上市公司定向增发折价影响因素研究——基于a股公司2014-2016年数据分析

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1、－－＇■Ｖ■＇１７３学校编码；１０分类号密级１４１００。６ＵＤＣ；２０学号ｉ■、．一■Ｖ■若旅聲化Ａ＃；谋＇■、Ｉ扣’．；硕±学位论文上市公司定向増发折价影响因素研究—基于乂股公司２０１４－２０１６年数据分析ＲｅｓｅａｒｃｈｏｆＦａｃｔｏｒｓａｆｆｅｃｔｉｎＰｒｉｖａｔｅＰｌａｃｅｍｅｎｔｇｏｆＬｉｓｔｅｄＣｏｍａｎｐｙ－－ｔｈｅｅｍｉｒｉｃａｌａｎａｌｓｉｓｂａｓｅｄｏｎＡｓｈａｒｅｃｏｍｐａｎｉｅｓ２０１４２０１６ｐｙ；歌良荣指

2、导教师姓名：李秉祥教授＿级学科名称：应用经济学二级学科名称：金融学－２月３曰７：—论文答辩时间：２０１６年１．、—－ＬＴ－斗－－？ｊ？女ｙ作’－■＾ｐ；－：－．二ｉ／．ｙ？午－：‘■＇＇＇’＇甲＇—■－．－产－■．Ｖ－ｒ：：＇？Ｓ－．．■’：Ｉ．＂．Ｖ．．．巧．，吉摘要自２００６年《首次公开发行股票并上市管理办法》正式实施＾以来，定向増发逐渐成为上市公司再融资的主要方式。正是由于管理办法对上市公司定向増发没有任何业绩要求，导致低口槛的

3、再融资需求逐渐高涨０１５。２年期间上市公司共实施了８５８次定向増发，发行１，８１７．４７亿股，实际募集１３，７２３．１０亿元资金，相比较２０１５年Ａ股首次公开发行募集规模１，６％．３９亿而言，定向増发已成为市场融资的重要方式。近十年的数据统计发现，发行过程中定向増发的发行价一日市场价格存在一格与发行定的价差，这折价现象引起了很多国内外学者的关注，，比。同时学术界也提出了很多的理论如监督服务补偿理论、大股东利益输送理论等。因此，基于之前学者的研究理论与方法，再通过新的视角去分析影响上市公司定向増发折价的因素。２０１４年至２０１６年第二

4、季度末，我国Ａ股非金飄类上市公司实施的定向增发事件作为研究样本。主要研究大股东行为与定向増发折价、投资者情绪与定向增发折价、公司成长性与定向増发折价Ｗ及市场行情对定向增发折价等四者关系。本文依次通过对大股东行为、投资者情绪、公司成长性、市场行情进行刻画与描述，选取合适的衡量指标，建立回归模型，进行实证分析，从而得出研究结论。本文实证研究的结论：（１）大股东参与认购的比例与定向增发折价呈正相关，即大股东参与认购的比例越大，上市公司定向增发的折价越大。（２）大股东参与认购的动机（即大股东参与认购的比例与増发前大股东持股比例之差），与定

5、向增发折价呈正相关即大股东参与定増的动机越强，定向増发的折价越大，。（３）投资者情绪与上市公司定向增发折价呈正相关Ｗ换手率为代理变量的投资者情绪对定向増发折价存在显著地正效应。即投资者情绪越高涨，定向增发的折价越大。（４）投资者情绪的代理变量上市公司巧０首日收益率对于定向增发折价不存在显著的关系。（５）上市公司成长性与定向増发折价的关系存在不确定性。（６）在牛市的情况下，大股东存在明显的行为动机通过影响定向增发的折价水平达到利益输送的目的。在熊市和震荡市的情况下，由于受到市场一１于情和投资者情绪低迷的影响，大股东参与认购的动机会受到定的制

6、约。１基于上迷结论，本文提出相应的政策建议：（）对大股东行为进行监督与【管理；（２）对上市公司成长性进行细化要求；（３）不同市场行情下实施不同的监管政策（４）建立健全信息披露机制与投资者风险教育。本文意在通过实；证研究的结论为规范定向增发发行机制Ｗ及对中小股东利益和投资者利益的保护提供一些建议，从而使得定向增发为上市公司发挥更强的融资作用，为投资者提供更好的和更安全的投资标的。，大股东行为关键词：折价率，成长性，投资者情绪，市场行情ｎＡｂｓｔｒａｃｔ＂Ｓｉｎｃｅｔｈｅｆｏｒｍａｌｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｏｆｉ

7、ｎｉｔｉａｌｐｕｂｌｉｃｏｆｆｅｒｉｎｇｏｆｓｔｏｃｋａｎｄｌｉｓｔｉｎｇ＂ｍａｎａ呂ｅｍｅｎｔａｐｐｒｏａｃｈｉｎ２００６，ｐｒｉｖａｔｅｐｌａｃｅｍｅｎｔｈａｓｇｒａｄｕａｌｌｙｂｅｃｏｍｅｔｈｅｍａｉｎｗａｙｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｅ打ｎａｎｃｉ打呂．Ｉｔｉｓｐｒｅｃｉｓｅｌｙｂｅｃａｕｓｅｏｆｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｐｐｒｏａｃｈｏｆｌｉｓｔｅｄｐｒｉｖａｔｅｐｌａｃｅｍｅｎｔｗｉｔｈｏｕｔａｎｙｆｉｎａｎｃｉａｌｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ－ｒｅｉｒｅｍｅ打ｔ