上市公司重组业绩承诺、估值和交易定价关系研究

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1、上市公司重组业绩承诺、估值和交易定价关系研究培养单位：首都经济贸易大学学科专业：资产评估硕士作者姓名：吴培璋指导教师：王竞达教授二〇一八年六月Researchonthetherelationshipbetweenperformancecommitments,valuations,andtransactionpricinginthemergersandacquisitionsoflistedcompaniesCandidate：WuPeizhangSupervisor：WangJingdaProfessorCapitalUniversityofEconomics

2、andBusiness,Beijing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷

3、版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要随着我国并购重组市场的逐渐发展，企业之间并购的交易形式也在不断推陈出新，业绩承诺作为一种创新的并购契约制度，在与日俱增的并购交易中被启用。但是在实际操作中却出现了许多难以实现的的业绩承诺，这些不合理的业绩承诺使企业产生

4、了一定补偿，也让中小投资者的利益受到了损害。本文意在分析上市公司并购重组中业绩承诺、价值评估和交易定价之间的关系，认清业绩承诺的本质，并提出一定的改进建议。本文对国内外文献进行梳理，发现较少的分析上市公司并购交易中价值评估、交易定价和业绩承诺之间的深层关系。本文首先对三者的现状进行了概述，并以2014至2016年上市公司542宗并购交易作为样本，根据同一年度和同一项目两个维度，总结整理出行业、板块、项目实现期等因素下估值和交易定价差异度与业绩承诺之间的关系，以及业绩承诺对估值、交易定价溢价率的影响。本文研究发现：同一年度的对比中，估值和交易定价符合度会影响未来

5、业绩承诺的完成情况，且根据行业和板块的不同有着不一样的特征。同一项目的对比中发现随着项目实现期的推移，其业绩达成情况出现了一定幅度的下降。与此同时，激进的预期业绩承诺也会提高资产交易时的估值和交易定价，但过高的预期也造成了业绩承诺不达标的现状。交易双方获得了私利，却损害了中小投资者的权益。关键词：并购重组；价值评估；交易定价；业绩承诺；行业IAbstractWiththegradualdevelopmentofM&AmarketinChina,thetransactionformsofmergersandacquisitionsamongcompaniesar

6、econstantlybeinginnovative.PerformancecommitmentsareadoptedasaninnovativeM&AcontractsystemandarebeingusedintheincreasingM&Atransactions.However,inactualoperations,therehavebeenmanyhard-to-achieveperformancepromises.Theseunreasonableperformancecommitmentshaveresultedincertaincompensa

7、tionforthecompanyandtheinterestsofsmallandmediuminvestorshavealsobeendamaged.Thisarticleintendstoanalyzetherelationshipbetweenperformancecommitments,valuations,andtransactionpricinginthemergersandacquisitionsoflistedcompanies,recognizethenatureofperformancecommitments,andsuggestcert

8、ainimprovements.Thi