上市公司并购业绩承诺与公司估值关系研究

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5、研究统计学李剑胡志勇（教授）摘要近年来，并购浪潮接连不断，而作为一种创新性的交易安排，并购业绩承诺也逐渐成为投资者关注的焦点。当上市公司发生重大重组并购时，大股东对投资者做出的业绩承诺到底对公司估值产生何种影响，这是本文探讨的逻辑主线。在综合前人学者的研究成果之上，本文采用了一个立体化的视角来剖析并购业绩承诺与公司估值之间的关系。第一是短期视角，利用事件研究法计算并购公告日窗口期内股票的超额累计收益率，比较上市公司是否做出业绩承诺市场反应的强弱。紧接着，在回归模型中引入并购特征变量，试图阐释在不同的并购特征背景之下，业绩承诺对上市公司股价的

6、短期影响。第二是长期视角，以公司估值理论中的价格模型与收益模型为基础，讨论并购业绩承诺对上市公司股价与股票年回报率的影响，即讨论业绩承诺对公司估值的长期影响。通过模型分析，本文得到以下结论：1.在重大重组并购中，大股东做出业绩承诺比未做出业绩承诺对公司短期股价的影响更大更持久，且影响为正向。2.在重大重组并购中，并购的相对规模越大，大股东做出的业绩承诺对上市公司短期的股价影响就越大，且影响为正向。3.在重大重组并购中，大股东做出业绩承诺会对上市公司的估值产生长期影响，且影响为正向。综合来看，当上市公司发生重大重组并购时，大股东做出业绩承诺会

7、对公司估值产生正向影响，这也符合当前资本市场重组并购中大股东纷纷做出业绩承诺I广州大学硕士研究生论文的趋势。本文创新点在于运用不同的模型与视角对并购业绩承诺与公司估值之间的关系进行解读，且模型之间的结果也相互印证。而本文还有待开发的地方在于，可以进一步探讨业绩承诺的完成情况对上市公司估值的短期与长期影响，这样就使得关于本文主题的探讨更加全面，角度更加丰盈，使得投资者可以更加客观的解读上市公司并购业绩承诺这一现象。关键词：并购；业绩承诺；公司估值；事件研究法IIABSTRACTABSTRACTInrecentyears,mergersanda

8、cquisitionshavebeenfrequent.Andasaninnovativetradingarrangement,M&Aperformancecommitmenth