上市公司股权激励、管理者权力与现金股利支付水平的实证研究

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1、学校编码：１０１７３分类号密级＿＿＿＿学号；２０１４１００９１０ＵＤＣ＿＿若Ａ分資Ａ令硕±学位论文上市公司股权激励、管理者权力与现金股利支付水平的实证研究ＴｈｅＥｍｐｉｒｉｃａｌＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＬｉｓ化ｄＣｏｍｐａｎｙ：ＦｏｃｕｓＯｎｔｈｅＥ凸ｕｉｔＩｎｃｅｎｔｉｖｅＭａｎａｅｒｉａｌＰｏｗｅｒｑｙ’ｇａｎｄＣａｓｈＤｉｖｉｄｅｎｄＰａｏｕｔｙ邹永度指导教师姓名：罗菲副教授—级学科名称工商管理：二级学科名称？：财务管理论文答辩时

2、间：２０１６年１０月摘要现代企业管理制度下企业经营权和所有权相分离的治理方式催生了委托代理问题。，股权激励和现金股利分配政策都是企业解决代理问题的有效方式作为同是解决委托代理问题的两种方法，股权激励和股利分配政策都与公一致一司剩余价值索取权有关，但要求索取的对象却并不。个是负责企业日常一经营决策制定的管理者一个是拥有企业控制权和资本的股东，，迄种不致性会给双重角色的管理者带来更多的诱惑和机会。当二者同时实施的时候是否会？互相影响若在此时，管理者恰好又是拥有权力且擅于利用权力的人，那么，外部诱

3、惑和自身权为、外源动机和自身能力同时具备的管理者寻租行为在很大程度上是会发生的，况且国内企业中管理者权力过大的现象本就普遍存在。因此探巧Ｈ者间的内在联系和影响无论对学术界还是实务界来说都非常有意义。本文Ｗ我国沪深两市Ａ股上市公司为研究对象，从上市公司实施股权激励对企业现金股利支付水平的影响入手，通过理论分析与实证检验相结合的方法探究上市公司实施股权激励是否会带来企业现金分红的变化，Ｗ及管理者权力在这一过程中又起到怎样的作用。经过研究发现：（１）相比于非股权激励公司，股权激励公司有着更低的现金股利支付

4、水平。（２）相化于实施其他股权激励模式，实施股票期权的公司有着更低的现金股利支付水平。（３）企业中管理者权力越大。，现金股利支付水平越低（４）管理者权力越大的公司，其采用股权激励后现金股利的支付水平下降得越显著。最后，本文认为，无论是股权激励还是管理者权力都与更低的现金股利支付水平有关，尤其是在股权激励企业中，过大的管理者权力往往伴随着更低的现金股利支付水平。本文共包含六个部分。一第部分为绪论。送部分簡单介绍股权激励和现金股利研究的现状，提出、研巧背景，接着介绍了文章研巧的意义研究框

5、架和结构安排，最后指出论文Ｉ的创新之处。第二部分为文献综述。这部分主要回顾和归纳国内外股权激励和现金股利、支付水平管理者权力与股权激励和股利分配政策的相关研究，并写成文献评述。第Ｈ部分为制度背景、理论基础与研究假设。这部分首先分析股权激励、现金股利支付水平和管理者权为Ｈ者间互相影响的制度背景，接着介绍与股权激励有关的概念和理论，最后，结合Ｗ上制度背景和理论依据，提出本文的研究假设。第四部分为实证研究设计。这部分包括巧巧样本的选择、模型变量的设置和研究模型的设计Ｓ部分。第五部分为实证检

6、验和结果分析。这部分借助四个模型进行研究，从现金＾股利支付水平为被解释变量？、，＾股权激励和股权激励模式为解释１管理者权力。变量，采用多元回归的方式检验假设，解释回归结果第六部分为研究结论和局限性一。这部分主要根据上部分的回归分析得出。结论和给出建议，并针对文章进行的研巧找出研究的局限性，做出研究展望一一本文的创新点主要体现在下两个方面：第，选择股权激励模式作为个新颖变量引入模型，弥补之前研究在这方面的不足；第二；设置管理者权力与股权激励的交乘项来研巧管理者权为在此过程中所起的作用，比之前的单一变量

7、的设置更具说服性。关键词：股权激励，现金股利支付水平，管理者权力，股权激励模式ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＵｎｄｅｒｔｈｅｍｏｄｅｍｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｓｙｓｔｅｍ，ｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｓｔｙｌｅｏｆｓｅａｒａｔａｎｄｏｖｅｒｎａｎｃｅｖｅｓｂｅｎ－ｐｉｎｇ化ｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｇｇｉｉｒｔｈ化化ｐｒｉｃｉｐａｌａｇｅｎｔｐｒｏｂｌｅｍｓ，ｉｔｂｅｃｏｍｅｓｍｏｒｅｓｅｒｉｏｕｓｌｙｔｏｃｏｎｔｒｏｌａｓ化ｅｉ打ｃｒｅａｓｉｎｌｄｅｖｅｌｏｅｄ

8、ｃａｉｔａｌｇｙｐｐｍａｒｋｅｔ．Ａｓａｍａｏｒｄｉｓｕｉｓｅｄｃｏｍｅｎｓｉｏｎｍａｎａｇｅｍｅｎｔｍｅｔｈｏｄｅｕｉｔｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓａｒｅｊｇｐ，ｑｙｉｄｅｌｔｏｓｏｌｖｅ也ｅａｅｎｃｏｂｌｅｍｓａｎ