中国版cds-信用风险缓释工具定价模型研究

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1、“中国版”CDS——信用风险缓释工具定价模型研究TheStudyonPricingModelof“Chineseversion”CDS-CreditRiskMitigationTool专业金融硕士作者姓名顾荣荣指导老师闫东玲副教授天津大学管理与经济学部二零一五年十二月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究

2、所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要信用违约互换是一种标准化的合约，它能够将信用风险从金融资产中剥离、并单独成为交易标的。在国外的金融领

3、域，信用违约互换已经成为不可缺少的信用风险防控工具，可以帮助投资者实现风险的有效规避、转移。2010年10月我国银行间市场正式创设信用风险缓释工具（CreditRiskMitigation简称CRM）试点，这样就意味着“中国版”的CDS成功面试。我国的信用风险缓释工具主要是“信用风险缓释合约”和“信用风险缓释凭证”两种类型,信用风险缓释工具在我国的信用风险管理中起着关键的作用，对其合理的定价也显得格外重要。本文在研究国际流行的信用违约互换定价模型的基础上，构建我国信用风险缓释工具的定价模型，以促进我国金融市场的发展。

4、首先在阅读文献的基础上，介绍了两种主流的定价模型，分别为结构化模型和简约化模型，两者的主要区别在于违约概率的确定。其次，根据我国的金融实情，选取了合约的期限、无风险利率、参考资产信用评级等价格影响因素，选取样本数据，利用统计分析软件EVIEWS建立回归方程，借助方程讨论影响因素与价格的相关性。再次，在确立价格影响因素的基础上，优化简约化模型及配置相关参数，构建适合我国信用风险缓释工具的定价模型。通过选取中债信用增进公司的CRMW产品进行定价模型的准确性检测，模型测算价格与实际价格存在一定的偏差，这主要是受供求关系影响

5、、无风险利率选择、市场流动性等因素的影响。本文在最后提出了一些策略来改善CRMW定价的状况。关键词：信用违约互换;信用风险;信用风险缓释工具;定价模型ABSTRACTCreditdefaultswap,akindofstandardcontract,canpeeloffcreditriskfromfinancialassetsandbeusedasthesubjectofthetransaction.Inforeignfinancialfield,creditdefaultswaphasbecomeanindispe

6、nsabletoolforcreditriskcontrol.InOctober2010,theNationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestorsofficiallylaunchedCRM,whichmeansthesuccessfullaunchoftheChineseversionofCDS.Inourcountrycreditriskmitigationmainlyincludetwotypes,whichis"creditriskmitigat

7、ioncontract"and"creditriskmitigationdocument",CreditRiskMitigationplaysakeyroleinourcountry'screditriskmanagementandisparticularlysignificanttoproperlyprice.Onthebasisofstudyingthepricingmodelofinternationallypopularcreditdefaultswap,thispaperconstructstheprici

8、ngmodelofCreditRiskMitigationInstruments,inordertopromotethedevelopmentofChina'sfinancialmarket.Firstly,basedonreadingliterature,twomainstreampricingmodelsareintroduced,whic