中国企业海外油气资产并购过程中的估值问题研究

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1、学校代码：１００％１９５１ＵｎｉｖｗｓｉｔｙｆＩｎｔｓｒｎａｔｔｏｎａｌＢｕｓｉｎｅｓｓａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓｏ硕女＃像俗中国企业海外油气资产并购过程中的估值问题研究学位类型：同等学力论文作者：付英军培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：卢进勇教授．），２０１６年１１月学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容夕ｈ本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及

2、的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明：ｔ年Ｍ月学位论文作者签名／斗日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索Ｗ及提供本学位论文全文或部分的飼览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部口或者机构送交论文；学校可采用影印、缩印或者

3、其它方式合理使用学位论，文或将学论位文的入内容编相密论文密关数据库供检索；保的学位在后遵守解此。规定论（学文者签名：莫位作Ｍ月曰备年擎千／／导师签／年月日＾ResearchonOil&GasAssetsValuationduringChinaCompany’sOverseasM&AActivities摘要我国油气行业实施“走出去”战略的20余年来，中国石油企业在利用国际资本市场力量，谋求外生性增长方面得到了长足发展和进步。但随着海外油气资产并购实践的深入，以现金流折现法为代表的传统投资分析方法用于油气资产估值时越来越显现出其局限性，主

4、要表现为对油气资产估值风险以及资产经营过程可能出现的变化无法量化，特别是不确定性条件下存在多种管理决策可能性时，对油气资产本身高风险的价值评估缺少有效评价手段，使管理决策缺少弹性，无法应对油气资产并购后经营过程的投资风险，也无法识别潜在期权价值。本文探讨了中国企业在海外油气资产并购中常用的估值方法及其适用的范围，在对比分析常用估值方法的优缺点的基础上，基于油气资产本身的特点，引入实物期权法对油气资产中潜在的期权价值进行评估，采用蒙特卡洛（MonteCarlo）方法对不确定因素进行定量分析评估，为中国企业在海外油气资产并购过程中更深入的参与国际资本市场，同国

5、际接轨，转变海外油气资产的经营管理思路，提供了一种新的选择；实物期权法的采用对于中国石油企业适应更为复杂的新形势、新环境下的国际油气资产并购挑战，也有着积极地参考意义和价值。关键词：油气资产并购，估值，实物期权，不确定性，定量描述IAbstractSincemorethan20yearsforthe"goglobal"strategiesimplementation,Chinaoil&gascompanieshavemadegreatprogressandimprovementinutilizinginternationalcapitalmarketsan

6、dseekingexternaleconomicdevelopment.However,withpracticeindepthoninternationaloilandgasassetsM&Aactivities,traditionalinvestmentanalysisonbehalfofDCFmethodpresentsmorelimitationsmainlyonitscharactersofmonogamousandinflexibility,whichcannotprovidequantitativeanalysisonoilandgasasse

7、tsvaluationanddevelopmeasuresformitigatingthepotentialchangesoccurredduringoperationofoilandgasassets,especiallyforconditionswhenthemanagementfacingmorepossiblescenarioanddecisionsshouldbemadeundermulti-uncertaintiesexists.Valuationmethodanditsapplicationscopewhichusuallybeusedfor

8、internationaloilandgasassetsM&Aha