股权激励对现金股利支付水平的影响研究

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1、学校代码10530学号201330020227分类号F275密级公开硕士学位论文股权激励对现金股利支付水平的影响研究学位申请人李静琳指导教师醋卫华副教授学院名称商学院学科专业会计学研究方向公司财务与公司治理二〇一六年六月八日ResearchontheInfluenceofequityincentiveonthecashdividendpaymentCandidateLijinglinSupervisorAssociateProfessorCuWeihuaCollegeBusinessSchoolProg

2、ramAccountingSpecializationCorporateFinanceandCorporateGovernanceDegreeMasterUniversityXiangtanUniversityDateJune,2016湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明；所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人巧集体，均已在文中明确方式标明。

3、本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：＾号＾＾日期：如Ｉ俾ｆｅ月务日学位论文版权使用授权书、本学位论文作者完全了解学校有关保留使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，化许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索ｊｌ采用影印、缩印或巧描等复制手段保存和汇编本学位，可ｙ论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：年ｆｅ月日；日期ｇ家导师签名：曰期年ｔ月曰摘要所有权

4、和经营权相互分离导致委托代理问题的产生。如何有效解决委托代理问题成为公司治理中最重要的问题之一。作为一种长期激励机制，股权激励目的在于解决所有者和经营者目标函数不一致的问题，减少管理层的短期行为，实现两者利益的统一。股利的发放关系到企业经营成果的分配，关系到投资者的切身利益，更关系到企业未来经营发展所需资金的来源。近年来，国内外学者通过对股权激励与股利政策关系的研究，发现股权激励的实施影响公司股利政策的制定，管理层会从自身利益的角度出发对股利政策进行相应的调整。本文以2006-2012年我国首次实施股权

5、激励的上市公司为研究样本，考虑我国特殊的股权激励制度背景的情况下，研究在股权激励过程中管理层是否存在利用股利政策进行自利的行为。采用倾向值匹配法力图降低内生性问题对研究结论产生的干扰，通过这种方法为样本公司进行配对，对比分析两组样本在现金股利支付水平之间的差异，深入考察股权激励的实施与现金股利支付水平的关系。实证结果表明：实施股权激励后上市公司股利支付水平高于实施前；实施股权激励公司的现金股利支付水平显著高于未实施的公司。因此，管理层在股权激励过程中确实存在机会主义行为，通过提高现金股利的方式降低行权价

6、格，利用股利的信号传递效应来抬升股价，以实现股权激励价值的最大化。机会主义行为的出现说明了股权激励机制中缺陷的存在，股权激励不仅没有解决委托代理问题，反而导致新的代理问题出现，这为政府部门制定相关的监管措施保护企业投资者的利益，减少管理层自利行为的产生提供了借鉴。关键词：股权激励；现金股利；倾向值匹配IAbstractTheprincipal-agentproblemiscausedbytheseparationofownershipfromcontrolrights.Howtosolvetheprin

7、cipal-agentproblemofcorporategovernanceeffectivelyhasbecomeoneofthemostimportantissues.Equityincentiveasalong-termmechanismaimsatsolvingtheconflictbetweenmanagementandshareholders,reducingshort-termbehavior,guaranteeingbetweenmanagementandshareholderstoh

8、aveconsistentinterests.Dividendpaymentisrelatedtothedistributionofoperatingoutcome,totheinterestsofinventorsandtothecapitalthatisneededinthefuture.Inrecentyears,scholarshaveconductedsomeresearchesontherelationshipbetweeneq