研究--以分众传媒为例AStudyonMotivationandKeypointofChina-relatedStocks’ReturningtobeListedinDomesticMarketafterBreakingdownVIE（variableinterestentities）—ByAnalyzingtheCaseofFocusMedia作者姓名：刘辉辉指导教师姓名及学位、职称：王江、博士、讲师学科、专业名称：经济学、金融硕士学位类型：专业学位论文提交日期：论文

2、答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研巧成果，也不包含为获得蠻南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与一我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。．学位论文作者签名：签字日期年月＾学位论文版权使用授权书、本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留使用学位论文的规定，有权。保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文

3、被查阅和借阅本人授权璧南大学可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、。、缩印或扫描等复制手段保存汇编学位论文（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名；如签字曰期：尸４年４月签字曰親月心曰学位论文作者毕业后去向：王作单位：电话：通讯地址：邮编：暨南大学硕士学位论文摘要VIE红筹架构，作为一种特殊的协议控制模式，业内人士也称其为“新浪模式”，是在上个世纪90年代颁布的《外商投资产业指导目录》（现已废止）的相关规定下，及企业寻求注册便利、税收优惠的基础上应运而生的。它在推

4、动企业进行境外股权融资、壮大公司实力、提高国际化程度等方面有着不可或缺的作用。但是近年来，随着外国产业政策的调整趋严及浑水等做空机构的频繁肆虐，中外市场估值的巨大差异和我国不断出台完善的扶持政策，中概股私有化大军不断壮大起来。基于这种背景，本文以分众传媒（FocusMedia）回归中小板为例，对我国现有的中概股拆除VIE回归国内资本市场问题进行研究。本文首先对中概股寻求海外上市驱动因素、私有化动机、回归后影响的相关文献进行了梳理，然后对分众传媒拆除VIE赴国内上市这一事件进行了简要介绍，并运用优序融资理论和股权估值理论进行分析，譬如拆除VIE动机分析、结果

5、分析、难点分析等。最后，在上述分析的基础上，分别从上市主体本身、国家政策、金融服务机构等角度对中概股回归提出了建议。研究发现，这几年中概股回归主要源于公司价值在中外市场的巨大差异，国外投资者难以全面评估经营实体和主要业务在国内的这些公司，加上国家扶持政策的不断出台，使得中概股回归成了企业发展背后的资本运作必经之路。关键词：中概股；私有化；协议架构I暨南大学硕士学位论文AbstractVariableInterestEntity(VIE),whichisaspecialkindofprotocolcontrolmodeandalsoreferredtoas"

6、SinaMode"byinsider,emergedwhentheCatalogofIndustriesforForeignInvestmentwasenactedinthe1990sandcompaniesseekconvenientregistrationandtaxincentives.ItplaysanindispensableroleforChineseenterprisesinpromotingoverseasequityfinancing,enhancingtheirstrengthandimprovingthedegreeofinterna

7、tionalization.However,moreandmoreChina-relatedStocksjoinedthearmyofprivatizationandgraduallygrewupwithstricteradjustmentofforeignindustrypolicies,capitalmarketdisruptionofshortinginstitutionslikeMuddyWatersResearch,greatlydifferentcorporatevaluationbetweenChineseandforeignmarketsa

8、ndtheintroductionandimprovementof