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时间:2019-03-16
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1、--'■V■'173学校编码;10分类号密级14100。6UDC;20学号i■、.一■V■若旅聲化A#;谋'■、I扣’.;硕±学位论文上市公司定向増发折价影响因素研究—基于乂股公司2014-2016年数据分析ResearchofFactorsaffectinPrivatePlacementgofListedComanpy--theemiricalanalsisbasedonAsharecompanies20142016py;歌良荣指
2、导教师姓名:李秉祥教授_级学科名称:应用经济学二级学科名称:金融学-2月3曰7:—论文答辩时间:2016年1.、—-LT-斗--?j?女y作’-■^p;-:-.二i/.y?午-:‘■'''’'甲'—■-.-产-■.V-r::'?S-..■’:I.".V...巧.,吉摘要自2006年《首次公开发行股票并上市管理办法》正式实施^以来,定向増发逐渐成为上市公司再融资的主要方式。正是由于管理办法对上市公司定向増发没有任何业绩要求,导致低口槛的
3、再融资需求逐渐高涨015。2年期间上市公司共实施了858次定向増发,发行1,817.47亿股,实际募集13,723.10亿元资金,相比较2015年A股首次公开发行募集规模1,6%.39亿而言,定向増发已成为市场融资的重要方式。近十年的数据统计发现,发行过程中定向増发的发行价一日市场价格存在一格与发行定的价差,这折价现象引起了很多国内外学者的关注,,比。同时学术界也提出了很多的理论如监督服务补偿理论、大股东利益输送理论等。因此,基于之前学者的研究理论与方法,再通过新的视角去分析影响上市公司定向増发折价的因素。2014年至2016年第二
4、季度末,我国A股非金飄类上市公司实施的定向增发事件作为研究样本。主要研究大股东行为与定向増发折价、投资者情绪与定向增发折价、公司成长性与定向増发折价W及市场行情对定向增发折价等四者关系。本文依次通过对大股东行为、投资者情绪、公司成长性、市场行情进行刻画与描述,选取合适的衡量指标,建立回归模型,进行实证分析,从而得出研究结论。本文实证研究的结论:(1)大股东参与认购的比例与定向增发折价呈正相关,即大股东参与认购的比例越大,上市公司定向增发的折价越大。(2)大股东参与认购的动机(即大股东参与认购的比例与増发前大股东持股比例之差),与定
5、向增发折价呈正相关即大股东参与定増的动机越强,定向増发的折价越大,。(3)投资者情绪与上市公司定向增发折价呈正相关W换手率为代理变量的投资者情绪对定向増发折价存在显著地正效应。即投资者情绪越高涨,定向增发的折价越大。(4)投资者情绪的代理变量上市公司巧0首日收益率对于定向增发折价不存在显著的关系。(5)上市公司成长性与定向増发折价的关系存在不确定性。(6)在牛市的情况下,大股东存在明显的行为动机通过影响定向增发的折价水平达到利益输送的目的。在熊市和震荡市的情况下,由于受到市场一1于情和投资者情绪低迷的影响,大股东参与认购的动机会受到定的制
6、约。1基于上迷结论,本文提出相应的政策建议:()对大股东行为进行监督与【管理;(2)对上市公司成长性进行细化要求;(3)不同市场行情下实施不同的监管政策(4)建立健全信息披露机制与投资者风险教育。本文意在通过实;证研究的结论为规范定向增发发行机制W及对中小股东利益和投资者利益的保护提供一些建议,从而使得定向增发为上市公司发挥更强的融资作用,为投资者提供更好的和更安全的投资标的。,大股东行为关键词:折价率,成长性,投资者情绪,市场行情nAbstract"Sincetheformalimplementationofi
7、nitialpublicofferingofstockandlisting"mana呂ementapproachin2006,privateplacementhasgraduallybecomethemainwayoflistedcompaniesre打nanci打呂.Itispreciselybecauseofthemanagementapproachoflistedprivateplacementwithoutanyfinancialperformance-reireme打t
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